核心观点与关键数据
- 业绩摘要：2025年公司实现营收15.4亿元，同比增长17.2%；归母净利润3.1亿元，同比增长4.8%；扣非净利润3.0亿元，同比增长2.2%。单季度表现：25Q4营收3.1亿元，同比增长9.5%，归母净利润4845.4万元，同比增长23.4%；26Q1营收2.7亿元，同比增长11.3%，归母净利润5263.5万元，同比增长19.1%，增速逐步恢复。
- 经营质量：2025年整体毛利率为58.3%，同比提升0.1个百分点；总费用率为35.4%，同比增加3.9个百分点，其中销售费用率提升主要因推广费和职工薪酬增加。单Q4毛利率58.5%，同比提升0.9个百分点；净利率15.8%，同比提升1.8个百分点。26Q1毛利率59.1%，同比提升1.4个百分点；净利率19.7%，同比提升1.3个百分点。
- 产品矩阵：主要品类量价齐增，驱蚊/婴童护理/精油产品分别实现营收5.3/8.1/1.4亿元，同比增长21.1%/17.9%/-11.3%。量价分拆显示，25年驱蚊/婴童护理/精油系列销售量分别同比增长17.9%/4.1%/-3.9%，单价分别提升2.8%/13.2%/-7.6%。公司推出60余款新品，丰富产品线。
- 渠道拓展：线下渠道成为核心增长引擎，非平台经销（线下）渠道增速显著，覆盖山姆、胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、名创优品、屈臣氏等KA及特通渠道。线上直销（天猫、抖音等）保持稳健增长。
- 盈利预测：预计2026-2028年EPS分别为0.93元、1.1元、1.31元，对应PE分别为28倍、24倍、20倍。基于婴童护理、驱蚊、其他产品（含青少年护肤）的销量、单价及收入增速假设进行预测。
- 研究结论：看好公司婴童护理&驱蚊赛道成长性、优质国货品牌力、全渠道拓展及研产销一体化优势，建议持续关注。
关键假设
- 婴童护理产品单价2026-2028年分别增长15%/12%/10%，销量增长5%/5%/5%。
- 驱蚊产品销量2026-2028年分别增长18%/16%/15%，单价分别增长3%/3%/3%。
- 其他产品（含青少年护肤）收入2026年成为增长元年，2026-2028年收入增速为50%/40%/30%。
风险提示
- 行业竞争加剧风险。
- 原材料价格波动风险。
- 新品开发不及预期风险。
