2023年半年报点评：矿服业绩稳健，资源业务打造第二增长曲线

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 公司研究 其他稀有金属 2023年08月15日 金诚信（603979）2023年半年报点评 强推 （维持） 矿服业绩稳健，资源业务打造第二增长曲线 目标价：41.28元 当前价：33.75元 事项：  公司发布2023年半年报，公司实现营业收入32.79亿元，同比增长32.30%；归母净利润4.02亿元，同比增长36.37%；扣非归母净利润3.96亿元，同比增长34.40%；经营活动现金净流量2.7亿元，同比增长583%。  评论：  公司业绩符合预期。其中二季度实现营业收入18.03亿元，同比增长34.96%，环比增长22.2%，归母净利润 2.17亿元，同比增长59.48%，环比增长17.3%。业绩增长主要来自于矿山服务业务量增加、自有矿山资源刚果（金）Dikulushi铜矿项目贡献矿产品产量销量，以及采购成本和其他管理成本控制。  矿山服务业务持续发力，市场版图再拓展。2023年上半年公司新签及续签合同金额约43亿元，实现采供矿量1,874.41万吨（含自然崩落法采供矿量），完成年计划的44.86%；实现掘进总量211.52万立方米，完成年计划的49.30%；矿山服务业务实现营业收入29.96亿元，同比增长22.93%，占总营业收入91.38%，毛利润8.1亿元，毛利率26.9%，其中海外矿服业务稳健发展，营业收入同比增长19.68%，占矿服营业收入的61.55%。国内市场首次承接了贵州福麟矿业鸡公岭磷矿井巷工程等项目，海外承接赤峰黄金加纳瓦萨金矿地下采矿工程，首次进入西非市场，公司市场版图持续拓展。  资源板块打造第二成长曲线。截止2023年上半年，公司共拥有矿产保有资源储量铜金属127万吨，银金属367吨，金金属21吨，磷矿石（品位32.65%）1920万吨。实现铜精矿销售收入1.68亿元，占总营业收入的5.13%，毛利润0.7亿元，毛利率43.2%。其中：刚果（金）Dikulushi铜矿项目采矿计划有序推进，采出矿量稳步提高，上半年折合生产铜精矿含铜3200吨，折合销售铜精矿含铜3300吨，2023年计划生产铜精矿含铜约8000吨。 刚果（金）Lonshi（龙溪）铜矿项目预计2023年底建成投产，项目达产后年产约4万吨铜金属，当前井下采出矿工作已进入系统完善、产能爬坡阶段，选冶系统建设多项工程进入收关阶段，铜厂已完成所有设备的单机试车。 贵州两岔河磷矿项目南采区按计划实现上半年投产目标，北采区征地、工勘、道路改扩建等工作稳步推进，已经具备了进场施工条件。 San Matias铜金银矿项目现处于前期可行性研究报告、环境影响评估报告编制阶段，上半年公司拟出资不超过1亿美元收购Cordoba矿业下属San Matias铜金银矿项目公司50%的权益，当前交割手续已经办理完毕。  投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营业收入71.64/110.22/125.28亿元，分别同比增长33.8%/53.8%/13.7%，实现归母净利润9.96/18.73/21.63亿元，分别同比增长63.4%/88.1%/15.5%，维持2023年目标总市值249亿元，维持“强推”评级。  风险提示：金属产品价格大幅波动；项目扩产不及预期；项目收购不及预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万) 5,355 7,164 11,022 12,528 同比增速(%) 18.9% 33.8% 53.8% 13.7% 归母净利润(百万) 610 996 1,873 2,163 同比增速(%) 29.5% 63.4% 88.1% 15.5% 每股盈利(元) 1.01 1.65 3.11 3.59 市盈率(倍) 33 20 11 9 市净率(倍) 3.3 2.9 2.3 1.9 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2023年8月14日收盘价 证券分析师：马金龙 邮箱：majinlong@hcyjs.com 执业编号：S0360522120003 证券分析师：刘岗 邮箱：liugang@hcyjs.com 执业编号：S0360522120002 公司基本数据 总股本(万股) 60,213.16 已上市流通股(万股) 60,213.16 总市值(亿元) 203.22 流通市值(亿元) 203.22 资产负债率(%) 47.39 每股净资产(元) 10.87 12个月内最高/最低价 34.60/19.15 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《金诚信（603979）深度研究报告：矿服业务稳步增长，铜资源开发打造第二成长曲线》 2023-08-01 -16%14%45%75%22/0822/1023/0123/0323/0523/082022-08-15~2023-08-14金诚信沪深300华创证券研究所 金诚信（603979）2023年半年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 2,133 1,366 2,221 3,598 营业总收入 5,355 7,164 11,022 12,528 应收票据 50 66 102 115 营业成本 3,918 5,033 7,262 8,351 应收账款 1,959 2,966 4,360 5,017 税金及附加 43 57 104 100 预付账款 80 72 116 141 销售费用 26 49 91 88 存货 1,170 1,417 1,924 2,266 管理费用 368 501 794 864 合同资产 400 545 831 949 研发费用 