事件点评：拟定向增发股票加速医美业务全国布局，三年股东回报规划提出稳定分红政策

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 朗姿股份（002612.SZ）事件点评 拟定向增发股票加速医美业务全国布局，三年股东回报规划提出稳定分红政策 2023年06月28日 ➢ 事件概述：6月27日，朗姿股份发布《2023年向特定对象发行A股股票预案》，公司拟向不超过35名特定投资者发行股票募资资金总额不超过16.68亿元，募集资金扣除发行费用后主要用于医疗美容医院与医疗美容研究院建设项目。 ➢ 募资资金用于医疗美容医院与研究院建设，加快医美业务全国布局。本次募集资金为向不超过三十五名的特定投资者发行，股票数量不超过本次发行前公司总股本的 30%（不超过 1.33亿股），募集资金总额不超过16.68亿元（含本数），发行价不低于定价基准日前二十交易日公司股票交易均价的 80%。募集资金用途：①医疗美容医建设项目：成都锦江米兰柏羽医疗美容医院建设项目（3.68亿元，占总募资的22.1%）、重庆米兰柏羽医疗美容医院建设项目（1.99亿元，占总募资的11.9%）、郑州金水米兰柏羽医疗美容医院建设项目（2.92亿元，占总募集资的17.5%）、青岛米兰柏羽整形美容医院建设项目（1.57亿元，占总募资的9.4%）、昆明米兰柏羽医疗美容医院建设项目（1.95亿元，占总募资的11.7%），该项目建设期为12个月，主要目的为进一步抓住医美市场发展机遇，充分满足市场需求；落实医美业务全国布局战略，发挥连锁化经营优势；提高品牌美誉度与公司的市场占有率。②朗姿医疗美容研究院建设项目：拟投入募集资金3680万元，占总募集资金的2.2%，该项目建设期为12个月，主要用于在成都武侯区投资新建朗姿医疗美容研究院，加强与医学院校和大型公立医院的学术交流与合作，进行医疗美容技术研究、职业培训、学术交流、讲座研讨等，不断提升公司医疗美容技术水平。③用于补充流动资金：拟投入募集资金4.2亿元，占总募资的25.2%，未来将一定程度上改善公司资本结构，增加营运资金，降低资产负债率水平，提升抗风险能力，有助于实现公司战略发展目标。 ➢ “内涵式积累+外延式增长”，有望助力医美业务的规模增长与盈利能力持续提升。①内涵式积累方面：截至2023Q1，公司拥有30家医美机构，包括综合性医院6家、门诊部或诊所24家，主要分布在成都、西安、昆明、重庆、深圳、长沙、宝鸡和咸阳等地区，旗下已有“米兰柏羽”、“晶肤医美”、“高一生”以及“韩辰”四大国内医美品牌。深圳米兰柏羽医院于2023年4月20日正式开业，面积及业务覆盖面较原深圳米兰均有扩充，有助于进一步拉伸公司医美业务收入；未来若募资顺利，也将进一步推动公司在内涵式发展的不断前进，帮助实现公司旗下医美机构的全国化布局。②外延式增长方面：截至2023Q1公司参股设立六支医美产业基金；此外，2023年6月16日，公司拟出资3800万元人民币作为有限合伙人设立医美创业投资基金—芜湖博恒二号创业投资合伙企业，通过设立医美产业基金，持续关注与投资于医美领域及相关产业的未上市公司股权，加速医美板块的战略布局。此前也发布公告将收购武汉五洲与武汉韩辰，深化医美板块布局，增厚公司营收与净利润，同时带动盈利能力持续提升。 ➢ 公司制定未来三年（2023-2025年）股东回报规划，坚定公司增长信心。为了健全公司利润分配政策，建立科学、持续、稳定的分红政策，公司制定了未来三年股东分红回报事宜与未来三年（2023-2025年）股东回报规划如下： ①利润分配形式：公司采用现金、股票或者现金股票相结合的方式分配股利，并优先选用现金分红的利润分配方式，条件允许的情况下，可以进行中期分红。②现金分红的条件：公司该年度实现的可分配利润（公司弥补亏损、提取公积金后所余的税后利润）为正值且现金流充裕，实施现金分红不会影响公司后续持续经营，同时在满足公司持续生产经营资金需求的情况下，且无重大投资计划或重大现金支出等事项发生，公司每年以现金形式分配的利润不少于所分配年度实现的可供分配利润的15%。 ➢ 投资建议：我们预计 2023-2025 年公司实现营收 47.66、 56.23、 64.72 亿元，分别同比+22.9%、 +18.0%与+15.1%；归母净利润分别为1.72、 2.63、 3.46亿元，分别同比+968.3%、+53.3%与+31.5%，对应 PE 60/39/30倍，维持“推荐“评级。 ➢ 风险提示：行业竞争加剧；营销模式无法顺应市场变化；医疗事故风险等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3878 4766 5623 6472 增长率（%） 1.2 22.9 18.0 15.1 归属母公司股东净利润（百万元） 16 172 263 346 增长率（%） -90.7 968.3 53.3 31.5 每股收益（元） 0.04 0.39 0.60 0.78 PE 641 60 39 30 PB 3.6 3.4 3.2 2.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年6月27日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 23.29元 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 电话： 13122831967 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 郑紫舟 执业证书： S0100522080003 邮箱： zhengzizhou@mszq.com 相关研究 1.