有色日报：铜价冲高回落

有色金属 | 日报 专业研究·创造价值 1 / 7 请务必阅读文末免责条款 2024年3月19日 有色日报 专业研究·创造价值 铜价冲高回落 核心观点 沪铜 沪铜主力期价夜盘小幅增仓上行，一度冲击74000关口，随后减仓回落，日内持续减仓下行，跌破73000关口。当前产业处于季节性累库末期，截至3月18日Mysteel数据显示，国内电解铜社库为38.48万吨，较去年农历同期上升近6.5万吨，但保税区库存较去年下降近15万吨，整体国内显性库存仍处于低位。海外矿端收缩的背景下，国内炼厂减产预期开始快速推升铜价。短期沪铜主力增仓突破2023年高点，上行动能较强，参考5日均线逢低做多。 建议多单持有或多铜空锌 沪锌 沪锌主力夜盘触及21500关口后扭头向下，日内持续下行。近一周沪铜大幅上涨，但锌价在21000上方上涨表现乏力。今日铜价冲高回落，锌价明显走弱。目前国内锌锭社库处于往年同期低位，且累库进度缓慢。前期海外高库存给予锌价压力，而国内低库存以及有色板块效应给予锌价支撑。持续关注国内季节性累库进度。技术层面，锌价跌破10日均线，可逢高做空。 建议逢高做空 沪镍 沪镍主力夜盘及上午在14万一线偏弱震荡，午后增仓下行至137500关口。就盘面而言，镍价一定程度上受到了有色板块下行的影响，尤其是铜价高位回落，镍跌破10日均线后前期多单应及时止损。 建议逢低做多 （仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分 1 / 8 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 有色金属 有色金属 | 日报 专业研究·创造价值 2 / 7 请务必阅读文末免责条款 1. 产业动态 ➢ 铜 3月19日SMM讯，今日1#电解铜现货对当月2404合约报贴水160元 /吨-贴水110元/吨，均价报贴水135元/吨，较上一交易日跌5元/吨；平水铜成交价72880~73080元/吨，升水铜成交价72890~73110元/吨。沪铜2404合约早盘震荡走跌，盘初上测73400元/吨后震荡走跌，重心持续下移，期间两次下测73030元/吨。沪铜2404合约对2405合约月差早盘从盘初contango130-110元/吨收窄至contango120-90元/吨，随后扩至contango150-120元/吨。日内铜价持续高企于73000元/吨上方，现货交投情绪较昨日基本持平，市场仍持观望态度。早市盘初，持货商报主流平水铜贴水130元/吨-贴水120元/吨；好铜如CCC-P等报贴水120元/吨附近。进入主流交易时段，平水铜报贴水150元/吨-贴水140元/吨部分成交；好铜报贴水140元/吨-贴水130元/吨部分成交；部分湿法铜货源降价明显报贴水250元/吨附近。因下游企业订单表现仍然不佳，多对市场持观望态度。至上午11时前，部分低价平水铜成交后主流平水铜价格小幅回升至贴水140元/吨-贴水130元/吨部分成交；好铜报贴水130元/吨-贴水120元/吨难闻成交。早市现货成交仍然偏空，日内部分湿法低价货源被扫。需关注到沪铜2405合约对沪铜2406合约contango月差有扩大趋势，预计后市升水仍将走跌。 3月18日SMM讯，SMM电解铜社库为39.54万吨，较14日累库0.63万吨。 ➢ 锌 3月19日SMM讯，今日0#锌主流成交价集中在21130~21240元/吨，双燕成交于21220~21340元/吨，1#锌主流成交于21060~21170元/吨。早盘市场均价贴水10~20元/吨附近，跟盘对2404合约报价贴水40~60元/吨附近；第二交易时段，普通国产报价对2404合约贴水50-60元/吨附近，高价品牌双燕对2404合约升水30-50元/吨附近。今日锌价走低，下游企业逢低采买，但交割完成后，仓单即将流出，且进口锌锭流入，升水上行受阻。 3月18日SMM讯，据SMM调研，截至本周一（3月18日），SMM七地锌锭库存总量为19.85万吨，较3月11日增加1.24万吨，较3月14日增加1.06万吨，国内库存录增。周内上海库存增加明显，主因周末上海仓库到货较多，且盘面较高下游接货较差，整体库存继续录增；广东地区库存增加，周内广东仓库正常到货，下游刚需提货下，整体库存小幅录增；天津地区库存增加明显，周末仓库到货较多，叠加下游环保限产延续，需求不佳提货较少，整体库存录增。整体来看，原三地库存增加0.67万吨，七地库存增加1.06万吨。 ➢ 镍 有色金属 | 日报 专业研究·创造价值 3 / 7 请务必阅读文末免责条款 3月19日Mysteel讯，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2404合约。金川电解主流升贴水+1200元/吨，价格140400元/吨；俄罗斯镍主流升贴水-300元/吨，价格138900元/吨；挪威镍主流升贴水+4000元/吨，价格143200元/吨；镍豆主流升贴水-1500元/吨，价格137700元/吨。 表1 现货价格表 2024/3/19现货价日涨跌幅主力收盘价日涨跌幅现货升贴水日涨跌幅月差日涨跌幅1#电解铜（上海有色）729950.02%729200.12%-135-5.00-150.00-40.000#锌锭（上海有色）21170-0.80%21130-0.98%-50-10.00-30.000.001#电解镍（上海有色）139550-1.06%137460-1.78%550100.00-320.0020.00 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 有色金属 | 日报 专业研究·创造价值 4 / 7 请务必阅读文末免责条款 2. 