动态点评发布三年65%分红规划，新增佛山绿醇项目

核心观点

• 公司发布未来三年（2025-2027年）股东回报规划，每年现金分红金额不低于该年度归母净利润65%，高于限制性股票激励计划设定的40%，彰显长期回报信心。
• 公司累计现金分红达27.90亿元，近五年现金分红比例维持70%左右，股东回报良好。
• 拟投建佛山20万吨/年绿醇项目，与臻和绿源公司按各50%比例增资VENEX，支持佛山绿色甲醇项目建设，规划绿醇产能30万吨/年。
• 公司城燃业务基本盘稳健，受益于政策支持、气源成本优势，同时具备绿醇+SOFC双重逻辑，业绩空间广阔。

关键数据

• 未来三年现金分红规划：每年不低于归母净利润65%。
• 累计现金分红：27.90亿元，是募集资金总额的3.57倍。
• 2024年度现金分红：6.23亿元，股利支付率73.0%。
• 佛山绿醇项目：规划产能30万吨/年，一期20万吨/年，计划总投资约20.58亿元，完全达产后预计年均所得税后利润约2.7亿元。
• 当前绿色甲醇产能：已投产5万吨（内蒙古易高公司），拟扩建至30万吨/年。
• SOFC系统：50KW系统已完成样机组装，300KW示范应用项目正在推进。

研究结论

• 公司作为优质区域城燃公司，城燃主业稳健，分红比例可观，前瞻性布局绿色甲醇、SOFC系统集成，有望持续受益于多极需求增长。
• 维持盈利预测：预计2025-2027年收入分别为342.95/375.06/404.50亿元，归母净利润分别为9.09/9.95/10.62亿元，对应EPS分别为0.70/0.77/0.82元。
• 2025年10月15日收盘价PE：19.27/17.60/16.49。
• 维持“增持”评级。

风险提示

• 政策不及预期；产业发展不及预期；下游需求增长不及预期；海外关税风险。