晨报

【交易观点】 ➢泡泡玛特(9992.HK)海外业务高增，指引超预期 2023年，公司营收同比+36.5%至63.0亿元，经调整净利润同比+107.6%至11.9亿元。据业绩会，管理层目标24年收入增长30%以上（此前市场预期约20-25%区间），海外业务增长不低于100%，24Q1增长好于去年全年。 全年注册会员数同增32%至3435万人，盈利能力显著修复。公司毛利率同比+3.8pp至61.3%，供应链成本优化/销售单价提升对毛利率有3.1pp/1.1pp贡献；经调整净利润率同比+6.5pp至18.9%。分地区，国内OPM达23.7%，港澳台及海外OPM为18.0%。海外展店积极，期末公司门店共433家，其中内地/港澳台及海外的零售门店分别新增34/ 42家至363家/70家。 分渠道，中国内地占比83.1%，收入同比+25.7%至52.3亿，零售店/机器人商店/线上/ /其他营收同比分别+47%/ +45%/-6.5%/ +88%；港澳台地区及海外收入同比+135%至10.7亿，零售店/机器人商店/线上/其他渠道营收同比分别+330%/ +277%/ +73%/ +27%。 我们认为：泡泡玛特目前处于海外业务高增且占比快速提升的阶段，海外店效大幅高于国内且已具备良好盈利能力，其形象IP产品在海外已证实了其适销性。2024年策略为国内聚焦提效（提升产品丰富度及门店优化），发力东亚、东南亚及欧美市场海外增长。公司作为潮玩IP平台，通过先发优势吸引了大量的行业人才，在IP运营上具备独特见解和竞争力及形成壁垒。公司出海逻辑顺畅，建议积极关注。 如希望查询上述公司的覆盖报告和详细资料，请联系我司销售人员。 【近期研报】 ➢东曜药业-B（1875.HK）即时点评：朴欣汀快速增长，ADC CDMO业务优势明显 23年公司CDMO业务实现收入1.4亿元，同比上升94%,在手订单超过1.37亿元，新增项目合计39个，其中30个为ADC项目，占比高达77%，展现CDMO持续发展的态势。CDMO人数占集团总人数的84%，较2022年底增长34%，ADC CDMO团队人数较2022年增长46%，公司已经和乐普生物等公司建立ADC项目长期合作关系，为其ADC药物从研发到临床及商业化提供全方位服务。公司CDMO业务竞争优势明显：1）公司拥有核心偶联工艺和放大的 技术优势以及ADC关键质量属性的自主分析能力，在ADC领域位于国内第一梯队；2）产能、产线灵活，商业化布局完善，公司可针对客户需求提供定制化服务，覆盖小试、中试及商业化等不同规模，目前公司已建立了单抗原液和制剂、ADC原液、冻干制剂一体化生产及商业化车间，同时符合高标准的质量管理体系、满足GMP标准的商业化能力和合规性 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 【债券快讯】 ➢3月22日中资美元债一级市场1家主体潜在发行 友邦保险（标普：A+，穆迪：A1，惠誉：AA-）拟发行Reg S/144A、10年期、以美元计价的次级债券。该债券预期发行评级为A2/A-/A(穆迪/标普/惠誉)，归属于友邦保险的160亿美元全球中期票据和证券计划。本次发行已委托汇丰银行、富国证券、美银证券、高盛亚洲、摩根士丹利担任联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人；澳新银行、东方汇理、德意志银行、工银亚洲、渣打银行担任联席账簿管理人及联席牵头经办人，3月25日起召开固收投资者电话会议。 【市场综述】 上周五港股各种重要指数全部下跌。截至3月22日，恒生指数下跌2.16%，报收16499.47点。其中大型股、中型股和小型股的涨跌幅分别为-2.15%、-1.68%和-1.52%；与此同时，中资企业指数和科技指数的涨跌幅度分别达到-2.08%和-3.55%。从行业来看，多数行业出现下跌：其中电讯业和金融业表现相对较好，涨跌幅分别为0.27%和-1.3%；必需性消费和医疗保健业市场走势较弱，涨跌幅分别为-3.3%和-4.39%。内地股市方面，截至3月22日，上证指数收盘价为3048.03点，下跌0.95%；深证综指收盘价为1782.3点，下跌1.22%。陆港股通方面，截至3月22日，当日沪股通北上资金净流量为-17.14亿元，深股通北上资金净流量为-14.24亿元，共计陆股通资金净流入-31.38亿元；当日沪市港股通南下资金净流入74.41亿元，深市港股通南下净流入为59亿元，共计港股通资金净流入133.41亿元。 美国三大股指涨跌不一：截至3月22日，道琼斯工业指数报收39475.9点，较前一个交易日下跌0.77%；标普500指数报收5234.18点，较前一个交易日下跌0.14%；纳斯达克指数报收16428.82点，较前一个交易日上涨0.16%。此外，费城半导体指数报收4908.26点，较前一个 交易日上涨0.21%。欧洲股市方面：截至3月22日，英国富时100指数报收7930.92点，较前一个交易日上涨0.61%；法国CAC40指数报收8151.92点，较前一个交易日下跌0.34%；德国DAX指数报收18205.94点，较前一个交易日上涨0.15%。 期货市场方面：截至3月22日，恒生期货收盘价为21263.56点，较前一个交易日下跌2%。伦敦金现收盘价为2165.04美元/盎司，较前一个交易日下跌0.72%。布伦特原油收盘价为85.56美元/桶，较前一个交易日下跌0.26%。此外，人民币兑美元汇率报7.23元/美元，较前一个交易日上涨0.4%。 【近期强势个股】 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司GUOYUAN INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：（852）3769 6888网址：www.gyzq.com.hk