2023年半年报点评：业绩符合预期，产品创新与海外市场拓展齐发力

雅迪控股2023H1实现营业收入170.64亿元，同环比分别为+21.28%/+0.19%；实现归母净利润为11.88亿元，同环比分别+32.11%/-5.89%。公司2023H1业绩符合预期，销量保持同环比高增长。公司2023H1毛利率为16.87%，同环比分别-1.06/-1.33pct。其中电动两轮车及相关配件毛利率为15.82%，同环比分别-1.41/-3.34pct；电池及充电器毛利率为10.00%，同环比分别+1.20/+1.93pct。公司2023H1销售/管理/研发/财务费用率分别为4.82%/2.77%/3.26%/0.13%，同比分别+0.29/-0.56/-0.34/-0.08pct，环比分别+0.57/+0.24/-0.28/-0.04pct。公司2023H1实现归母净利润11.88亿元，同环比分别+32.11%/-5.89%，对应单车净利为145元，同环比分别-1.27%/-9.75%。未来核心看点：产品高端化+海外市场拓展+一体化经营。我们维持公司业绩预期，我们预期2023-2025年雅迪营业收入分别为395.43/438.22/525.62亿元，归母净利润为26.35/32.60/45.67亿元，对应PE为14/12/8倍。维持“买入”评级。

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