前三季度归母净利润增长11.79%，持续丰富产品管线储备

公司2024年前三季度业绩增长稳健，营收23.76亿元（同比增长9.46%），归母净利润15.86亿元（同比增长11.79%），扣非净利润15.3亿元（同比增长9.66%）。单三季度收入7.19亿元（同比增长1.1%），归母净利润4.65亿元（同比增长2.13%），扣非净利润4.42亿元（同比下降4.35%），非经收益主要来自银行存款转理财产品。

核心产品维持增长，嗨体系列单三季度实现双位数增长。公司持续推进产品矩阵建设，10月取得“医用含聚乙烯醇凝胶微球的交联透明质酸钠凝胶”医疗器械注册证书，司美格鲁肽注射液获得临床试验批准通知书，中长期有望贡献业绩增量。

费用率稳定，经营性现金流净额同比增长。单三季度毛利率94.55%（同比-0.52pct，主要系产品结构变化），销售费用率8.99%（同比基本稳定），管理费用率3.3%（同比-1.16pct），研发费用率8.58%（同比+0.82pct）。前三季度存货周转天数增加至128.9天（主要系子公司存货并表），经营性现金流净额15.35亿元（同比增长4.72%）。

风险提示：在研项目进度不及预期、终端销售不及预期、竞争环境恶化。

投资建议：医美行业中长期渗透率有较大提升空间，合规监管下龙头企业优势凸显。公司将通过自研+外延结合丰富产品管线，打造国内医美平台型龙头。短期因消费力下行及竞争加剧，下调2024-2026年归母净利润预测至21.22/24.93/28.68亿元（前值分别为23.9/28.94/33.97亿元），对应PE分别为30.1/26.3/22.8倍，维持“优于大市”评级。