相关图表 ➢ 铜 图1 铜基差 -200-100010020030040050060070080060,00062,00064,00066,00068,00070,00072,00074,0002023-11-142023-12-142024-01-142024-02-142024-03-14现货升贴水:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图2 铜月差 -400-20002004006008001,00060,00062,00064,00066,00068,00070,00072,00074,0002023-11-072023-12-072024-01-072024-02-072024-03-07月差沪铜主力 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图3 电解铜国内社库+保税区库存 0 万吨10 万吨20 万吨30 万吨40 万吨50 万吨60 万吨70 万吨80 万吨90 万吨2021202220232024 数据来源： Mysteel、宝城期货研究所 图4 电解铜全球交易所库存 0 万吨20 万吨40 万吨60 万吨80 万吨100 万吨120 万吨20202021202220232024 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图5 铜期货仓单日报 50,000 吨100,000 吨150,000 吨200,000 吨250,000 吨300,000 吨350,000 吨400,000 吨450,000 吨2023-11-032023-12-032024-01-032024-02-032024-03-03LME库存COMEX库存SHFE仓单库存(右) 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图6 伦铜走势 -120-100-80-60-40-2007,0007,5008,0008,5009,0009,5002023-11-072023-12-072024-01-072024-02-072024-03-07期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 有色金属 | 日报 专业研究·创造价值 5 / 7 请务必阅读文末免责条款 ➢ 锌 图7 锌基差 -100-5005010015020025030018,00018,50019,00019,50020,00020,50021,00021,50022,00022,500现货升贴水现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图8 锌月差 -100-5005010015020025030035018,00018,50019,00019,50020,00020,50021,00021,50022,00022,500月差沪锌主连 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图9 精炼锌国内社库 0 万吨5 万吨10 万吨15 万吨20 万吨25 万吨30 万吨35 万吨20202021202220232024 数据来源： Mysteel、宝城期货研究所 图10 精炼锌全球交易所库存 0 万吨5 万吨10 万吨15 万吨20 万吨25 万吨30 万吨35 万吨40 万吨45 万吨1月8日1月22日2月5日2月19日3月5日3月19日4月2日4月19日5月4日5月18日6月2日6月16日6月30日7月14日7月28日8月11日8月25日9月9日9月23日10月7日10月21日11月4日11月18日12月2日12月16日1月4日20202021202220232024 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图11 锌期货库存仓单 0 吨10,000 吨20,000 吨30,000 吨40,000 吨50,000 吨60,000 吨-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.002023-11-062023-12-062024-01-062024-02-062024-03-06沪锌连1-连3仓单库存 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图12 伦锌走势 -60-50-40-30-20-10010203040502,0002,1002,2002,3002,4002,5002,6002,700伦锌0-3升贴水伦锌-3M 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 有色金属 | 日报 专业研究·创造价值 6 / 7 请务必阅读文末免责条款 ➢ 镍 图13 镍基差 -50005001,0001,5002,0002,5003,000120,000125,000130,000135,000140,000145,000150,000基差现货含税均价:1#电解镍(Ni 99.90):上海有色 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图14 镍月差 -2,500-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,5002,000120,000125,00013