社会服务行业周报：清明假期旅游稳健增长，迪士尼消费品矩阵持续丰富

社会服务 2025年04月06日 投资评级：看好（维持） 清明假期旅游稳健增长，迪士尼消费品矩阵持续丰富 ——行业周报 初敏（分析师）李睿娴（分析师）程婧雅（联系人） 行业走势图 chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008 liruixian@kysec.cn 证书编号：S0790525020004 chengjingya@kysec.cn 证书编号：S0790123070033 24% 12% 0% -12% -24% -36% 社会服务沪深300 出行/旅游：清明假期旅游稳健增长，澳门入境游客破千万 清明假期：根据交通运输部，假期首日全社会跨区域人员流动量同比增长9.7%， 其中铁路、民航等中长途出行旅客量均保持高单位数增长。接待层面，居民春日出 游赏景热情较高，其中湖南/四川/内蒙古/山东/宁波等重点省市假期前两日接待游客/旅游收入取得双位数增长，赏花游湖、体验民俗、登山踏青更受青睐，城市周边游景区客流表现高增。出境方面，国家移民管理局预计假期日均出入境旅客同比 增长21.4%，恢复至2019年同期106%。访澳：3月访澳客流延续良好增势，截至 2024-042024-082024-12 数据来源：聚源 相关研究报告 4月2日，累计访澳游客突破千万，同比增长11%，恢复至疫情前约95%。 潮玩/餐饮：量子之歌深入布局全球潮玩，迪士尼消费品矩阵丰富 量子之歌：量子之歌并购潮玩公司Letsvan，旗下拥有“WAKUKU”等多个自有IP， 与名创优品深度合作，联合乐华明星造势，并购后首发的熊猫IP潮玩“胖哒哒”， 《布鲁可BFC生态驱动品牌建设，关2小时内售罄。迪士尼：FY2024迪士尼消费品收入为92.04亿美元（约合人民币 注中国功效护肤和高端彩妆龙头—行672亿元），同比增长3.2%，商品IP授权收入为37.84亿美元（约合人民币276亿 业周报》-2025.3.30 《清明出游预订增势良好，关注中国 元），同比增长21%。迪士尼围绕自有IP搭建玩偶周边、食饮、饰品、服装、家居 家电等的多元产品矩阵。 美丽：抖音Q1新老国货表现优异，美妆+短剧进入品效合一时代驱动品牌增长 服务消费平台出海—行业周报》 据青眼情报数据显示，2025年3月抖音平台美妆类目GMV突破235亿元， -2025.3.23 yoy+44.7%，2025Q1上榜国货数量为14个，高于往年，老牌国货百雀羚加速转型， 《优质供给推动拼搭玩具全龄化渗近5年内首次登上抖音美妆Q1品牌TOP20。上榜外资品牌均为欧莱雅与雅诗兰黛 透，创作者经济蓬勃拉动AI+美丽—集团旗下品牌，日韩品牌集体式微，白牌上榜数量减少，受限于生命周期短，上榜 行业周报》-2025.3.16 持续性弱。短剧：截至2025年3月27日，至少有22部美妆品牌合作短剧上线，其中11部短剧播放量破亿。丸美推出的《夫妻的春节》播放量已达5.8亿，助力丸美双胶原直播间GMV同比增长460%。美妆短剧表现优于市场大盘，短剧仍是帮助品牌拓圈和寻求业绩增量的重要路径。 本周A股社服板块跑赢大盘，港股消费者服务板块跑赢大盘 本周（3.31-4.3）社会服务指数+0.49%，跑赢沪深300指数1.86pct，在31个一级行业中排名第8，旅游、教育类领涨;本周（3.31-4.3）港股消费者服务指数-1.61%，跑赢恒生指数0.85pct，在30个一级行业中排名第18，旅游、餐饮类领涨。 推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展： 特海国际、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。 受益标的：（1）旅游：西域旅游、九华旅游、同程旅行、携程集团-S；（2）教育：凯文教育、有道；（3）美护：若羽臣、巨子生物、爱美客、青木科技、毛戈平、上美股份；（4）运动：力盛体育；（5）IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技； （6）新兴消费：赤子城科技；（7）即时零售：美团-W、顺丰同城；（8）眼镜：博士眼镜、佳禾智能、亿道信息；（9）餐饮：百胜中国、蜜雪集团。 