朗姿股份（002612.SZ）事件点评：拟收购武汉五洲90%与武汉韩辰70%股权，医美板块布局持续扩张-2023/06/11 2.朗姿股份（002612.SZ）2023年一季报点评：线下复苏带动收入快速增长，盈利能力表现亮眼-2023/05/01 3.朗姿股份（002612.SZ）2022年年报点评：22年利润承压，线下复苏利好医美业务扩张-2023/04/03 4.朗姿股份（002612.SZ）首次覆盖报告：医美连锁龙头锋芒渐露，稳发展泛时尚生态圈-2023/02/13 朗姿股份(002612)/商业零售及社会服务 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 3878 4766 5623 6472 成长能力（%） 营业成本 1648 2035 2420 2801 营业收入增长率 1.19 22.88 17.99 15.09 营业税金及附加 17 24 28 32 EBIT增长率 -53.53 159.91 43.35 29.83 销售费用 1645 1970 2311 2608 净利润增长率 -90.73 968.33 53.29 31.52 管理费用 331 390 413 466 盈利能力（%） 研发费用 116 153 174 181 毛利率 57.51 57.31 56.96 56.73 EBIT 87 225 323 420 净利润率 0.41 3.60 4.68 5.35 财务费用 91 38 28 21 总资产收益率ROA 0.23 2.26 3.23 3.97 资产减值损失 -31 -30 -30 -30 净资产收益率ROE 0.56 5.69 8.10 9.79 投资收益 51 58 58 52 偿债能力 营业利润 50 216 323 420 流动比率 0.89 0.96 1.05 1.15 营业外收支 -8 -14 -13 -12 速动比率 0.31 0.53 0.56 0.67 利润总额 43 202 310 408 现金比率 0.19 0.35 0.43 0.49 所得税 8 30 46 61 资产负债率（%） 49.12 50.54 50.97 51.02 净利润 35 172 263 346 经营效率 归属于母公司净利润 16 172 263 346 应收账款周转天数 20.69 18.00 17.00 17.00 EBITDA 321 475 580 684 存货周转天数 245.95 200.00 180.00 180.00 总资产周转率 0.54 0.65 0.71 0.77 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 431 920 1268 1603 每股收益 0.04 0.39 0.60 0.78 应收账款及票据 191 305 276 386 每股净资产 6.51 6.82 7.35 7.99 预付款项 31 41 41 48 每股经营现金流 0.53 1.69 1.36 1.42 存货 1211 1020 1340 1400 每股股利 0.07 0.07 0.07 0.07 其他流动资产 169 254 181 292 估值分析 流动资产合计 2032 2540 3105 3728 PE 641 60 39 30 长期股权投资 902 902 902 902 PB 3.6 3.4 3.2 2.9 固定资产 672 757 835 905 EV/EBITDA 30.80 19.75 15.57 12.72 无形资产 389 399 409 419 股息收益率（%） 0.30 0.30 0.30 0.30 非流动资产合计 5078 5060 5035 5002 资产合计 7110 7600 8140 8730 短期借款 849 849 849 849 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 219 346 359 453 净利润 35 172 263 346 其他流动负债 1220 1443 1737 1948 折旧和摊销 234 250 257 265 流动负债合计 2288 2638 2945 3250 营运资金变动 -91 321 90 8 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 236 749 602 626 其他长期负债 1204 1204 1204 1204 资本开支 -176 -208 -208 -208 非流动负债合计 1204 1204 1204 1204 投资 -54 -30 -25 -25 负债合计 3492 3842 4149 4454 投资活动现金流 -12 -182 -177 -183 股本 442 442 442 442 股权募资 76 0 0 0 少数股东权益 740 740 740 740 债务募资 178 0 0 0 股东权益合计 3618 3759 3991 4276 筹资活动现金流 -299 -78 -78 -109 负债和股东权益合计 7110 7600 8140 8730 现金净流量 -69 489 348 335 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 sQnMmOmPsQrNmOtPmR9UdYdYaQ9R9PtRrRtRsRlOqQsMiNtRuM6MrQrOxNnNsPNZqNtQ朗姿股份(002612)/商业零售及社会服务 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体