业绩稳健增长，产品矩阵持续丰富

研报总结

公司概况

• 乐鑫科技（股票代码：688018.SH）是一家专注于数字芯片设计的公司，提供智能家居和消费电子领域的解决方案。

市场表现

• 近一年内，公司股价波动较大，从最高点160.00元跌至最低点72.72元，截至2024年3月29日，收盘价为93.03元，总市值为75.16亿元。

财务数据

• 2023年：实现营业收入14.33亿元，同比增长12.74%；归母净利润1.36亿元，同比增长39.95%。第四季度，营收4.06亿元，同比增长26.19%；归母净利润0.49亿元，同比增长263.90%。
• 盈利能力：综合毛利率为40.56%，研发费用占收入比重为28.17%。
• 库存管理：芯片库存量同比下降21.33%，模组库存量同比下降36.32%，存货余额减少46.02%。

产品与研发

• 新产品线：ESP32-C3、ESP32-S3、ESP32-C6（支持Wi-Fi6）和ESP32-P4（搭载自研高性能双核RISC-V处理器）。
• 研发投入：持续增加，从Wi-Fi MCU扩展至AIoT SoC领域，涵盖AI智能语音、图像识别等技术。

投资建议

• 预计2024-2026年EPS分别为2.37元、3.31元、4.73元，对应当前收盘价93.03元，2024-2026年PE分别为39.3倍、28.1倍、19.7倍，维持“买入-A”评级。

风险提示

• 下游需求复苏可能低于预期。
• 研发和新品渗透进度可能不及预期。
• 市场竞争加剧的风险。

结论

乐鑫科技在2023年实现了稳健的增长，主要得益于其产品矩阵的持续丰富和客户应用的拓展。公司的盈利能力保持稳定，尤其是模组业务的毛利率提升。新产品的快速推出和库存管理优化是公司未来发展的关键驱动力。然而，公司也面临着市场需求、研发进度以及市场竞争等方面的不确定性风险。基于对其未来业绩的乐观预期，分析师建议维持“买入-A”的评级。