天然橡胶&合成橡胶周报：供应增加预期，关注库存变动

研究院化工组 策略摘要 研究员 泰国胶水与杯胶价差继续扩大，反应海外天气干扰仍存，叠加海内外原料价格处于偏高位，天然橡胶成本端支撑仍较强。国内供应有回升预期，下游轮胎厂开工率维持甚至有小幅回落可能。供需驱动不足，限制胶价反弹空间。顺丁橡胶成本端支撑有所转弱，供应端因四川石化以及锦州石化近期将迎来重启，供应逐步回升，需求变化有限下，供需有所转弱，但顺丁生产利润临近盈亏平衡线附近，限制下行空间。 梁宗泰020-83901005liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 ■市场分析 天然橡胶： 原料及价差：本周海内外主产区原料价格延续偏强走势。其中泰国胶水表现相对强势，带来胶水与杯胶价差扩大。泰国上游加工利润仍处于偏低水平，不利于成品的释放，成本支撑仍较强。海南RU交割利润与浓乳利润基本持平，云南胶水盘面交割利润有所回落，RU及NR估值回落。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 供应：国内临近停割，云南预计本月下旬进入停割，海南下月也将进入停割，国内产量将逐步减少。泰国南部将迎来高产期，重点关注当前原料价格下的原料释放。泰国上游加工利润低迷下，仍不利于橡胶成品的释放。随着国内到港量的集中释放，后期进口有望回升。 需求：上周国内轮胎厂开工率小幅回落，因国内逐步进入淡季，替换需求有所下降，轮胎厂订单放缓，支撑主要在海外出口，但预计后期较难继续保持高开工，部分半钢胎装置的重启，下周预计开工率维持或小幅回升。 库存：国内港口及社会库存持续去化，基于后期到港量的回升，预计国内将迎来阶段性小幅累库。 观点：泰国胶水与杯胶价差继续扩大，反应海外天气干扰仍存，叠加海内外原料价格处于偏高位，天然橡胶成本端支撑仍较强。国内供应有回升预期，下游轮胎厂开工率维持甚至有小幅回落可能。供需驱动不足，限制胶价反弹空间。 顺丁橡胶： 上游原料：截至11月10日，上海石化丁二烯报价9600元/吨（0），折算成顺丁橡胶成本为12292元/吨。国内顺丁生产利润持续回升，港口库存高位回落，预计后期顺丁成本支撑有所减弱。 顺丁橡胶产量及开工率：截至11月10日，高顺顺丁开工率65.76%（-1.94%），高顺顺丁产量24055吨（-710）。 生产利润：截止11月10日丁二烯生产利润2977元/吨（+200），顺丁橡胶生产利润8元/吨（-500）；丁苯橡胶生产利润208元/吨（-270） 装置检修动态：四川石化顺丁装置预计11月13日重启，锦州石化近期也将迎来重启，上游供应逐步回升。 库存：截止11月10日，上游丁二烯港口库存25500吨（-2000）；顺丁橡胶生产企业库存24800吨（+800）；顺丁橡胶贸易商库存3210吨（+170）。顺丁橡胶社会库存底部回升，上游库存略偏高，总库存本周高位小幅回升。 需求：上周国内轮胎厂开工率小幅回落，因国内逐步进入淡季，替换需求有所下降，轮胎厂订单放缓，支撑主要在海外出口，但预计后期较难继续保持高开工，部分半钢胎装置的重启，下周预计开工率维持或小幅回升。 观点：顺丁橡胶成本端支撑有所转弱，供应端因四川石化以及锦州石化近期将迎来重启，供应逐步回升，需求变化有限下，供需有所转弱，预计价格偏弱为主，但顺丁生产利润临近盈亏平衡线附近，估计偏低下，限制下行空间。 策略 天然橡胶中性。泰国胶水与杯胶价差继续扩大，反应海外天气干扰仍存，叠加海内外原料价格处于偏高位，天然橡胶成本端支撑仍较强。国内供应有回升预期，预计下游轮胎厂开工率或维持甚至有小幅回落可能。供需驱动不足，限制胶价反弹空间。 BR中性。顺丁橡胶成本端支撑有所转弱，供应端因四川石化以及锦州石化近期将迎来重启，供应逐步回升，需求变化有限下，供需有所转弱，但顺丁生产利润临近盈亏平衡线附近，限制下行空间。 风险 国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤.........................................................................................................................................5图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤.........................................................................................................................................5图3:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................5图4:STR20#加工利润丨单位：美元/吨.........................................................................................................................................5图5:海南浓乳加工利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................5图6:云南原料盘面利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................5图7:云南胶水价格丨单位：元/吨...................................................................................................................................................6图8:海南胶水-云南胶水丨单位：元/吨........................................................................................................................................6图9:RU-混合胶丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................6图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨....................................................................................................................................................6图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨....................................................................................................................................................6图12:RU-NR丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................6图13:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨..........................................................................................................................................7图14:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨..........................................................................................................................................7图15:国内天然橡胶产量丨单位：万吨..........................................................................................................................................7图16:天然橡胶进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................7图17:泰国天然橡胶出口量丨单位：万吨......................................................................................................................................7图18:越南天然橡胶出口量丨单位：万吨....................................................................................................................................7图19:RU期货库存丨单位：吨...........................