天然橡胶&合成橡胶周报：供应端扰动，价格偏强运行

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 近期市场氛围转暖以及供应端扰动，天然橡胶价格有望保持偏强震荡。顺丁橡胶因库存高企，供需偏弱，下周或更多受成本端的支撑，但反弹空间有限。 核心观点 ■ 市场分析 天然橡胶： 原料及价差：泰国原料价格维持偏强运行，本周原料价格继续小幅上涨，其中胶水与杯胶价差继续回升，反映产区原料产出仍有限，导致胶水价格更为坚挺，主要受泰国南部产区降雨偏多的影响。上游烟片及标胶加工利润仍处于小幅亏损状态。 供应：国内云南产区已经处于停割阶段，海南产区也将迎来全面停割。目前海南产区原料盘面交割利润仍低于浓乳生产利润，后期全乳产出或有限，总体国内原料呈现减少趋势。泰国南部迎来高产期，当前原料价格水平下，后期供应有望增加，但短期受降雨影响，原料产出仍不畅。泰国上游加工利润低迷下，仍不利于橡胶成品的释放。 需求：本周下游轮胎开工率继续小幅回落，主要受需求淡季叠加山东地区受环保影响部分装置临停以及降负荷的影响。全钢胎因成品库存压力回升以及国内需求弱势，预计开工率延续偏弱走势，半钢胎基于成品库存压力不大以及刚性需求支撑，预计开工率持稳为主。 库存：国内港口库存继续下降，降幅连续两周放缓，社会库存延续小幅回升走势。分胶种来看，标胶仍延续持续回升走势，混合胶回落，全乳胶继续回升，但随着国内原料缩微，后续增速将明显放缓。关注海外产量提升后国内社会压力的继续回升。 观点：目前上游供应变化主要在海外尤其泰国产区，泰国南部产区因降雨较多，原料产出仍受影响，原料价格坚挺，天然橡胶成本支撑偏强。海外供应不及预期也将使得国内后期供应压力减缓。需求延续淡季特征，国内进口增加也使得社会库存小幅回升，但近期市场氛围转暖以及供应端扰动，胶价有望保持偏强震荡。NR因国内青岛交割仓库发生火灾，涉及20号标准仓单88张，截至12月30日，全市场共有20号标准仓单1195张，占比7.36%，预计NR期货盘面有上冲过程，但总量占深色胶比例有限，总体影响有限。 顺丁橡胶： 上游原料：截至12月30日，上海石化丁二烯报价8800元/吨（+700），折算成顺丁期货研究报告|天然橡胶&合成橡胶周报2024-01-01 供应端扰动，价格偏强运行 研究院 化工组 研究员 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉  020-83901135  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 吴硕琮  020-83901158  wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 天然橡胶&合成橡胶周报丨2024/1/1 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 橡胶成本为11476元/吨。国内丁二烯生产利润低位回升，港口库存已经处于同比低位，总体供应压力不大，预计丁二烯价格继续回落空间有限，顺丁橡胶成本端或稳定为主。 顺丁橡胶产量及开工率：截至12月30日，高顺顺丁开工率54.30 %（-2.95 %），高顺顺丁产量19865吨（-1080）。 生产利润：截止12月30日丁二烯生产利润1839 元/吨（+608 ），顺丁橡胶生产利润1124元/吨（+86）；丁苯橡胶生产利润498 元/吨（+177 ）。价格回升，带来本周顺丁橡胶生产利润小幅回升。 装置检修动态：据隆众资讯统计，本周新增菏泽科信、齐鲁石化停车，重启时间待定；茂名石化以及浙江石化下仍在检修众。预计下周顺丁橡胶供应环比持平或小幅回落，供应延续偏紧格局。 库存：截止12月29日，上游丁二烯港口库存19000吨（2900）；顺丁橡胶生产企业库存25600吨（-1150）；顺丁橡胶贸易商库存3640吨（410）。顺丁橡胶社会库存底部回升，上游库存略偏高，总库存本周高位小幅回升。 需求：本周下游轮胎开工率继续小幅回落，主要受需求淡季叠加山东地区受环保影响部分装置临停以及降负荷的影响。全钢胎因成品库存压力回升以及国内需求弱势，预计开工率延续偏弱走势，半钢胎基于成品库存压力不大以及刚性需求支撑，预计开工率持稳为主。 观点：上游新增检修暂无新增重新装置叠加齐鲁石化临时停车装置尚未重启消息，预计下周国内顺丁橡胶延续偏紧格局。需求端延续淡季特征，但进一步示弱空间或也有限。尤其半钢胎开工率预计持稳为主。因此，后期丁二烯橡胶价格更多跟随成本端以及供应端波动，预计下周价格延续偏强走势。 策略 天然橡胶中性。目前上游因国内临近停割以及泰国原料产出仍受限，叠加工厂原料补库的支撑，原料价格呈现偏强走势对橡胶价格成本支撑仍较强。需求延续淡季特征，国内到港量的增加也使得社会库存小幅回升，但近期市场氛围的转暖以及供应端收储的扰动继续，胶价有望保持偏强震荡。NR因国内青岛交割仓库发生火灾，涉及20号标准仓单88张，截至12月30日，全市场共有20号标准仓单1195张，占比7.36%，预计NR期货盘面有上冲过程，但总量占深色胶比例有限，总体影响有限。 BR中性。顺丁橡胶因库存高企，供需偏弱，下周或更多受成本端的支撑，但反弹空间有限。 风险 天然橡胶&合成橡胶周报丨2024/1/1 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏 天然橡胶&合成橡胶周报丨2024/1/1 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 14 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: 泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤 ......................................................................................................................................... 6 图 2: 泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤 ......................................................................................................................................... 6 图 3: 泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨 ..................................................................................................................................... 6 图 4: STR20#加工利润丨单位：美元/吨 ......................................................................................................................................... 6 图 5: 海南浓乳加工利润丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................... 6 图 6: 云南原料盘面利润丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................... 6 图 7:云南胶水价格丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................... 7 图 8: 海南胶水-云南胶水丨单位：元/吨 ........................................................................................................................................ 7 图 9: RU-混合胶丨单位：元/吨 ....................................................................................................................................................... 7 图 10: 全乳胶-3L丨单位：元/吨 .................................................................................................................................................... 7 图 11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨 .................................................................................................................................................... 7 图 12: RU-NR丨单位：元/吨 ........................................................................................................................................................... 7 图 13:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨 .......................................................................................................................................... 8 图 14: RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨 .......................................................................................................................................... 8 图 15