天然橡胶&合成橡胶周报：上游原料价格维持坚挺

研究院化工组 策略摘要 研究员 原料价格维持坚挺，橡胶成本端支撑仍存。市场氛围偏暖叠加下游需求延续季节性恢复，胶价或延续偏强运行。 梁宗泰020-83901005liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 ■市场分析 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 天然橡胶： 原料及价差：本周泰国原料价格继续小幅上涨，但胶水与杯胶价差小幅缩窄，或反映成品端价格坚挺对于杯胶原料的支撑也开始显现，总体或反映橡胶市场供应偏紧以及需求有所恢复；天然橡胶成本端支撑仍偏强。国内全面停割，越南也步入生产淡季。 供应：国内已经处于全面停割期，全乳胶及乳胶生产停滞，只有部分周边原料生产的其他标胶。近期仍仍有船期推延，国内进口压力或持续减缓。2月份，泰国南部产量逐步下降，叠加上游加工利润低迷，仍不利于天然橡胶成品释放。总体来看，2月全球天然橡胶产量逐步下降。 联系人 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 需求：国内下游轮胎厂开工率处于逐步恢复阶段，随着元宵节结束之后，开工率将回升到正常水平。目前国内半钢胎订单维持较好的水平，全钢胎订单则还需关注国内后期基建的回升幅度。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存：国内库存延续小幅累库走势。下周重点关注节后下游需求的实质性恢复，因需求尚未完全恢复，预计下周社会库存延续小幅累库。 观点：橡胶原料强势短期难以改变，上游生产利润亏损维持，叠加泰国原料季节性下降以及国内进口减少预期，供应端支撑仍较强。下游需求则存在进一步回升可能，市场氛围偏暖下，预计下周胶价延续偏强运行。尤其国内深色胶库存相对浅色胶库存更偏低，支撑NR价格表现相对更为强势。 顺丁橡胶： 上游原料：截至2月23日，上海石化丁二烯报价10400元/吨（+200），折算成顺丁橡胶成本为13108元/吨。国内丁二烯生产利润继续攀升且同比处于高位，但港口库存已经处于同比低位，短期供应压力不大，预计丁二烯价格仍较为坚挺，顺丁橡胶成本端或稳定为主。 顺丁橡胶产量及开工率：截至2月23日，高顺顺丁开工率67.22%（-5.46%），高顺顺丁产量23885吨（-1940）。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 生产利润：截止2月23日丁二烯生产利润3445元/吨（+145），顺丁橡胶生产利润-208元/吨（+96）；丁苯橡胶生产利润-1元/吨（-119）。上游丁二烯价格弱势带来近期顺丁橡胶生产利润的回升。 装置检修动态：据隆众资讯统计，浙石化以及山东益华仍处于停车中，而本周大庆石化降负荷运行，总体预计下周供应压力不大。 库存：截止2月23日，上游丁二烯港口库存34200吨（+7200）；顺丁橡胶生产企业库存32600吨（+3750）；顺丁橡胶贸易商库存3660吨（+450）。顺丁橡胶社会库存底部回升，上游库存略偏高，总库存高位小幅回升。 需求：国内下游轮胎厂开工率处于逐步恢复阶段，下周随着元宵节结束之后，开工率将回升到正常水平。目前国内半钢胎订单维持较好的水平，全钢胎订单则还需关注国内后期基建的回升幅度。 观点：丁二烯港口库存小幅回升但同比低位，生产利润走高下有利于产量释放，预计丁二烯价格短期持稳为主，顺丁橡胶成本端支撑尚存。下周供应环比持平但需求仍有回升可能，市场氛围偏暖下，预计价格延续偏强运行。 策略 天然橡胶谨慎偏多。橡胶原料强势短期难以改变，上游生产利润亏损维持，叠加泰国原料季节性下降以及国内进口减少预期，供应端支撑仍较强。下游需求则存在进一步回升可能，市场氛围偏暖下，预计下周胶价延续偏强运行。尤其国内深色胶库存相对浅色胶库存更偏低，支撑NR价格表现相对更为强势。 BR谨慎偏多。丁二烯港口库存小幅回升但同比低位，生产利润走高下有利于产量释放，预计丁二烯价格短期持稳为主，顺丁橡胶成本端支撑尚存。下周供应环比持平但需求仍有回升可能，市场氛围偏暖下，预计价格延续偏强运行。 风险 国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤.........................................................................................................................................5图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤.........................................................................................................................................5图3:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................5图4:STR20#加工利润丨单位：美元/吨.........................................................................................................................................5图5:海南浓乳加工利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................5图6:云南原料盘面利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................5图7:云南胶水价格丨单位：元/吨...................................................................................................................................................6图8:海南胶水-云南胶水丨单位：元/吨........................................................................................................................................6图9:RU-混合胶丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................6图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨....................................................................................................................................................6图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨....................................................................................................................................................6图12:RU-NR丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................6图13:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨..........................................................................................................................................7图14:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨..........................................................................................................................................7图15:国内天然橡胶产量丨单位：万吨..........................................................................................................................................7图16:天然橡胶进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................7图17:泰国天然橡胶出口量丨单位：万吨......................................................................................................................................7图18:越南天然橡胶出口量丨单位：万吨................................................................................................................