2024年年报点评：24年业绩符合预期，海外业务打造第二增长曲线

2024年公司业绩表现亮眼，收入和利润均实现双位数增长。全年实现收入27.45亿元，同比增长23.35%；归母净利润6.31亿元，同比增长20.07%；扣非归母净利润6.1亿元，同比增长24.92%。单季度来看，24Q4收入和归母净利润分别同比增长42.7%和16.43%，环比增长显著。盈利能力方面，毛利率为39.74%（同比下降1.05pct），净利率为22.99%（同比下降0.67pct），期间费用率为14.34%（同比下降1.29pct），财务/管理/研发/销售费用率分别为-0.95%/1.94%/8.78%/4.57%。

海外业务实现突破，成为第二增长曲线。公司加速全球化布局，已设立境外子公司及销售代表处10余家，沙特、印尼工厂建设中。2024年海外业务收入4.21亿元，同比增长85.40%。公司智能超声波水表获得欧盟、英国等全系列最高等级国际认证，多款Wi-SUN自研芯片通过国际认证，与G3-PLC/BPLC合作提供覆盖全球70%以上国家的电力AMI通信方案，已取得超数千万元订单，技术水平达国际领先。

新品持续迭代，AI产品占比提升。2024年推出近50款产品及方案，新产品收入13.38亿元，占主营业务收入比例达49%，其中AI产品收入占新产品收入的30%。在数智城市领域，公司研发AI边缘计算网关和智慧安防管理平台，并与能源领域国家实验室开展“芯片+人工智能”合作，推进电力数字化与智能化。

在手订单充沛，新签订单向好。公司构建完整产品体系，在数字电网、数智城市领域技术优势显著。2024年国家电网、南方电网集中采购中标超7.7亿元，份额行业第一。截至2024年底，在手订单40.17亿元（同比增长15.35%），新签合同37.18亿元（同比增长7.71%）。

投资建议：公司以“物联网+芯片+人工智能”为核心竞争力，电力物联网、智慧城市、海外三大业务布局持续推进。预计2025-2027年营收分别为33.59、41.16、50.78亿元（增速22.4%/22.5%/23.4%），归母净利润分别为8.19、10.05、12.41亿元（增速29.8%/22.7%/23.5%）。对应25-27年PE为22x/18x/15x，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期，产能建设不及预期，市场竞争加剧等。