2025年Q1归母净利润同比增长95%，持续受益国产算力发展

证券研究报告|2025年04月29日 核心观点公司研究·财报点评 光迅科技2024年营业总收入达到82.72亿元，同比增长36.49%；归母净利润6.61亿元，同比增长6.82%，扣非净利润6.30亿元，同比增长11.56%。公司同时发布2025年一季度财报，一季度收入22.22亿元，同比增长72.14%；归母净利润1.50亿元，同比增长95.02%。 受益全球AI算力投资加强，公司数据通信类产品快速增长。2024年公司数据与接入产品以及传输产品收入分别为51亿元和31亿元，同比分别变化 +91.5%/-7.2%，受益AI发展，公司高速光模块（400G及以上）出货逐步增加。根据Omdia数据，截止2024年Q3，公司数通光器件产品全球排名提升至第五，市场份额为4.7%。分区域看，公司国内和国外收入占比分别为71.7%/28.3%，同比分别提升49.1%/12.4%。 毛利率同比基本持平，费用管控良好。2024年公司产品结构性变化，数据与接入产品以及传输产品毛利率同比分别变化+4.84pct/-0.77pct，综合毛利率同比基本持平。公司投入持续加大，但整体费用管控良好，2024年销售/管理/研发费用同比分别增长54.3%/36.7%/27.4%，销售/管理/研发率同比分别变化+0.25pct/+0.01pct/-0.61pct。 公司打造光通信一站式的产品提供能力，持续受益AI算力发展。（1）芯片领域：公司有多种类型激光器芯片（FP、DFB、EML、VCSEL等）、探测器芯片（PD、APD）以及SiP芯片平台，目前公司25G以下速率光芯片自给率较高，并积极研发100G以上产品。基于自有芯片，公司实现从芯片到子系统的产业垂直整合。作为央企所属公司，也有望充分发挥垂直优势，受益国产算力发展。（2）产品集成领域：形成了半导体材料生长、半导体工艺与平面光波导、光学设计与封装、高频仿真与设计、热分析与机械设计、软件控制与子系统开发六大核心技术工艺平台，具备从芯片到器件、模块、子系统的垂直整合能力。（3）规模制造领域：公司持续提升海外制造及高端数通产品交付能力，2024年完成了海外制造基地及武汉东湖综合保税区高端光电子器件产业基地的产能建设。 风险提示：AI发展不及预期、技术创新发展不及预期、行业竞争加剧。 投资建议：维持2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.1/12.0/13.8亿元，当前股价对应PE分别为37/28/24X，维持“优于大市”评级。 盈利预测和财务指标 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 6,061 8,272 11,185 13,513 14,961 (+/-%) -12.3% 36.5% 35.2% 20.8% 10.7% 归母净利润(百万元) 619 661 905 1198 1380 (+/-%) 1.8% 6.8% 36.8% 32.4% 15.3% 每股收益（元） 0.78 0.83 1.14 1.51 1.74 EBITMargin 8.8% 9.2% 9.8% 10.3% 10.3% 净资产收益率（ROE） 7.3% 7.3% 9.3% 11.3% 12.0% 市盈率（PE） 54.1 50.6 37.0 28.0 24.3 EV/EBITDA 44.7 37.2 28.5 23.8 22.3 市净率（PB） 3.97 3.68 3.44 3.17 2.90 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 通信·通信设备 证券分析师：袁文翀021-60375411 yuanwenchong@guosen.com.cn S0980523110003 基础数据 投资评级优于大市(维持) 合理估值 收盘价42.19元 总市值/流通市值33482/32615百万元 52周最高价/最低价60.80/26.12元 近3个月日均成交额1491.93百万元 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《光迅科技（002281.SZ）-二季度收入同比增长18%，积极扩产蓄势待发》——2024-08-25 《光迅科技（002281.SZ）-国产光器件领先企业，自主可控受益国产算力发展》——2024-05-17 光迅科技（002281.SZ） 2025年Q1归母净利润同比增长95%，持续受益国产算力发展 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 光迅科技2024年营业总收入达到82.72亿元，同比增长36.49%；归母净利润6.61亿元，同比增长6.82%，扣非净利润6.30亿元，同比增长11.56%。公司同时发布2025年一季报，一季度收入22.22亿元，同比增长72.14%；归母净利润1.50亿元，同比增长95.02%。 图1：光迅科技营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：光迅科技单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 图3：光迅科技归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：光迅科技单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 受益全球AI算力投资加强，公司数据通信类产品快速增长。2024年公司数据与接入产品以及传输产品收入分别为51亿元和31亿元，同比分别变化+91.5%/-7.2%，受益AI发展，公司高速光模块（400G及以上）出货逐步增加。根据Omdia数据，截止2024年Q3，公司数通光器件产品全球排名提升至第五，市场份额为4.7%。分区域看，公司国内和国外收入占比分别为71.7%/28.3%，同比分别提升49.1%/12.4%。 