2024年2月科创债券市场运行报告：净融资额同比增长，一家建筑企业发行科创ABN

净融资额同比增长，一家建筑企业发行科创ABN 邮箱：research@fecr.com.cn ——2024年2月科创债券市场运行报告 摘 要 一级市场方面，2024年2月科创债券合计发行379.78亿元，实现153.26亿元净融资，与去年同期水平相比增长显著。截至2024年1月末，我国科创债存量规模为8341.35亿元。 从发行期限结构来看，本月科创债券融资以1年期及以下期限短期债券为主。从所属行业来看，建筑装饰、有色金属、基础化工、电力设备、非银金融和钢铁行业发行额较高，本月进行科创债券融资的发行人仍以传统制造业企业为主。从地域分布来看，2月科创债全发行人主要集中于河北、北京、江西、上海、浙江和山东等地。从城投属性来看，2月没有城投企业发行科创债券。 相关研究报告： 1.《科技创新型企业信用评级方法研究》，2023.7.14 2.《债券市场支持科技创新发展研究》，2024.02.263.《科技型企业信用评级方法与模型探究》，2024.02.26 从新增科创发行主体来看，本月共有4家新增发行人通过科创债券进行融资，均为国有企业，2家企业属于非银金融行业，其余2家发行主体属于建筑装饰行业。 二级市场方面，2月共有878只科创债券发生交易，交易总额占同种类信用债交易额比例为4.44%，交易额环比小幅下降，但长期来看，科创债券二级市场交易额总体呈不断上升趋势。从交易活跃的个券来看，交易金额最高的是中国交通建设集团有限公司所发行的“建工KY04”，月内交易额超过45亿元。 从到期收益率变动来看，2月份科创债券收益率维持上月下行趋势，“22天安煤业MTN002”收益率降幅超过200BP，有少数几只债券收益率显著上升。冀中能源集团有限责任公司所发行的三只债券收益率在上月显著下行后，在本月大幅回升，出现较大波动。交易活跃的个券中，19只交易金额超过10亿元的科创债收益率均下行，平均下行幅度为13.02BP。 本文所统计科创债券是指科技创新主题信用债，具体包括以下债券品种：（1）交易所推出的科技创新公司债，包括贴标“科技创新”的一般公司债、可交换公司债和私募债。（2）交易商协会推出的科创票据，包括贴标“科创票据”的短期融资券、超短期融资券、一般中期票据、定向工具、交易商协会ABN。 一、一级市场 （一）发行量和净融资额同比上升 2024年2月，我国科创主题债券共发行40只，合计发行金额379.78亿元。同期，共有226.52亿元科创债券到期，共实现净融资153.26亿元。与上个月相比，受2月春节因素影响，科创债券发行量和净融资额均明显下降（前值分别为802.70亿元和153.26亿元）；与去年同期相比（去年春节假期在1月），尽管受到春节假期影响，2024年2月科创债券发行量和净融资额均同比明显增长（图1）。 从存续债券情况来看，截止2024年2月末，共有863只、8341.35亿元科创债券存续，涉及发行主体359家。 （二）发行期限以短期为主，发行行业仍以传统工业行业为主 从2月发行科创债券种类来，科技创新公司债合计发行97.42亿元；科创票据合计发行282.36亿元，其中有短期融资券180亿元、中期票据95.5亿元和资产支持证券6.682亿元（1只）（图2）。从科创债券发行期限分布情况来看，短期限债券占比较高，其中，发行总额最高的是1年期及以下短期限债券，其次是2-3年期限债券（图3）。综合来看，目前科创债券融资以中短期债券为主。 从所属行业来看，2024年2月科创债发行共涉及15个行业（申万一级行业分类），发行金额最高的是建筑装饰行业，发行额为92.36亿元，其次是有色金属行业，发行额为65亿元。此外，基础化工、电力设备、非银金融和钢铁行业也有20亿元以上的科创债券发行（图4）。综合来看，本月科创债发行主体以传统制造业企业为主。 