合成橡胶期货周报：成本端预期回落，但天然橡胶偏强运行，预计BR震荡运行

成 本端 预 期 回 落 ，但天 然 橡 胶 偏 强 运行 ，预 计B R震 荡运 行 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818028 2024年12月1日 观点汇总 逢低备兑开仓，即买入BR2501，同时卖出看涨期权BR2501-C-14000BR2501空单建议在12600附近减仓止盈 成本端12月国内多套丁二烯装置存重启或投产预期，同时亚洲丁二烯供应相对充裕，进口套利窗口开启，丁二烯上方承压。供应端，顺丁橡胶利润好转，使得顺丁橡胶供应存提升预期。需求端半钢胎维持景气，全钢胎开工率仍偏低。天然橡胶方面，根据美国气象局降雨预报，未来两周泰国南部降雨依旧偏多，预计原料仍有上行空间，且国内产区停割临近，天然橡胶下方支撑偏强。总体来看，成本端对BR支撑有限，顺丁橡胶供应预期增加，需求暂稳，但天然橡胶对合成橡胶期货支撑偏强，预计BR震荡运行。 合成橡胶 目录 行情回顾顺丁橡胶供需情况丁二烯供需情况010203 一、行情回顾 本周，成本端丁二烯因企业库存偏低而回升，同时东南亚天然橡胶主产区降雨偏多，使得天胶原料持续上涨，提振天然橡胶反弹，因此，合成橡胶期货反弹。 二、丁二烯供需情况 丁二烯：今年1-10月国内产量同比+1.4%，1-10月表观消费量-1.5% 周内装置重启与停车并存，丁二烯行业开工率小幅提升 本周，前期短停装置陆续释放产量，但斯尔邦装置本周降负停车，产能利用率提升至69.73%，环比+0.08%，产量为94255吨。 隆众资讯报道：南京诚志10万吨/年丁二烯氧化脱氢装置于2022年7月份停车，计划11月29日左右投料重启；中韩（武汉）石油化工有限公司13万吨/年丁二烯装置10月10日起停车检修，预计12月中上旬左右重启。 企业库存偏低叠加成交好转，支撑丁二烯反弹；进口套利窗口开启 本周，国内丁二烯市场小幅走强，周初受大风天气影响，部分船货延期到港，供应面消息提振；且部分商家月底补货交付前期订单，市场成交气氛好转拉动下，供方价格连续上调，行情走高。但下游合成橡胶上涨幅度不大，部分买盘心态谨慎，终端成交跟进有限。在成交气氛拖拽下，周中后期行情转弱。 本周，石脑油价格下跌，石脑油价格整体表现下跌，成本面虽有明显下降，但中石化丁二烯价格继续下调，影响丁二烯生产毛利（碳四抽提法）下滑，周均毛利为2712元/吨。 本周，国内丁二烯现货受短期供应面消息提振而小幅走高，但同时外盘价格下跌，内外盘价差扩大。目前国内价格高于外盘，因此出口套利窗口关闭，进口量预计仍显充裕。 丁二烯进出口：2024年1-10月国内进口同比-13.4%，出口同比+104.8% 前期延迟船货，集中到港，港口库存大幅回升 本周期国内丁二烯样本总库存环比提升18.69%。其中企业库存小幅下降3.61%，周内行情偏强震荡，成交气氛好转提振部分厂家库存偏低；港口库存环比大幅增加46.02%，周内华东船货到港相对集中，且有部分贸易量在售，影响样本港口库存环比有大幅增量。 截至11月27日，丁二烯港口库存33000吨，较上周+10400吨。 丁二烯下游利润尚可，开工率高位 三、顺丁橡胶供需情况 顺丁橡胶供需：今年1-10月国内产量同比-2.3%，实际消费量同比-2.5% 周内装置提负运行，顺丁橡胶行业开工率小幅提升 本周，周期内个别民营顺丁装置负荷略有提升，菏泽科信高顺顺丁装置重启但暂未产出优级品，产能利用率小幅提升至68.78%，环比+1.25%，产量26175吨。 成本端与盘面反弹走高，使得顺丁橡胶现货震荡上行；顺丁橡胶行业仍有利润 本周，国内高顺顺丁橡胶市场整体表现震荡上行。供应面压力仍存，进入新结算周期后主流供价预期内下调，然丁二烯行情止跌反弹影响下，顺丁市场看空情绪减弱，主流报盘转为平报或小幅加价试探，部分低价民营资源交投重心亦逐步上移，但成交仍表现偏弱。中后期丁二烯行情维持窄幅上行，且顺丁橡胶期现货价格与相关胶种天然橡胶价差进一步扩大，但顺丁主流供价预期外下调，导致市场观望氛围迅速升温，贸易商报盘仍保持明显溢价，但下游意向采购价格贴近新供价，商谈表现僵持。 本周，丁二烯止跌反弹，同时顺丁橡胶现货缓慢上涨，顺丁橡胶周平均生产毛利为226元/吨，较上期-248元/吨。 本周，库存高位压制现货价格上涨高度，但盘面跟随天胶上涨，基差走弱。 顺丁橡胶进出口：2024年1-10月国内进口同比+21.6%，出口同比+19.5% 数据来源：隆众资讯、钢联数据、广发期货发展研究中心 顺丁橡胶库存：原料及盘面反弹，下游采购积极性有所增加，厂内库存去库 本周，周期内进入新结算周期后供价下调，叠加原料丁二烯止跌反弹，现货市场看空情绪有所减弱，样本企业库存微幅下降，样本贸易商库存上升。 截至11月27日，顺丁橡胶厂内库存为25200吨，较上期-600吨；贸易商库存为3815吨，较上期+885吨。 外需：10月欧盟乘用车销量小幅增长1.1%，纯电市场份额保持稳定 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2024年10月欧盟乘用车市场销量扭转了下降趋势，小幅增长1.1%。