天然橡胶&合成橡胶周报：供应增加预期，关注库存变动

研究院化工组 策略摘要 研究员 国内临近停割，供应将逐步减少，而海外泰国产区降雨仍有干扰下叠加生产利润没有改善，成品释放有限，但短期国内供应的冲击主要是近期到港量的回升，国内有小幅累库的压力。顺丁橡胶生产亏损，供应端支撑显现。但随着部分装置重启，上游供应增加，而需求呈现淡季，总体供需偏弱，预计价格震荡为主。 梁宗泰020-83901005liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 ■市场分析 天然橡胶： 原料及价差：本周泰国杯胶延续小幅回落，而胶水仍较为坚挺，主产区仍受降雨影响，原料增加有限。上游烟片及标胶的加工利润小幅改善但仍处于盈亏平衡点附近。泰国胶水与杯胶价差小幅回升，价差反映胶水价格坚挺。泰国原料总体表现出坚挺，对橡胶价格仍有支撑。受盘面价格回落的影响，本周国内海南及云南产区原料价格小幅回落，云南原料盘面利润有所回落。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 供应：国内临近停割，云南最新预计在本月底停割，天气合适的话可能在12月初停割，晚于预期停割的时间，海南12月底也将进入停割，国内产量将逐步减少。泰国南部将迎来高产期，重点关注当前原料价格下的原料释放。泰国上游加工利润低迷下，仍不利于橡胶成品的释放。近期泰国降雨或对原料产出仍有影响，供应压力暂难体现，国内进口压力或也将后延。 需求：国内下游全钢胎替换市场处于季节性淡季，而半钢胎需求因气温下降替换需求也有走弱，总体需求端呈现淡季格局，下周开工率或有小幅下滑。 库存：本周国内港口库存继续下降，但社会库存小幅回升。胶种来看，深色胶延续小幅去库而浅色胶库存小幅增加，但随着国内到港量的增加，港口库存也要关注累库的可能。 观点：国内临近停割，供应将逐步减少，而海外泰国产区降雨仍有干扰下叠加生产利润没有改善，成品释放有限，但短期国内供应的冲击主要是近期到港量的回升，国内有小幅累库的压力。下游轮胎需求延续淡季格局，轮胎厂开工率短期难回升，短期供需偏弱，但中期供需有改善预期，建议暂时观望，后期关注买入机会。 顺丁橡胶： 上游原料：截至11月24日，上海石化丁二烯报价9600元/吨（0），折算成顺丁橡胶 成本为12292元/吨。国内顺丁生产利润持续回升，港口库存继续回落到同比低位，预计后期顺丁成本支撑有所减弱。 顺丁橡胶产量及开工率：截至11月24日，高顺顺丁开工率64.75%（-1.77%），高顺顺丁产量23685吨（-650）。 生产利润：截止11月24日丁二烯生产利润2977元/吨（+200），顺丁橡胶生产利润-192元/吨（-100）；丁苯橡胶生产利润-328元/吨（-122） 装置检修动态：据隆众资讯了解，近期振华新材料降负运行，燕山石化稀土转产BR9000产品，11月16日停车。茂名石化12月13日起停车检修，检修时间44天。山东威特11月16日起临时停车；山东益华目前尚未重启，预计下周供应环比变化不大，延续本周供应增加格局。 库存：截止11月17日，上游丁二烯港口库存13300吨（-10500）；顺丁橡胶生产企业库存25000吨（-500）；顺丁橡胶贸易商库存3510吨（+680）。顺丁橡胶社会库存继续小幅回升，上游库存略偏高。 需求：国内下游全钢胎替换市场处于季节性淡季，而半钢胎需求因气温下降替换需求也有走弱，总体需求端呈现淡季格局，下周开工率或有小幅下滑。 观点：上游丁二烯港口库存持续回落，但生产利润的回升有利于产量的增加，预计顺丁橡胶上游支撑偏弱。顺丁橡胶生产亏损，供应端支撑显现。但随着部分装置重启，上游供应增加，而需求呈现淡季，总体供需偏弱，预计价格震荡为主。 策略 天然橡胶中性。国内临近停割，供应将逐步减少，而海外泰国产区降雨仍有干扰下叠加生产利润没有改善，成品释放有限，但短期国内供应的冲击主要是近期到港量的回升，国内有小幅累库的压力。下游轮胎需求延续淡季格局，轮胎厂开工率短期难回升，短期供需偏弱，但中期供需有改善预期，建议暂时观望，后期关注买入机会。 BR中性。顺丁橡胶生产亏损，供应端支撑显现。但随着部分装置重启，上游供应增加，而需求呈现淡季，总体供需偏弱，预计价格震荡为主。 风险 国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤.........................................................................................................................................5图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤.........................................................................................................................................5图3:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................5图4:STR20#加工利润丨单位：美元/吨.........................................................................................................................................5图5:海南浓乳加工利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................5图6:云南原料盘面利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................5图7:云南胶水价格丨单位：元/吨...................................................................................................................................................6图8:海南胶水-云南胶水丨单位：元/吨........................................................................................................................................6图9:RU-混合胶丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................6图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨....................................................................................................................................................6图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨....................................................................................................................................................6图12:RU-NR丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................6图13:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨..........................................................................................................................................7图14:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨..........................................................................................................................................7图15:国内天然橡胶产量丨单位：万吨..........................................................................................................................................7图16:天然橡胶进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................7图17:泰国天然橡胶出口量丨单位：万吨......................................................................................................................................7图18:越南天然橡胶出口量丨单位：万吨......................