2023年年报点评：长丝盈利同比修复，看好24年行业供需改善

桐昆股份（601233）发布2023年年报，实现营业收入826亿元，同比增长33%，归母净利润8.0亿元，同比增长539%。其中23Q4单季度，归母净利润亏损1.1亿元，同比亏损收窄、环比由盈转亏，业绩整体符合预期。长丝量利双增，PTA承压运行。2023年公司分别新增长丝/PTA产能390/300万吨，总产能分别达到1350/1020万吨。2023年，化纤板块实现营收749亿元，同比增长24%，毛利率为5.6%，同比增长2.33pct，全年共计实现长丝销售1031万吨，同比增长267万吨，其中POY/FDY/DTY销量分别为784/147/99万吨，占比分别为76%/14%/10%，毛利率分别为5.22%/9.81%/2.53%，同比增长分别+2.35pct/+2.38pct/+2.06pct。上游维持高开工，长丝库存有望边际去化。2023年，涤纶长丝开工率为90.9%，处于历史同期最高位，POY/FDT/DTY库存天数分别为33.5/26.3/27.9天，整体高位持稳运行。下游织机开工率为72.4%，处于历史同期中高位，织造企业原料库存为9.73天，自节后复工以来整体处于下降通道。随着织造企业原料库存消耗，长丝产销或将边际改善。海外服装去库进程良好，看好出口改善催化长丝弹性。2024年，浙石化盈利下滑拖累投资收益，24年有望边际改善。2023年，浙石化实现净利润13.7亿，同比-46.9亿元，按20%的持股比例计算，2023年对应的投资收益为2.7亿元，同比-9.4亿元。进入2024年后，炼化下游产品价差有所改善，根据Wind统计，24 Q1期间，汽油/柴油/煤油价差分别为223.3/155