2023年报点评：巩固堡垒式资产负债表，打造“马利克曲线”

招商银行2023年全年实现营业收入3391.23亿元，同比-1.64%（前三季度-1.72%）；归母净利润1466.02亿元，同比增6.22%（前三季度+6.52%）。全年净息差2.15%，不良率0.95%，拨备覆盖率437.7%。招行Q4单季日均净息差2.04%，环比Q3下降7bps，同比下降33bps。全年累积净息差2.15%，环比前三季度下降4bps，同比下降25bps。其中，资产端贷款收益率Q4单季环比下降16bps至4.08%，拖累资产端收益率环比下降4bps至3.68%。另外负债端付息率环比也有走高，主要是同业负债成本环比有走高，存款付息成本Q4环比整体稳定在1.64%。从非息收入看，招行全年实现净手续费收入841.08亿元，同比-10.78%，其中在4季度“报行合一”影响下，财富管理手续费收入占比中收小幅下降至30.7%，收入同比-7.9%（前三季度同比-6%），代理基金/理财/信托/保险业务收入分别同比-21.5%/-18.4%/-19.4%/+9.4%，除代理保险收入正增速有所收窄外，其余金融产品的代销收入负增均有收敛。其他非息收入23Q4实现93.8亿，其中单季实现投资收益47.7亿。在手续费收入同比负增收窄、其他非息收入增速走阔的支撑下，全年营收增速较前三季度小幅回升，但息差仍有制约，拖累PPOP累计同比增速在-2.1%。此外预计所得税费用集中在4季度计提，全年归母净利润增速较前三季度小幅放缓0.3pct至6.22%。整体看，Q4招商银行营收和利润表现符合我们预期。招行Q4生息资产环比+3.4%，单季新增信贷总额533.2亿元，信贷环比+0.8%。从母行信贷投放结构看，Q4一般对公/零售/票据分别新增+