请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 4 证券研究报告 | 行业点评 [T able_Main] 小米SU7上市点评：小米汽车破圈，突围20万元纯电市场 [Table_Invest] 汽车 评级： 看好 日期： 2024.04.01 [T able_Author] 分析师 张鹏 登记编码：S0950523070001 ： 18373169614 ： zhangpeng1@w kzq.com.cn 联系人 顾思捷 ： 18862755264 ： gusj@w kzq.com.cn 联系人 张娜威 ： 18551983137 ： zhangnaw ei@w kzq.com.cn [T able_PicQuote] 行业表现 2024/3/29 资料来源：Wind，聚源 [T able_DocReport] 相关研究  《汽车重构系列1：车企的电池控制权之争》(2024/3/8)  《比亚迪梦想日：璇玑架构暗藏玄机，整车智能引领智能化发展方向》(2024/1/18)  《中国新能源车月销量首破百万，欧美需求有待观察——全球销量跟踪（2023.11）》(2023/12/25)  《全球新能源汽车销量跟踪（23年10月）：中国再创新高，欧美同增环降》(2023/11/23)  《汽车行业三季报点评：行业基本面积极向好，车企盈利出现分化》(2023/11/3) 事件描述 2023年3月28日晚，小米汽车首款车型S U7正式上市，共三款配置，定价21.59万元、24.59万元、29.99万元；上市27分钟订单突破50000台，部分用户提前手动锁单，订单有效性预期稳定。 事件点评 小米SU7定位中大型纯电轿车，定价略超预期，车型配置具备亮点。小米SU7轴距3000mm，比Model 3空间大，与极氪001、小鹏P7、智界S7相当，比燃油车宝马3系、奔驰C级略大，21.59万元的起步价低于其他中大型车。车型亮点方面：（1）外观符合大多数消费者审美。SU7提供9种车身颜色、4种内饰颜色、4种轮毂轮胎，能够满足大部分消费者的需求。（2）人车家全生态。人车家全生态处于供给创造需求的阶段，小米依靠强大的米家生态链和多年的消费品经验，对消费者需求能够精准把握。（3）智能驾驶落地规划明确，值得密切跟踪。交付即标配高速NOA和代客泊车能力，城市NOA将于5月开放10个城市，8月开放全国，其中代客泊车采用端到端大模型的方案。（4）电池：三个配置分别搭载73.6度刀片电池（LFP）、94. 3度神行电池（LFP）、101度麒麟电池（NCM），续航700km、830km、800km。 作为后进入行业者突围，小米的优势在于强大的品牌基础和传播能力。（1）品牌基础：破圈吸引燃油车用户关注新能源。得益于手机领域的成功，消费者对小米品牌的认知度高，发布会受到广泛关注，线下门店吸引大量对新能源车了解不深的消费者。（2）传播能力：小米擅长用量化通俗的方式展示产品，比如小米采用相同时间暴晒后的车内温度来展示全景天幕隔热防晒，而非传统车企的紫外线/红外线隔绝率。 SU7定价合理，支撑20万元以上的中高端品牌形象，极氪是热点对标品牌。在定价策略上，SU7赠送配置但保持起步价20万元以上，保护品牌调性和盈利前景，同时不会对更广泛的粉丝群体带来太大的心理落差。对标车型中，我们认为SU7高配版性价比最高，对标极氪001较多，中低配与极氪007性价比持平，高于Model 3、智界S7、小鹏P7，极氪成为小米的热点对标品牌。 销量测算：20~30万元纯电轿车市场空间大约60~70万辆，我们预计SU7将进入细分市场头部。2023年20~30万元纯电轿车销量约58万辆，按照10%~20%增速，2024年市场空间约60~70万辆；细分车型Model 3、汉EV约15万辆、10万辆，市场份额26%、17%；极氪001、海豹EV、小鹏P7年销量在4~7万辆之间；我们预计SU7将进入细分市场头部，在产能充足的情况下有望挑战长期未换代，也无法体验FSD最新功能的Model 3的地位。 后续挑战：门店数量少，产能不足，考验交付能力。小米现有门店59家，假设单店5~6台/天的订单，月销约9000~10000辆；小米汽车工厂一期规划产能15万辆，产能爬坡仍需一定时间，我们预计2024年有效产能10万辆。按照目前的订单热度来看，门店数量少和产能不足可能会给S U7的交付带来挑战，需进一步跟踪。 风险提示： 1、智能驾驶技术落地不及预期；2、销量不及预期； 3、产能及门店拓展不及预期。 -22%-16%-10%-3%3%9%2023/42023/72023/102024/1汽车沪深300 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 4 [T able_Page] 汽车 2024年4月1日 图表1：小米SU7对标车型一览，小米空间较大，但中低配缺少高压快充，中低配与极氪性价比持平，高配性价比高 车型 版本 价格 轴距 定位 续航 零百加速/s 最高车速/km 电池类型 电池容量/kw h 高压 快充 智驾芯片 算力 激光 雷达 座舱芯片 小米SU7 标准版 21.59 3000 中大型车 700 5.28 210 LFP 73.6 - Oirn*1 84 - 8295 Pro 24.59 3000 中大型车 830 5.7 210 LFP 94.3 - Oirn*2 508 1 8295 Max 29.99 3000 中大型车 800 2.78 265 NCM 101 支持 Oirn*2 508 1 8295 Model 3 后驱版 24.59 2875 中型车 606 