从地域分布来看，河北省发行金额最高，2月科创债券发行金额为62.5亿元；北京、江西、上海、浙江和山东等地发行金额超过30亿元（图5）。 从城投属性来看，2月没有城投企业发行科创债券。 （三）新增科创债券发行人均为国有企业 1.新增科创发行人概况 从新增科创债发行主体来看，本月共有4家新增发行人（即之前没有发行过科创债券的主体）通过科创债券进行融资（图6）。从所属行业来看，4家新增发行人中，有2家企业属于非银金融行业，其余2家发行主体属于建筑装饰行业。从企业性质来看，4家新增发行人均为国有企业（表1）。 2.新增发行人及其债项科创属性概要 （1）广西路桥工程集团有限公司 广西路桥是一家以工程施工为核心，涵盖公路、市政、房建、环保水务等多个领域业务于一体的大型国有施工企业，具有公路工程施工总承包特级，市政公用工程施工总承包特级，公路行业设计甲级，市政行业设计甲级等资质，是广西唯一一家公路、市政公用工程总承包“双特”“双甲”资质企业，并通过了质量、环境、职业健康安全管理体系认证，及国家安全生产标准化一级企业认定。 公司被认定为国家高新技术企业，拥有国际领先的核心技术。近年来，公司通过核心自主研发，已经获得了43项发明专利、184项实用新型专利，21项软件著作权，近几年累计取得科技成果转化464项，年平均数154项以上，获得知识产权全部转化为桥梁方面基技术并投入实用。 “24广西路桥MTN001”拟募集资金5亿元，用于偿还发行人金融机构借款及补充流动资金。其中：3亿元用于偿还有息债务；2亿元用于补充发行人流动资金需求。该债项募集资金用途不具有科创属性。 （2）中国石化集团资本有限公司 中国石化资本围绕中国石化集团“一基两翼三新”的产业格局，重点布局新能源、新材料、节能环保、高端智能制造、大数据和人工智能等战略性新兴产业。 公司收入主要来源于产业投资业务（创投业务）形成的投资收益和公允价值变动收益，投资领域涉及新能源、新材料、高端智能制造、大数据和人工智能。报告期内，发行人创投业务累计收入（含投资收益、公允价值变动收益）分别为18.00亿元、14.22亿元、18.26亿元和11.11亿元，占发行人总收入（含投资收益、公允价值变动收益）比例分别为99.87%、99.83%、99.75%和99.79%。 “24石资K1”发行规模不超过12.50亿元，募集资金扣除发行费用后，拟全部用于置换前期用于科技创新领域股权投资的自有资金，本期债券募集资金投向科技创新领域的比例不低于70%，其中用于产业园区或孵化基础设施相关用途比例不超过30%。 二、二级市场 （一）交易额环比小幅下降，但维持长期增长趋势 2024年2月，科创债券共实现1207.78亿元二级市场交易额，占同种类信用债二级市场交易额的4.44%。和2024年1月相比，科创债券二级市场交易额小幅下降，但占同种类信用债交易额比重明显上升（图7）。拉长时间来看，随这科创债发行不断放量，存续科创债券不断增多，科创债券二级市场交易额总体呈不断上升趋势，占同种类信用债交易额比重亦呈不断增加趋势。 分交易场所来看，2024年2月科创债券在交易所市场共实现成交额706亿元，略高于银行间市场成交额。与同种类信用债相比较，2月份同种类信用债在银行间市场交易量相对更大（图8）。 从交易活跃的个券来看，交易金额最高的是北京建工集团有限责任公司所发行的“建工KY04”，月内交易额超过45亿元。此外，交易金额超过20亿元的债券为“23中交K2”“24兖矿能源MTN001”“23中交K1”“24中建八局SCP003”“金隅KY03”“24中建三局SCP003”。 （二）收益率维持下行趋势 2024年2月，共有878只科创债券发生交易，本文从科创债收益率整体走势和交易活跃券到期收益率走势两个角度对科技创新债券二级市场到期收益率变化进行观察。 1.科创债到期收益率总体下行 从科创债收益率整体走势来看，2月份科创债券收益率总体呈下行趋势，有少数几只债券收益率出现明显上升。本文整理了收益率下行幅度超过50BP和收益率上行幅度超过10BP的的活跃交易科创债券（表2、表3）。