94 128 201 225 其他流动资产 747 1,767 2,381 2,799 财务费用 23 68 81 85 流动资产合计 6,540 8,199 11,935 14,886 信用减值损失 -70 -20 -20 -20 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 3 1 1 1 长期股权投资 22 22 22 22 公允价值变动收益 -7 1 1 1 固定资产 2,095 2,199 2,327 2,486 投资收益 -32 -5 -5 -5 在建工程 574 860 1,201 1,521 其他收益 10 10 10 10 无形资产 648 669 712 713 营业利润 787 1,315 2,477 2,801 其他非流动资产 1,392 1,395 1,399 1,403 营业外收入 2 2 2 2 非流动资产合计 4,731 5,146 5,663 6,146 营业外支出 8 8 8 8 资产合计 11,271 13,345 17,598 21,032 利润总额 781 1,309 2,471 2,795 短期借款 584 734 884 1,034 所得税 176 305 583 615 应付票据 221 297 450 497 净利润 605 1,004 1,888 2,180 应付账款 1,291 1,337 1,987 2,419 少数股东损益 -5 8 15 17 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 610 996 1,873 2,163 合同负债 152 203 313 356 NOPLAT 623 1,056 1,950 2,247 其他应付款 44 44 44 44 EPS(摊薄)（元） 1.01 1.65 3.11 3.59 一年内到期的非流动负债 324 324 324 324 其他流动负债 662 904 1,662 1,810 主要财务比率 流动负债合计 3,278 3,843 5,664 6,483 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款 860 1,437 2,099 2,756 成长能力 应付债券 648 648 648 648 营业收入增长率 18.9% 33.8% 53.8% 13.7% 其他非流动负债 296 296 296 296 EBIT增长率 13.9% 71.4% 85.3% 12.8% 非流动负债合计 1,803 2,381 3,043 3,699 归母净利润增长率 29.5% 63.4% 88.1% 15.5% 负债合计 5,081 6,224 8,706 10,183 获利能力 归属母公司所有者权益 6,128 7,052 8,807 10,748 毛利率 26.8% 29.7% 34.1% 33.3% 少数股东权益 61 69 84 101 净利率 11.3% 14.0% 17.1% 17.4% 所有者权益合计 6,189 7,121 8,891 10,849 ROE 9.9% 14.1% 21.3% 20.1% 负债和股东权益 11,271 13,345 17,598 21,032 ROIC 10.8% 16.4% 23.6% 21.4% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 45.1% 46.6% 49.5% 48.4% 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 债务权益比 43.8% 48.3% 47.8% 46.6% 经营活动现金流 957 217 1,351 1,980 流动比率 2.0 2.1 2.1 2.3 现金收益 957 1,490 2,407 2,730 速动比率 1.6 1.8 1.8 1.9 存货影响 -377 -247 -507 -342 营运能力 经营性应收影响 -1 -1,015 -1,475 -696 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.6 经营性应付影响 569 122 803 478 应收账款周转天数 133 124 120 135 其他影响 -191 -133 123 -190 应付账款周转天数 93 94 82 95 投资活动现金流 -1,661 -833 -955 -948 存货周转天数 90 93 83 90 资本支出 -1,239 -829 -951 -944 每股指标(元) 股权投资 29 0 0 0 每股收益 1.01 1.65 3.11 3.59 其他长期资产变化 -451 -4 -4 -4 每股经营现金流 1.59 0.36 2.24 3.29 融资活动现金流 888 -151 459 345 每股净资产 10.18 11.71 14.63 17.85 借款增加 830 728 812 807 估值比率 股利及利息支付 -148 -195 -313 -350 P/E 33 20 11 9 股东融资 0 0 0 0 P/B 3 3 2 2 其他影响 205 -683 -40 -111 EV/EBITDA 20 13 8 7 资料来源：公司公告，华创证券预测 金诚信（603979）2023年半年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 金属行业组团队介绍 组长、首席分析师：马金龙 东北大学材料加工专业硕士。多年央企和工信部原材料司工作经验，拥有丰富材料行业管理经验，熟悉政策及产业发展规律，供给侧改革核心参与人之一；6年卖方研究经验，2次新财富金属和金属新材料第二名、2021上证报最佳材料分析师第二名、连续两年金麒麟冶金行业新锐分析师第一名、2021金麒麟有色金属行业新锐分析师