2023年年报点评：净利润扭亏为盈，看好24年长丝供需格局改善

公司发布2023年年报，实现营业收入615亿元，同比增长21%，归母净利润10.9亿元，扭亏为盈。其中Q4单季度，实现营业收入173亿元，同比增长34%，环比增长8%，归母净利润2.0亿元，扭亏为盈，环比下降51%。2023年长丝销售682万吨，同比增长112万吨，其中POY/FDY/DTY销量分别为463/142/77万吨，占比分别为68%/21%/11%。2023年短纤销售117万吨，同比增长70万吨，不含税售价为6524元/吨，同比-238元/吨，较原材料价差为882元/吨，同比+131元/吨。2023年PTA不含税售价为5161元/吨，同比-97元/吨，PX原料进价为7449元/吨，同比-92元/吨，PTA较原材料价差为282元/吨，同比-37元/吨。公司新项目建设不改供给格局，预计24/25年行业新增产能分别为90/155万吨，同时考虑到落后产能退出，行业扩产速度将有明显放缓。2024年1-2月，国内服装出口金额累计同比增长13.1%，纺织品出口金额累计同比增长15.5%，均扭转了2023年的下滑态势。向后看，随着海外服装去库推进，纺服出口有望持续改善，从而进一步催化长丝弹性。综合考虑项目投产节奏，我们调整公司2024-2025年归母净利润为20.2/25.3亿元（此前为21.5/27.0亿元），同时新增2026年归母净利润为27.6亿，按照3月25日收盘价计算，对应PE为10.5/8.3/7.7倍，维持“买入”评级。