上半年归母净利润同比增长16%，医美产品矩阵有望持续丰富

上半年业绩稳健增长

2024年上半年，公司实现营业收入16.57亿元，同比增长13.53%；归母净利润11.21亿元，同比增长16.35%；扣非净利润10.89亿元，同比增长16.58%。

二季度表现

• 营收同比增长2.35%，归母净利润5.93亿元，同比增长8.03%。
• 扣非净利润为5.6亿元，仍保持稳健增长。

医美产品管线丰富

• 溶液类注射产品：实现营业收入9.76亿元，同比增长11.65%。
• 凝胶类注射产品：实现营业收入6.49亿元，同比增长14.57%。
• 公司增资控股艾美创医疗科技（珠海）有限公司，拓展了医美设备领域的产品线，旗下拥有“嗨爆水”水光仪。
• 在研项目：
  • 肉毒研发项目已获注册上市许可受理，进入审评阶段。
  • 利拉鲁肽注射液已完成I期临床试验。

财务状况良好

• 毛利率：2024年上半年毛利率为94.91%，同比下降0.5个百分点。
• 费用控制：销售费用率为8.52%，同比下降1.67个百分点；管理费用率为4.09%，同比下降1.4个百分点。
• 研发费用：研发费用率为7.59%，同比上升0.44个百分点。
• 存货周转：存货周转天数为115天，较去年同期减少3天。
• 现金流：上半年经营性现金流净额为11.5亿元，同比增长17.76%。

项目进展与规划

• “美丽健康产业化创新建设项目”：位于北京市昌平区，总投资8.1亿元，占地面积5.35万平方米。该项目计划建设产业化生产线及创新转化平台，包括生产楼、仓储楼、质检楼等设施。项目建成后将扩大现有产品的产能，并丰富新产品供给，提升对外合作能力，满足医美市场需求。

风险提示

• 在研项目进度不及预期。
• 终端销售不及预期。
• 竞争环境恶化。

投资建议

• 中长期来看，医美行业的渗透率仍有较大提升空间，合规监管趋势下龙头企业优势将进一步凸显。
• 公司通过不断完善产品管线和渠道布局，有望实现持续增长。
• 出于对当前消费力承压背景下终端医美消费景气度的谨慎考虑，下调公司2024-2026年归母净利润至23.9/28.94/33.97亿元（前值分别为25.01/32.77/40.93亿元），对应PE分别为20.8/17.1/14.6倍，维持“优于大市”评级。