23Q4业绩点评：业绩符合预期，高比例分红持续

富森美2023年度运营与展望

核心观点

• 稳健经营与高分红：富森美在2023年展现出持续稳定的经营态势，实现了超过100%的分红比例，回馈股东，业绩符合预期。
• 盈利预测调整：考虑到家的乐园项目将在2024年并表，分析师调整了富森美的2024-2026年盈利预测，预计分别达到8.2亿、8.3亿和8.3亿元。调整主要考虑因素包括新增项目的折旧对业绩的短期拖累以及商场为吸引人流增加的营销和广告投入。

主营业务表现

• 市场租赁及服务业务稳定增长：2023年，富森美市场租赁及服务业务实现了13亿元的收入，同比增长7%，占总收入的86%。以90万平方米的租赁面积计算，平均租金水平为120.9元/平方米/月，业务毛利率为77%，较上一年提升2个百分点。
• 投资收益：投资方面，交易性金融资产产生了1.2亿元的公允价值变动亏损，而长期股权投资等投资收益总计1.1亿元。

经营策略与挑战

• 面对宏观经济与地产链的挑战：尽管宏观经济和地产链的景气度下滑，线下家居卖场业态受到一定冲击，富森美通过营销广告策划业务的调整来吸引客流，但2023年该业务的毛利率从72%降至-32%。
• 租金稳定与出租率：富森美卖场的租金水平稳定，出租率维持在100%，显示出其在成都地区的品牌影响力。

分红与配置价值

• 高比例分红：2023年，富森美进行了两次现金股利派发，共计8.1亿元，分红比例超过100%，对应102亿市值时的股息率为7.9%。预计在80%的分红比例假设下，2025-2026年仍有6.5%的高额股息率。
• 资产价值评估：根据评估，富森美的资产价值超过220亿，当前估值被低估，具有较高的配置价值。

风险提示

• 资产配置价值：宏观经济下行可能影响资产配置的价值。
• 宏观经济风险：整体经济环境的变化可能对富森美业务造成影响。
• 信息更新风险：研报信息的及时更新对于决策至关重要。

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