风险提示：项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。 行业研 究 行业周 报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、出行旅游：清明假期旅游稳健增长，澳门入境游客破千万4 1.1、清明假期出游表现良好，踏青赏湖主题热度较高4 1.2、访澳：2025年入境旅客突破千万，恢复至2019年95%水平5 2、潮玩：量子之歌深入布局全球潮玩，迪士尼消费品矩阵丰富6 2.1、量子之歌：“资本+数字化运营+全球化”，深入布局潮玩赛道6 2.2、迪士尼：内容和乐园业态延伸周边销售，IP授权收入取得高增7 3、美丽：抖音Q1头部新老国货表现优异，短剧仍是美妆品牌增长和拓圈的重要路径9 3.1、复盘抖音2025Q1：品牌效应增强，老牌国货卷土重来再出发9 3.2、短剧：美妆+短剧进入品效合一时代，短剧仍是美妆品牌增长和拓圈的重要路径11 4、出行数据跟踪13 4.1、航空：国内航班环比下降，国际航班环比攀升13 4.2、访港数据追踪：内地访港环比攀升，全球访港环比下降14 5、行业行情回顾：本周A股社服板块跑赢大盘，港股消费者服务板块跑赢大盘15 5.1、A股行业跟踪：本周社服板块波动上行15 5.2、A股社服标的表现：本周（3.31-4.3）旅游、教育类上涨排名靠前16 5.3、港股行业跟踪：本周消费者服务板块整体下跌17 5.4、港股消费者服务标的表现：本周（3.31-4.3）旅游、餐饮类上涨排名靠前19 6、风险提示21 图表目录 图1：清明假期国内民航客运量同比增长10.3%4 图2：清明假期民航平均票价同比降低7%4 图3：清明假期首日全社会跨区域人员流动量同比增长9.7%4 图4：清明假期多省份旅游人次/收入取得双位数增长5 图5：1-2月澳门入境旅客同比增长10%，恢复至2019年97.5%5 图6：1-2月澳门内地/海外入境旅客量分别恢复至2019年同期99.6%/91.9%5 图7：WAKUKU产品首发与名创优品合作大获成功6 图8：WAKUKU登陆泰国6 图9：2024Q4量子之歌收入为7.27亿元，因追求高质量增长，主动缩减低效财商课收入同比下降7 图10：2024Q4量子之歌净利润为1.27亿元，同比增长17.8%7 图11：FY2024迪士尼实现收入913.61亿美元，同比增长2.77%7 图12：FY2024迪士尼实现营业利润119.14亿美元，营业利润率达到13.04%7 图13：FY2024迪士尼消费品收入为92.04亿美元，同比增长3.2%8 图14：FY2024迪士尼商品IP授权收入为37.84亿美元，同比增长21%8 图15：2025Q1相比过去TOP20品牌中白牌数量减少10 图16：美妆+短剧进入品效合一时代11 图17：截至3月27日，2025年上线短剧中共有11部播放量破亿12 图18：《夫妻的春节》设置多个引流入口13 图19：本周国内客运日均执行航班量同比2024年同期+2%（单位：架次）14 图20：本周国际客运日均执行航班量恢复至2019年同期88%（单位：架次）14 图21：近一周内地/全球访港人数环比+0.5%/-1.2%（单位：人次）14 图22：近一周内地/全球访港人数较2024年日均+18.7%/+30.4%（单位：人次）14 图23：近一周内地/全球访港人数单日峰值环比+23.4%/+3%（单位：人次）15 图24：本周（3.31-4.3）社服板块跑赢沪深300（%）15 图25：2025年初至今社服板块走势强于沪深300（%）15 图26：本周（3.31-4.3）社会服务板块在一级行业排名第8（%）16 图27：2025年初至今社会服务板块在一级行业排名第5（%）16 图28：本周（3.31-4.3）岭南控股、*ST开元、张家界领涨（%）16 