盘古智能（301456）财报点评 业绩高速增长，产品矩阵持续丰富
业绩高速增长，产品矩阵持续丰富 挖掘价值投资成长 增持（首次） 2026年06月08日 东方财富证券研究所 证券分析师：王舫朝证书编号：S1160524090005联系人：孙心睿 【投资要点】 公司近期发布2025年年报及2026年一季报。公司2025年实现营收6.43亿元（同比+33.55%），归母净利润0.83亿元（同比+33.24%），实现营业收入与净利润双增长。2026年Q1实现营业收入1.69亿元（同比+43.66%），归母净利润1772万元（同比+35.54%），扣非后归母净利润1350万元（同比+52.59%）。 毛利率同比提升，费用管控效果显著。公司2025年毛利率达36.78%，较上年同期下降0.28pct，公司2026年Q1毛利率为37.08%，同比增加2.71pct，盈利能力有所增强，主要系营业成本37.73%的增幅低于收入增幅所致。费用率方面，公司在收入规模扩大的同时实现了良好的费用管控，销售、管理、研发费用率均较去年同期有所下降。其中，公司持续加大对新业务的投入，研发费用绝对额同比增长31.00%，主要用于润滑油脂业务。 基本数据 润滑系统业务稳健增长，成为营收增长核心支柱。风电集中润滑系统受益于主机厂商需求释放，订单大幅增加，市场占有率稳居国内首位，客户合作持续深化，与金风科技、远景能源、维斯塔斯、西门子歌美飒等国内外头部风电整机厂商保持紧密绑定，合作粘性进一步增强。同时，公司积极推进非风电润滑领域的市场渗透，在工程机械、矿山机械、盾构机、工业机床、港口起重机械等场景实现销售增长，深化与徐工机械、三一集团、中国铁建、铁建重工、中国中车、中铁装备、马尼托瓦克等领军企业的合作，非风电润滑业务贡献持续提升，形成风电与非风电协同发展的格局。 相关研究 液压系统业务实现显著增长，成为业绩重要支撑。液压站产品保持持续增长，市场竞争力和占有率稳步提升。自主研发的齿轮箱润滑系统凭借优异技术性能，快速与多家主机厂达成合作并实现批量供货，成为液压系统板块收入增长的核心来源。此外，膜片联轴器产品顺利完成市场导入，2025年逐步放量，呈现良好增长态势，进一步丰富了公司在风电传动链配套领域的产品矩阵。 收购众城石化，产业链整合取得关键进展。此次并购有效补齐公司在润滑油脂业务的短板，打通“润滑设备+油脂耗材”产业协同链路，推动公司从单一设备供应商向全场景综合润滑解决方案服务商转型。双方联合研发风电专用润滑油脂，推进国产化替代，已在风电领域实现营收落地，并为后续在工程机械、轨道交通等非风电领域推广一体化解决方案奠定基础。 产能建设有序推进。公司募投项目“盘古润滑。液压系统青岛智造中心二期扩产项目”部分产线已投产，配备智能化生产线与精益化管理体系，有效释放产能。公司首个海外生产基地——盘古智能泰国智造中心正式开工建设，将面向海外市场生产润滑系统、液压系统及配套零部件，提升供应链韧性与交付效率，构建“中国+泰国”双生产基地格局。 【投资建议】 盘古智能是国内风电润滑系统龙头，未来有望充分受益于：1）风电装机量稳定增长；2）风电产品线布局丰富；3）非风电领域拓展。我们预计公司2026-2028年营收为8.09/9.22/10.52亿元，同比增长26%/14%/14%；归母净利润为1.08/1.21/1.37亿元，同比增长30%/12%/13%。给予“增持”评级。 【风险提示】 液压变桨产品推进不及预期风险。风电行业增速不及预期风险。应收账款坏账风险。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。