请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2020年03月01日 煤炭开采 平煤股份分红规划点评： -平煤股份未来三年累计股息率至少为20%，注重煤炭股高分红投资机会 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：李俊松 执业证书编号：S0740518030001 Email：lijs@r.qlzq.com.cn 分析师：陈晨 执业证书编号：S0740518070011 Email：chenchen@r.qlzq.com.cn 研究助理：王瀚 Email：wanghan@r.qlzq.com.cn [Table_Profit 基本状况 上市公司数 38 行业总市值(百万元) 764,843 行业流通市值(百万元) 179,629 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 -25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%煤炭开采II(申万)沪深300 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2017 2018 2019EE 2020EE 2017 2018 2019E 2020E 陕西煤业 7.90 1.04 1.10 1.23 1.31 7.6 7.2 6.4 6.0 1.3574 买入 兖州煤业 8.87 1.38 1.61 1.80 1.86 6.4 5.5 4.9 4.8 0.7073 买入 潞安环能 6.06 0.93 0.89 1.00 1.13 6.5 6.8 6.1 5.4 0.6925 买入 中国神华 16.00 2.26 2.21 2.31 2.36 7.1 7.2 6.9 6.8 0.9173 买入 西山煤电 5.06 0.50 0.57 0.78 0.83 10.2 8.9 6.5 6.1 0.7538 买入 恒源煤电 4.91 1.10 1.22 1.11 1.12 4.5 4.0 4.4 4.4 0.7191 买入 淮北矿业 8.32 0.41 1.68 1.67 1.70 20.3 5.0 5.0 4.9 0.9867 买入 备注 股价取2020年2月28日收盘价 [Table_Summary] 投资要点  2月28日，上市公司平煤股份发布《平煤股份2019年至2021年股东分红回报规划》，2019-2021三年内，公司拟每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的 60%且每股派息不低于 0.25 元人民币。  平煤股份2019年股息率预计为6.8%-8%，未来三年的累计股息率预计为20.3%-25%。2019-2021三年公司每股派息不低于0.25元，即每年至少分红5.9亿元（考虑总股本23.6亿股），考虑公司最新收盘价3.69元/股（截至2月28日收盘），则2019年分红股息率至少为6.8%，未来三年的累计股息率至少在20.3%。根据wind一致预测，2019-2021年平煤股份预测归母净利润分别为11.7/12.2/13.0亿元，若每年分红率不少于60%，则2019年预计分红7.0亿元，股息率为8%，2019-2021三年预计累计分红22.1亿元，累计股息率约为25%。因此，平煤股份2019年股息率预计为6.8%-8%，未来三年的累计股息率预计为20.3%-25%。  平煤股份是中南地区最大的炼焦煤生产基地，煤炭资源较为丰富，煤质较好。河南平顶山天安煤业股份有限公司是中南地区最大的炼焦煤生产基地，以焦煤、1/3焦煤、肥煤为主，具有低硫磷、粘结性好、热强度特性好等诸多优点。公司煤炭资源较为丰富，截至2018年末煤炭资源储量为19.41亿吨，剩余可采储量9.68亿吨，核定产能为3365万吨/年，2018-2019年公司原煤产量分别为3080/2832万吨，商品煤销量2336/2556万吨。  未来2-3年炼焦煤价格预计高位震荡为主，利于炼焦煤企业业绩表现稳健。短期来看，山东能源集团下属的新巨龙煤矿（624万吨/年）不幸发生冲击地压事故，对短期焦煤供应产生一定冲击，预计焦煤价格短期内仍然偏强，且随着二季度下游企业复工复产逐渐恢复，焦煤有望进入传统的旺季，价格有回升预期。展望未来2-3年，新增产能偏少叠加超千米老矿核减产能，焦煤供给端约束能力较强，我们预计焦煤价格仍然高位震荡，这将有利于炼焦煤企业业绩表现稳健。  重视煤炭股高分红的投资机会。2017年3月中国神华的特别派息公告，特别分红499亿元，引发了市场对煤炭股高分红的高度关注。2019年兖州煤业中期特别分红49亿元再度引发了市场的关注。展望未来2-3年，煤炭价格中高位、进入新常态，煤企业绩有望保持较强的稳定性，叠加资本开支有限，高分红高股息将成为投资煤炭股的一大亮点。截至2020年3月1日，煤炭股中股息率（分子为2018年度分红额）超过4%的有12只，分别为恒源煤电（8.4%）、盘江股份（7.3%）、兖州煤业（6.1%）、淮北矿业（6.0%）、西山煤电（5.9%）、中国神华（5.5%）、兰花科创（5.4%）、开滦股份（5.3%）、昊华能源（4.8%）、靖远煤电（4.4%）、潞安环能（4.4%）、陕西煤业（4.2%）。