天然橡胶&合成橡胶周报：关注上游供应变化

研究院化工组 策略摘要 研究员 市场焦点仍集中在供应端，关注国内云南主产区天气的变化以及开割情况以及上游顺丁装置的检修情况。 梁宗泰020-83901005liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 ■市场分析 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 天然橡胶： 原料及价差：本周泰国原料价格小幅松动，其中烟片价格回落较为明显，但胶水仍坚挺，带来烟片与胶水的价差明显缩窄；胶水与杯胶价差继续拉大，淡季背景下反映胶水供应更为紧张，或部分跟浓乳胶价格较高有关。原料价格反映出来的海外天然橡胶供应端矛盾暂未缓解，天然橡胶成本端支撑仍偏强。 联系人 供应：国内云南产区零星开割，目前因本周末云南迎来降雨，市场预计云南三月底可以开割，当下原料价格下，RU将迎来供应压力。开割后重点关注浓乳胶对于干胶的分流情况。目前处于全球供应仍处于淡季，海外新一季割胶将在四月底五月初。 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 需求：本周半钢胎开工率继续小幅回升，全钢胎小幅回落。目前半钢胎订单充足，预计将维持高开工水平，全钢胎受成品库存高企以及订单一般，预计开工有一定的回调压力，总体需求端稳定为主，难有进一步增量。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 库存：国内库存延续前一周的小幅去库走势，因国内下游需求的恢复以及短期供应压力难以回升，预计下周库存或无回升压力，但港口库存因近期到港量回升，本周库存小幅回升。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 顺丁橡胶： 上游原料：截至3月22日，上海石化丁二烯报价11600元/吨（0），折算成顺丁橡胶成本为14332元/吨。国内丁二烯生产利润继续攀升且同比处于高位，但港口库存已经处于同比低位，且近期还在继续下降，国内短期进口压力小，预计丁二烯价格仍较为坚挺，顺丁橡胶成本端或稳定为主。 顺丁橡胶产量及开工率：截至3月22日，高顺顺丁开工率61.71%（-2.57%），高顺顺丁产量21927吨（-914）。 生产利润：截止3月22日丁二烯生产利润4427元/吨（+68），顺丁橡胶生产利润-632元/吨（+400）；丁苯橡胶生产利润89元/吨（+499）。本周顺丁橡胶价格回升带来利润小幅改善，但因原料价格坚挺，生产仍是亏损。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 装置检修动态：据隆众资讯统计，三月底浙江传化顺丁橡胶装置存检修计划，预计下周供应延续偏少格局。 库存：截止3月22日，上游丁二烯港口库存28800吨（-2500）；顺丁橡胶生产企业库存29200吨（+100）；顺丁橡胶贸易商库存3090吨（-570）。顺丁橡胶社会库存仍处底部，上游库存略偏高，总库存高位小幅回升。 需求：本周半钢胎开工率继续小幅回升，全钢胎小幅回落。目前半钢胎订单充足，预计将维持高开工水平，全钢胎受成品库存高企以及订单一般，预计开工有一定的回调压力，总体需求端稳定为主，难有进一步增量。 策略 天然橡胶中性。目前市场的焦点仍集中在供应端，尤其是国内云南主产区的天气状况。上周末云南产区迎来降雨，使得市场预计三月底产区将迎来开割。且在当下较高的原料价格下，预计供应回升将较快，盘面前期供应紧张的炒作明显降温，带来价格快速回落。同时，市场对于EUDR预期推进不畅也使得东京胶盘面出现明显回调。基本面来看，变化不大，泰国原料价格小幅松动，但其中烟片胶明显回落。而胶水价格仍坚挺，天然橡胶成本支撑仍存，需求呈现旺季特征，但因国内基建尚未启动，后期增量有限，更多的摆动或在供应端。在国内云南产区开割之际，建议暂时观望。 BR中性。因上游丁二烯原料的强势，导致顺丁橡胶生产利润持续亏损，在上游原料没有松动之前，顺丁橡胶成本支撑仍存。下周因上游装置仍存检修计划，预计供应维持偏紧格局。下游需求处于旺季，总体供需格局偏紧，但高库存格局下，限制上方空间，预计价格区间震荡为主。 风险 国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤.........................................................................................................................................5图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤.........................................................................................................................................5图3:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................5图4:STR20#加工利润丨单位：美元/吨.........................................................................................................................................5图5:海南浓乳加工利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................5图6:云南原料盘面利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................5图7:云南胶水价格丨单位：元/吨...................................................................................................................................................6图8:海南胶水-云南胶水丨单位：元/吨........................................................................................................................................6图9:RU-混合胶丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................6图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨....................................................................................................................................................6图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨....................................................................................................................................................6图12:RU-NR丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................6图13:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨..........................................................................................................................................7图14:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨..........................................................................................................................................7图15:国内天然橡胶产量丨单位：万吨..........................................................................................................................................7图16:天然橡胶进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................7图17:泰国天然橡胶出口量丨单位：万吨......................................................................................................................................7图18:越南天然橡胶出口量丨单位：万吨..............................................................................................