“22天安煤业MTN002”收益率下行幅度达234.07BP；“22云天化MTN001”“23云天化SCP003”“23万州经开MTN004”“23万州K1”等4只债券收益率下行幅度超过100BP。共有6只债券收益率明显上行，分别为“23冀中能源SCP007”“23冀中能源SCP008”“23冀中能源MTN011”“23长寿K2”“23万州经开SCP002”“23国创K1”，其中，冀中能源集团有限责任公司所发行的三只债券收益率在上月显著下行后，在本月大幅回升，出现较大波动。 2.交易活跃科创债券到期收益率均下行 从交易活跃科创债券收益率走势来看，共有19只交易活跃科创债券（交易金额超过10亿元）（表3）。相比1月末，2月末交易活跃科创债券收益率均下行，平均下行幅度为13.02BP。具体来看，大部分债券下行幅度超过10BP，其中，“化学YK01”收益率下行幅度最大，下行超过20BP。交易量排名前三债券中，除“23中交K2”收益率下降不明显，其余两只债券收益率下行幅度均超过10BP。 表4：2024年2月交易量超过10亿元的科创债券 三、中长期科创债券发行人信用跟踪 本文针对有存续超过1年的中长期科创债券的发行人，根据最近一年可获年报数据进行信用跟踪，具体见附表。 从信用利差变动的角度来看（图9），2024年2月29日，共有109家有存续超过1年的中长期科创债券的发行人。与1月末相比，共有13家发行人信用利差收窄，其中，有两家发行人（云天化集团有限责任公司、平顶山天安煤业股份有限公司）信用利差收窄幅度在50BP以上；共有6家发行人信用利差小幅走阔，包括广东恒健投资控股有限公司、中国化学工程集团有限公司、武汉光谷金融控股集团有限公司、三一集团有限公司、华鲁控股集团有限公司、河钢集团有限公司；其余发行人信用利差月内变动较小。 从杠杆水平来看，根据2022年年报数据，总债务资本化利率较超过70%的发行人有浙江恒逸集团有限公司、海通恒信国际融资租赁股份有限公司、华润融资租赁有限公司、科学城(广州)投资集团有限公司、苏州苏高新集团有限公司、广州金融控股集团有限公司。其中，海通恒信国际融资租赁股份有限公司和华润融资租赁有限公司总债务资本化比率超过80%，杠杆水平很高。 从偿债能力来看，根据2022年年报数据，浙江恒逸集团有限公司、重庆万州经济技术开发(集团)有限公司、广西柳州钢铁集团有限公司、烟台市财金发展投资集团有限公司、科学城(广州)投资集团有限公司和山东铁路发展基金有限公司6家发行主体EBITDA利息保障倍数小于1.5，未来可能面临一定偿债压力。 四、小结 一级市场方面，2024年2月科创债券发行额为379.78亿元，实现净融资153.26亿元，受春节假期因素影响，较上月大幅下降，但与去年同期水平相比增长显著（去年春节在1月）。从发行期限结构来看，本月科创债券融资以1年期及以下期限短期债券为主；从所属行业来看，建筑装饰、有色金属、基础化工、电力设备、非银金融和钢 铁行业发行额较高，本月进行科创债券融资的发行人仍以传统制造业企业为主；从地域分布来看，2月科创债全发行人主要集中于河北、北京、江西、上海、浙江和山东等地。从城投属性来看，2月没有城投企业发行科创债券。 从新增科创发行主体来看，本月共有4家新增发行人通过科创债券进行融资，均为国有企业，2家企业属于非银金融行业，其余2家发行主体属于建筑装饰行业。 二级市场方面，2月共有878只科创债券发生交易，交易总额占同种类信用债交易额比例为4.44%，交易额环比小幅下降，但长期来看，科创债券二级市场交易额总体呈不断上升趋势。从交易活跃的个券来看，交易金额最高的是中国交通建设集团有限公司所发行的“建工KY04”，月内交易额超过45亿元。从到期收益率变动来看，2月份科创债券收益率维持上月下行趋势，“22天安煤业MTN002”收益率降幅超过200BP，有少数几只债券收益率显著上升。冀中能源集团