2025年三季报点评业绩符合预期，持续推进绿醇投资，25-27年分红比例不低于65%

事件与业绩表现

• 公司发布2025年三季报，业绩符合预期。2025Q1-3营业总收入235.01亿元，同增5.38%，主要来自供应链及其他业务拓展；天然气供应量35.24亿方，同减9.5%，但边际改善；归母净利润4.90亿元，同增6.07%。
• 经营性现金流净额5.24亿元，同减57.74%，主要因业务扩张增加存货。股权激励目标锁定2025年利润稳增，每股收益目标0.9元，归母净利润不低于8.57亿元。

股东回报规划

• 2025-2027年，公司每年现金分红金额不低于该年度归母净利润的65%，每年可进行两次利润分配，方式包括现金分红或回购股份等。

绿醇项目投资

• 公司持续推进绿醇项目，计划新建20万吨/年绿醇产能。与香港中华煤气合作，共同打造100万吨/年绿色燃料及化工供应池。 -VENEX公司收购内蒙古易高公司100%股权，已实现5万吨/年绿色甲醇产能。公司拟向VENEX增资3.1亿元用于佛山20万吨/年绿醇项目，分两期建设，总产能30万吨/年。
• 项目投资约20.58亿元，预计年均所得税后利润2.7亿元，总投资收益率18.64%，投资回收期6.98年（含2年建设期）。

盈利预测与投资评级

• 维持2025-2027年归母净利润预测分别为8.72/9.22/9.76亿元，同比+2.2%/+5.7%/+5.9%，PE分别为19.3/18.2/17.2倍。
• 按分红率65%计算，2025-2027年股息率分别为3.4%/3.6%/3.8%。
• 公司天然气业务稳定，新能源、供应链等业务多点开花，绿醇项目带来利润增长空间，维持“买入”评级。

风险提示

• 经济增速不及预期，极端天气与国际局势变化，安全经营风险，商誉减值风险。