西班牙以7.2%的强劲增长领跑，而德国在连续三个月下降后反弹，增长6%。法国（-11.1%）和意大利（-9.1%）均出现下降。 前10个月，欧盟新车注册量保持稳定（+0.7%），达 到890万 辆。西 班 牙（+4.9%）和 意 大 利（+0.9%）市场表现良好，而法国和德国则出现下滑（分别为-2.7%和-0.4%）。 10月欧盟纯电动汽车市场份额保持稳定，为14.4%。今年迄今销量下降了4.9%，市场份额也从去年的14%下降到13.2%。10月插电式混合动力汽车注册量也下降了7.2%。本月该类型汽车的市场份额达到7.7%，与去年同期相比下降了0.7个百分点。 10月轮胎产量环比小幅走低，出口同比继续增长；本周半钢、全钢均累库 据隆众资讯测算，2024年10月，中国半钢胎产量为5627万条，环比-0.60%，同比+4.22%；中国全钢胎产量为1054万条，环比-12.31%，同比-11.65%。10月轮胎产量环比小幅走低。 2024年10月新的充气橡胶轮胎出口量为5636万条，同比增长15.47%；2024年1-10月，出口新的充气橡胶轮胎5.64亿条，同比增长10.15%。 本周期山东轮胎样本企业成品库存环比上涨。截止到11月28日，半钢轮胎样本企业平均库存周转天数在38.60天，环比+0.43天，同比+2.28天；全钢轮胎样本企业平均库存周转天数在40.90天，环比+0.09天，同比-4.23天。 半钢胎维持景气；全钢胎开工率仍偏低 本周，中国半钢胎样本企业产能利用率为79.64%，环比-0.12个百分点，同比+0.68个百分点。目前各企业内外销订单虽有所波动，但部分产品缺口仍存，多数企业排产维护高位运行，雪地胎排产收尾，产能利用率小幅波动为主。 本周，中国全钢胎样本企业产能利用率为60.07%，环比-0.41个百分点，同比-2.05个百分点。月底全钢胎内销市场出货压力不减，个别样本企业存检修安排，另有部分企业灵活调产，对整体产能利用率形成一定拖拽。 内需：政策刺激下，10月汽车产销量同环比增长 据中国汽车工业协会分析，三季度，随着国家层面汽车报废更新补贴力度加强，地方置换更新政策陆续生效，加之车企纷纷推出秋季新品，乘用车市场逐渐回暖，特别是终端零售市场持续走强，“金九”效应继续显现。商用车市场表现相对疲弱。新能源汽车和汽车出口延续良好态势、贡献显著。 10月，汽车产销分别完成299.6万辆和305.3万辆，同比分别增长3.6%和7%。1-10月，汽车产销分别完成2446.6万辆和2462.4万辆，同比分别增长1.9%和2.7%。 根据隆众资讯报道，2024年10月中国汽车经销商库存预警指数为50.5%，同比下降8.1个百分点，环比下降3.5个百分点。库存预警指数接近荣枯线，汽车流通行业景气度持续改善。 数据来源：隆众资讯、钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 “银十”效应显现，10月乘用车与商用车销量环比提升，新能源汽车销量延续同比增长 10月，乘用车产销分别完成270.6万辆和275.5万辆，同比分别增长7.7%和10.7%。1-10月，乘用车产销分别完成2134.9万辆和2143.4万辆，同比分别增长3%和3.7%。 10月，商用车产销分别完成29万辆和29.8万辆，同比分别下降23.3%和18.3%。1-10月，商用车产销分别完成311.7万辆和319万辆，同比分别下降5.1%和3.4%。 10月，新能源汽车产销分别完成146.3万辆和143万辆，同比分别增长48%和49.6%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的46.8%。1-10月，新能源汽车产销分别完成977.9万辆和975万辆，同比分别增长33%和33.9%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的39.6%。 销量渗透率：10月新能源汽车延续同比增长，天然气重卡继续回落 终端需求仍疲软，10月重卡销量环比增加，但同比下滑 根据中汽协数据，2024年10月我国重卡销售6.64辆（开票数据，非终端数据，含出口，下同），环比今年9月的5.77万辆增长15%，同比（去年10月重卡销售8.11万辆）下降18.2%，同比下降主要原因有：一目前货运市场大环境较差，车多货少矛盾突出，加之运价低迷、政策刺激效果不及预期导致的；二是今年10月我国重卡出口同比下降20%，拖累了今年10月重卡整体市场的增长；三是今年10月燃气价格继续上涨，导致油气差价没有明显改善，使得国内燃气重卡终端实销同比下降超6成，阻碍了重卡整体市场的增长； 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、钢联、Mysteel、SMM、彭博、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks