天然橡胶&合成橡胶周报：供应暂无压力，关注需求回升力度

研究院化工组 策略摘要 研究员 原料价格依然处于高位，合成橡胶及天然橡胶成本端支撑仍存。供应暂无压力下，重点关注后续需求的进一步回升。 梁宗泰020-83901005liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 ■市场分析 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 天然橡胶： 原料及价差：本周泰国原料价格继续上涨，且胶水延续强势，胶水与杯胶价差继续扩大。仍反映出海外橡胶市场供应偏紧，尤其供应端矛盾凸显；天然橡胶成本端支撑仍偏强。国内全面停割，越南也步入产淡季。 供应：国内已经处于全面停割期，全乳胶及乳胶生产停滞，只有部分周边原料生产的其他标胶。近期仍有船期推延，国内进口压力或持续缓解。2月开始泰国南部产量逐步下降，叠加上游加工利润低迷，仍不利于天然橡胶成品释放。总体来看，目前海内外供应压力较小，但国内后期有增加预期。 联系人 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 需求：本周全钢胎开工率小幅回落，半钢胎开工率继续回升，总体国内下游轮胎需求呈现季节性恢复特征，订单支撑下，半钢胎将延续旺盛格局，全钢胎开工率或还有提升空间。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存：国内库存延续前一周的小幅去库走势，因国内下游需求的恢复以及短期供应压力难以回升，下周库存或延续小幅去化格局。 顺丁橡胶： 上游原料：截至3月8日，上海石化丁二烯报价11400元/吨（+300），折算成顺丁橡胶成本为14470元/吨。国内丁二烯生产利润继续攀升且同比处于高位，港口库存也处于持续回升中，预计成本端的支撑后期将逐步减弱。 顺丁橡胶产量及开工率：截至3月8日，高顺顺丁开工率64.29%（-1.66%），高顺顺丁产量22845吨（-590）。 生产利润：截止3月8日丁二烯生产利润4458元/吨（+352），顺丁橡胶生产利润-928元/吨（-306）；丁苯橡胶生产利润-451元/吨（-226）。上游丁二烯价格弱势带来近期顺丁橡胶生产利润的回升。 装置检修动态：据隆众资讯统计，浙石化以及山东益华仍处于停车中，而本周大庆石 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 化降负荷运行，总体预计下周供应压力不大。 库存：截止3月8日，上游丁二烯港口库存35000吨（+1800）；顺丁橡胶生产企业库存29950吨（-250）；顺丁橡胶贸易商库存3640吨（+600）。顺丁橡胶社会库存底部回升，上游库存略偏高，总库存同比仍处于高位。 需求：本周全钢胎开工率小幅回落，半钢胎开工率继续回升，总体国内下游轮胎需求呈现季节性恢复特征，订单支撑下，半钢胎将延续旺盛格局，全钢胎开工率或还有提升空间。 策略 天然橡胶谨慎偏多。海外原料价格继续上涨，成本端支撑仍存。目前国内呈现小幅去库格局，主要基于供应暂无压力以及需求的季节性回升，预计下周库存延续小幅去化格局。但目前RU及NR均呈现负基差格局，说明现货还需要等待跟进，否则盘面一味上涨将存在一定的上行压力，尤其国内云南主产区3月下旬迎来开割下，RU有供应增加预期，建议不过分追涨。 BR中性。目前顺丁橡胶因上游丁二烯价格强势，导致生产利润持续亏损，但丁二烯生产利润以及库存回升下，预计后期支撑或逐步弱化。顺丁橡胶自身库存偏高，但供应压力不大下，以及需求尚有支撑，自身供需尚未明显的向上驱动，预计价格震荡为主。 风险 国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤.........................................................................................................................................5图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤.........................................................................................................................................5图3:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................5图4:STR20#加工利润丨单位：美元/吨.........................................................................................................................................5图5:海南浓乳加工利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................5图6:云南原料盘面利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................5图7:云南胶水价格丨单位：元/吨...................................................................................................................................................6图8:海南胶水-云南胶水丨单位：元/吨........................................................................................................................................6图9:RU-混合胶丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................6图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨....................................................................................................................................................6图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨....................................................................................................................................................6图12:RU-NR丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................6图13:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨..........................................................................................................................................7图14:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨..........................................................................................................................................7图15:国内天然橡胶产量丨单位：万吨..........................................................................................................................................7图16:天然橡胶进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................7图17:泰国天然橡胶出口量丨单位：万吨......................................................................................................................................7图18:越南天然橡胶出口量丨单位：万吨....................................................................................................................................7图19:RU期货库存丨单位：吨.......................................................................................................................................................8图20:NR期货库存丨单位：吨..................................