图29：本周（3.31-4.3）国缆检测、行动教育、ST明诚涨幅排名后三位（%）17 图30：本周（3.31-4.3）岭南控股、广电计量、苏试试验净流入额较大（万元）17 图31：本周（3.31-4.3）信测标准、豆神教育、众信旅游净流出额较大（万元）17 图32：本周（3.31-4.3）消费者服务板块跑赢恒生指数（%）18 图33：2025年初至今消费者服务板块走势弱于恒生指数（%）18 图34：本周（3.31-4.3）港股消费者服务板块在一级行业排名第18（%）18 图35：2025初至今港股消费者服务板块在一级行业排名第19（%）18 图36：本周（3.31-4.3）海昌海洋公园、中国东方教育、海伦司领涨（%）19 图37：本周（3.31-4.3）华夏视听教育、金界控股、光正教育跌幅较大（%）19 表1：迪士尼围绕自有IP搭建玩偶周边、食饮、饰品、服装、家居家电等的多元产品矩阵8 表2：盈利预测与估值（未披露2024年业绩）20 表3：盈利预测与估值（已披露2024年业绩）20 1、出行旅游：清明假期旅游稳健增长，澳门入境游客破千万 1.1、清明假期出游表现良好，踏青赏湖主题热度较高 清明假期出游人次预计稳健增长。根据交通运输部，清明假期全社会跨区域人员流动量预计达7.6亿人次，同比小幅增长2.7%。根据航班管家预测，全假期日均航班量/旅客量分别同比增长5.7%/10.3%，价格上整体延续跌势，预计假期经济舱平均票价同比2019年下降2.7%，同比2024年降低7%。 图1：清明假期国内民航客运量同比增长10.3%图2：清明假期民航平均票价同比降低7% 190 185 180 175 170 165 160 2024年2025年 清明假期民航客运量（万人） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 691.5 723.9 672.9 2019年2024年2025年 清明假期经济舱含税平均票价（元） 数据来源：航班管家、开源证券研究所数据来源：航班管家、开源证券研究所 国内清明假期首日出行数据：根据交通运输部，全社会跨区域人员流动量 28748.2万人次，同比增长9.7%；具体来看，铁路客运量2009.3万人次，同比增长 8.4%；公路人员流动量26472万人次，同比增长9.7%；水路客运量88.0万人次，同比增长24.4%；民航客运量178.9万人次，同比增长8.6%。 图3：清明假期首日全社会跨区域人员流动量同比增长9.7% 24.0% 9.7% 8.4% 9.7% 8.6% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 清明假期首日同比增速 数据来源：交通运输部、开源证券研究所 各省份文旅文旅市场保持较高热度。清明假期各地天气整体晴好，各地特色化、精细化、品质化的文旅融合活动高频推出，居民春日出游赏景热情较高，其中湖南/四川/内蒙古/山东/宁波等重点省市假期前两日接待游客/旅游收入取得双位数增长。主题方面，赏花游湖、体验民俗、登山踏青更受青睐，城市周边游景区客流表现高增，其中杭州西湖景区假期前两日接待游客同比增长23%，上海佘山度假区首日接待游客同比增长16%。 图4：清明假期多省份旅游人次/收入取得双位数增长 65% 28% 16% 17% 21%19% 11% 10% 13%12% 14% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 湖南（前两日）四川（前两日）内蒙古（首日）山东（首日）宁波（前两日）南京（首日） 接待人次旅游/门票收入 数据来源：湖南文旅公众号、四川文旅厅、内蒙古政府官网、新京报、浙江在线、澎湃新闻、开源证券研究所 清明假期出境游保持景气。国家移民管理局预计假期日均出入境旅客将达到210万人次，同比增长21.4%，恢复至2019年同期106%。中长线出境游方面，根据航旅纵横，截至4月1日出入境航线机票预订量超63万张，同比增长约24%。港澳游 方面，首日海关监管经港珠澳大桥珠海公路口