2024年半年报点评：矿服业务稳健增长，资源板块打造第二增长极

公司2024年上半年业绩表现亮眼，营收42.73亿元同比增长30.31%，归母净利润6.13亿元同比增长52.29%。单季归母净利创历史新高，二季度营收23亿元同比增长27.56%，归母净利润3.39亿元同比增长55.88%。费用方面，期间费用有所抬升，管理费用2.27亿元同比增长29.44%，主要因经营规模增长；财务费用0.98亿元同比增长764.93%，主要因矿山基建投资结束借款利息不再资本化及上期汇兑收益较高。

核心业务表现：

1. 矿服业务：持续稳健增长，上半年采供矿量同比增长7.5%，掘进总量同比增长0.3%，新签合同约17亿元，推动矿服业务收入33.04亿元同比增长10.3%，占营收比重77.32%。海外矿服收入21.14亿元同比增长14.6%，占矿服营收63.99%。
2. 资源开发业务：铜矿量价齐升，上半年铜金属量产量1.32万吨同比增长313%，销量1.26万吨同比增长283%；磷矿石产量16.37万吨销量16.77万吨，推动资源开发业务收入8.61亿元同比增长412.00%，占营收比重20.16%。
3. Lubambe铜矿：完成并表，公司持有80%权益，拟在未来6个月向少数股东ZCCM-IH转让10%股权至70%权益，以推动矿山发展。Lubambe铜矿预计年产铜金属量3.25万吨，公司计划在24-26年进行技术改造以达产。

投资建议：考虑三季度伦铜价格下滑，预计公司2024年归母净利润16.15/23.27/29.39亿元同比增长56.6%/44%/26.3%。采用分部估值，矿服业务给予28倍PE，资源业务给予12倍PE，对应2024年目标总市值355亿元，维持“强推”评级。

风险提示：金属产品价格大幅波动；项目扩产不及预期；矿服业务增长不及预期。