建议重点关注高股息稳健型行业龙头：中国神华、陕西煤业，其他高分红标的：兖州煤业、淮北矿业、西山煤电、潞安环能、盘江股份、恒源煤电等。  风险提示：（1）下游需求不及预期风险；（2）新能源持续替代风险；（3）进口煤政策的不确定性风险。  请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评研究 图表1：重点公司盈利预测与估值 公司名称分红率股价（元）16A17A18A19E20E16A17A18A19E20E评级600971.SH恒源煤电（+）8.35%5.080.041.101.221.111.121275455买入600395.SH盘江股份（+）7.26%5.690.120.530.570.630.6748111098增持600188.SH兖州煤业(+)6.09%9.150.421.381.611.801.86227655买入600985.SH淮北矿业（+）6.01%8.580.340.411.681.671.702521555买入000983.SZ西山煤电(+)5.93%5.170.140.500.570.780.833810976买入601088.SH中国神华（+）5.50%16.241.142.262.212.312.36147777买入600123.SH兰花科创（+）5.39%5.74-0.580.680.950.871.08-108675增持600997.SH开滦股份（+）5.32%4.950.350.330.860.840.871415666买入601101.SH昊华能源（+）4.82%4.11-0.010.520.600.540.68-4118786持有000552.SZ靖远煤电4.42%2.320.100.240.250.320.342410977未评级601699.SH潞安环能（+）4.42%6.180.290.930.891.001.13217765买入601225.SH陕西煤业(+)4.18%7.860.281.041.101.231.31288766买入600740.SH山西焦化（+）3.58%6.000.060.121.210.981.0410450566买入600508.SH上海能源3.38%8.450.620.720.921.011.021412988未评级000937.SZ冀中能源（+）3.12%3.250.070.300.250.270.304711131211增持600121.SH郑州煤电2.48%2.07-0.620.620.150.180.20-33141210未评级603113.SH金能科技2.45%10.150.701.051.881.241.311510588增持000723.SZ美锦能源2.40%9.490.300.260.440.480.533237222018未评级600403.SH大有能源2.06%3.94-0.820.200.270.410.43-52014109未评级601015.SH陕西黑猫（+）1.82%2.860.230.250.260.350.3712111188持有601898.SH中煤能源（+）1.81%4.380.150.180.260.490.5129241799增持600180.SH瑞茂通（+）0.75%6.460.520.700.470.490.60129141311增持601918.SH新集能源(+)0.35%2.950.090.010.100.390.41323282987增持000933.SZ神火股份(+)0.34%4.680.180.190.131.400.34262436314买入600157.SH永泰能源（+）0.00%1.500.060.050.010.210.45273128373持有002128.SZ露天煤业（+）0.00%7.730.501.071.241.411.57157655买入600546.SH山煤国际（+）0.00%13.630.160.190.110.490.5585721242825买入000968.SZ蓝焰控股（+）0.00%8.820.820.530.700.800.871117131110增持601001.SH大同煤业（+）0.00%3.820.110.360.390.550.5735111077持有EPS（元/股）PE 来源：wind、中泰证券研究所 备注：（1）股息率为公司2018年度分红额/最新公司总市值； （2）股价取2020年2月28日收盘价；标注（+）的公司为中泰煤炭团队预测EPS，其他为wind一致预期。 mNqNsPyRoOmRqNrQxPnNnR6MbP6MnPrRoMnNkPrRpMfQrRnP6MoPmONZrQtNMYnOxO 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评研究 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只