6.1 200 LFP 60 - HW4.0 720 - AMD 长续航四驱 28.59 2875 中型车 713 4.4 200 NCM 78.4 - HW4.0 720 - AMD 极氪007 75kw h后驱版 20.99 2928 中型车 688 5.6 210 LFP 75 支持 Oirn*1 254 - 8295 75kw h后驱智驾 22.99 2928 中型车 688 5.6 210 LFP 75 支持 Oirn*2 508 1 8295 75kw h四驱版 22.99 2928 中型车 616 3.8 210 LFP 75 支持 Oirn*1 254 - 8295 75kw h四驱智驾 25.99 2928 中型车 616 3.8 210 LFP 75 支持 Oirn*2 508 1 8295 100kw h后驱版 23.99 2928 中型车 870 5.4 210 NCM 100 支持 Oirn*1 254 - 8295 100kw h后驱智驾 25.99 2928 中型车 870 5.4 210 NCM 100 支持 Oirn*2 508 1 8295 100kw h四驱版 25.99 2928 中型车 770 3.5 210 NCM 100 支持 Oirn*1 254 - 8295 100kw h四驱智驾 28.99 2928 中型车 770 3.5 210 NCM 100 支持 Oirn*2 508 1 8295 100kw h四驱性能 29.99 2928 中型车 660 2.84 210 NCM 100 支持 Oirn*1 254 - 8295 极氪001 WE 100kw h后驱 26.9 3005 中大型车 750 5.9 240 NCM 100 支持 Mobileye EyeQ5H*2 48 1 8295 WE 95kw h 四驱 26.9 3005 中大型车 675 3.5 240 NCM 95 支持 Mobileye EyeQ5H*2 48 1 8295 ME 100kw h 四驱 29.9 3005 中大型车 705 3.3 240 NCM 100 支持 Mobileye EyeQ5H*2 48 1 8295 YOU 100kw h四驱 32.9 3005 中大型车 705 3.3 240 NCM 100 支持 Mobileye EyeQ5H*2 48 1 8295 智界S7 Pro 24.98 2950 中大型车 550 5.4 210 NCM 62 支持 - - - - Max 28.98 2950 中大型车 705 5.4 210 NCM 82 支持 - - 1 - Max+ 31.98 2950 中大型车 855 5.4 210 NCM 100 支持 - - 1 - Max RS 34.98 2950 中大型车 630 3.3 210 NCM 82 支持 - - 1 - 资料来源：小米SU7发布会, 汽车之家, 五矿证券研究所 图表2：20~30万元纯电轿车市场空间不断增长 图表3：小米汽车供应商一览 资料来源：交强险上险数据, 五矿证券研究所 资料来源：盖世汽车, 五矿证券研究所 风险提示 1、智能驾驶技术落地不及预期；2、销量不及预期；3、产能及门店拓展不及预期。 0100,000200,000300,000400,000500,000600,0002020202120222023Model 3汉EV红旗E-QM5极氪001海豹EV小鹏P7other宁德时代AR-HUD泽景电子智驾芯片英伟达整车玻璃福耀集团弗迪电池座舱域控德赛西威激光雷达禾赛科技轮胎米其林汇川技术座舱芯片高通摄像头欧菲光DPB/ESP博世联合汽车电子液晶仪表京东方卡钳布雷博电源汇川技术中控屏华星光电轮毂轴承舍弗勒三联锻造空悬压力传感器森萨塔科技热管理EDC华域三电导航地图高德模具/工装超达装备CDC采埃孚功率模块英飞凌DMS摄像头欧菲光等速驱动轴万向钱潮空气悬架拓普集团底盘车身电芯/Pack/BMS电机/电控驱动系统智能座舱智能驾驶底盘车身 请仔细阅读本报告末页声明 Page 3 / 4 [T able_Page1] 2024年4月1日 分析师声明 作者在中国证券业协会登记为证券投资咨询(分析师)，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证：（i）本报告所采用的数据均来自合规渠道；（ii）本报告分析逻辑基于作者的职业理解，并清晰准确地反映了作者的研究观点；（iii）本报告结论不受任何第三方的授意或影响；（iv）不存在任何利益冲突；（v）英文版翻译若与中文版有所歧义，以中文版报告为准；特此声明。 投资评级说明 投资建议的评级标准 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 评级 说明 股票评级 买入 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在20%及以上； 增持 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于5%～20%之间； 持有 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于-10%～5%之间； 卖出 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在-10%及以下； 无评级 预期对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点。 行业评级 看好 预期行业整体回