资产重组持续推进，前三季度归母净利润同比增长95%

2024年前三季度，公司实现营业收入135.20亿元，同比减少1.34%；归母净利润7.58亿元，同比提升94.92%，扣非后归母净利润5.58亿元，同比增长70.40%。三季度营业收入44.59亿元，同比减少3.23%，环比减少8.31%；归母净利润2.19亿元，同比提升59.46%，环比减少45.66%，扣非后归母净利润1.37亿元，同比增长12.79%。毛利率/净利率分别为14.24%/7.42%，销售期间费用率为9.59%，同比增加0.84pct，主要源于销售费用、研发费用增长。尿素价格下滑影响三季度业绩，磷酸二铵价格、价差平稳运行。

核心资产重组持续推进，公司拟以现金方式收购宜化集团持有的宜昌新发产业投资有限公司100%股权，取得标的公司及新疆宜化化工有限公司的控制权，持股比例由35.597%上升至75%。新疆宜化2023年净利润22.42亿元，疆煤资源注入将增厚公司利润。新产能方面，46万吨/年合成氨项目满产，采用水煤浆气化技术，保障原材料供应；宜化氟化工将投资建设湿法磷酸配套2×3万吨/年无水氟化氢项目，推进磷氟化工转型升级。不良资产剥离方面，生物降解材料PBAT已转让至宜化集团，预计每年减亏1亿元。

风险提示包括原材料价格波动、产品价格下跌、安全生产、环保政策、内控等。投资建议维持“优于大市”评级，预测2024-2026年营业收入183/181/184亿元，归母净利润10.94/11.86/14.15亿元，EPS分别为1.03/1.12/1.34元，对应PE分别为13/12/10X。公司为磷肥、氮肥行业龙头，资源优势显著，产业链整合及节能降碳方案将带来成长空间。