图5：光迅科技各业务占收比（单位：%）图6：光迅科技国内外业务占收比（单位：%） 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 毛利率同比基本持平，费用管控良好。2024年公司产品结构性变化，数据与接入产品以及传输产品毛利率同比分别变化+4.84pct/-0.77pct，综合毛利率同比基本持平。公司投入持续加大，但整体费用管控良好，2024年销售/管理/研发费用同比分别增长54.3%/36.7%/27.4%，销售/管理/研发率同比分别变化+0.25pct/+0.01ptc/-0.61pct。 图7：光迅科技毛利率、净利率变化情况图8：光迅科技三项费用率变化情况 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 图9：光迅科技经营性现金流情况图10：光迅科技资产负债情况 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 受益于国产AI算力发展，公司2025-2027年整体营收入预测如下： 表1：光迅科技营收预测拆分（单位：百万元、%） 收入分类预测(百万元) 2023 2024 2025E 2026E 2027E 传输收入 3344 3108 3057 3149 3306 增长率 -8.6% -7.1% -1.6% 3.0% 5.0% 毛利率 29.6% 28.8% 28.8% 28.8% 28.8% 数据与接入收入 2664 5114 8080 10315 11458 增长率 -17.0% 92.0% 58.0% 27.7% 11.1% 毛利率 13.0% 18.2% 21.7% 23.3% 23.2% 其他业务收入 8.2 42 43 45 46 增长率 8.1% 414.1% 2.4% 4.7% 2.2% 毛利率 49.7% 49.7% 49.7% 49.7% 49.7% 总收入 6061 8290 11210 13542 14994 增长率 -12.3% 36.8% 35.2% 20.8% 10.7% 毛利率 22.6% 22.5% 23.8% 24.8% 24.7% 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 投资建议：维持2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.1/12.0/13.8亿元，当前股价对应PE分别为 37/28/24X，维持“优于大市”评级。 表2：可比公司盈利预测估值比较（更新至2025年4月28日） 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 归母净利润 PE PEG 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2024A2025E 2026E2024A 2025E 2026E 2025E 002281.SZ 光迅科技 优于大市 42.2 334.8 6.69.1 11.950.6 39.2 29.6 0.6 300308.SZ 中际旭创 优于大市 83.4 921.2 51.784.4 103.017.8 10.9 8.9 0.3 000988.SZ 华工科技 优于大市 39.8 400.2 12.216.8 21.232.8 23.9 18.9 0.8 300502.SZ 新易盛 无评级 91.2 646.5 28.455.3 70.922.8 11.7 9.1 0.2 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测；中际旭创、新易盛、华工科技估值取自Wind一致预期 风险提示：AI发展不及预期、技术创新发展不及预期、行业竞争加剧。 ） ） 财务预测与估值 资产负债表（百万元 2023 2024 2025E 2026E 2027E 利润表（百万元） 2023 2024 2025E 2026E 2027E 现金及现金等价物 3736 3185 3275 3118 3719 营业收入 6061 8272 11185 13513 14961 应收款项 2479 3084 4008 5135 5541 营业成本 4689 6414 8520 10178 11280 存货净额 1886 3955 4171 5151 6081 营业税金及附加 24 20 39 54 60 其他流动资产 183 706 558 745 949 销售费用 136 206 280 338 367 流动资产合计 9288 11304 12528 14780 16798 管理费用 117 159 229 288 325 固定资产 1775 2568 2632 2559 2425 研发费用 560 713 1023 1257 1396 无形资产及其他 288 264 254 243 233 财务费用 (154) (60) (83) (82) (88) 投资性房地产 621 560 560 560 560 投资收益 1 2 0 0 0 长期股权投资 57 91 104 120 141 资产减值及公允价值变动 (138) (224) (180) (160) (100) 资产总计 12028 14786 16077 18261 20156 其他收入 (456) (601) (1023) (1257) (1396) 短期借款及交易性金融负债 225 164 163 184 170 营业利润 657 709 997 1320 1522 应付款项 2246 4046 4437 5569 6407 营业外净收支 20 12 0 0 0 其他流动负债 557 762 1047 1248 1382 利润总额 677 721 997 1320 1522 流动负债合计 3027 4972 5646 7001 7959 所得税费用 58 65 100 132 152 长期借款及应付债券 261 405 405 405 405 少数股东损益 (0) (5) (7) (9) (11) 其他长期负债 307 252 241 239 216 归属于母公司