证 券 研究报告 请务必阅读免责条款 即时点评 核心产品推动业绩快速增长，积极推进创新药研发 亿胜生物科技（1061.HK） 2024-03-19星期二 相关报告 研究部 姓名：林兴秋 SFC：BLM040 电话：0755-21519164 Email:linxq@gyzq.com.hk 点评观点： ➢ 2023年营收利润快速增长 2023年公司录得营业收入17.07亿元港币，同比29.5%；实现净利润2.75亿港币，同比22.1%，2023年度净利率为16.1%。由于税前利润的一次性预扣税影响。税前利润实际上同比增长了 33.1%。分产品来看，2023年公司眼科产品收入占比为44%，外科产品收入占比为56%，2023 年营业额的增长主要来自于贝复舒系列产品的增长，今年的增长达到了46.4%，其中第三代产品单剂量贝复舒是拉动增长的核心因素。另一个拉动增长的因素就是贝复新系列。贝复新系列产品去年营业额接近 10 亿，实现了 21.7%的增长。贝复新系列产品主要在外科市场和皮肤科市场表现优异，尤其在医美领域，其医美市场空间超10亿元。 ➢ 产品基本面良好，眼科+外科发展势头依旧强劲 整体来看，公司的眼科+外科产品均有增长动力，在复杂环境下的产品盈利能力仍能保持稳定。核心业务中，眼科贝复舒单剂量滴眼液有望快速增长，公司目标未来在贝复舒产品实现营收10亿港元。2022年初公司顺利收购适丽顺卵磷脂络合碘胶囊，2023年营收1.6亿港元，同比增长17.4%，占总营收9.4%，适丽顺具有独特的药理作用，适应症广泛，疗效受到医生及患者普遍认可，是眼底药的稀缺品种。外科方面，2023年贝复新系列大力开拓医美领域，由于生长因子类体表创伤药物市场规模仍保持高速发展，因此公司在该产品的未来预期仍保持乐观。 ➢ 研发管线推进顺利，贝伐珠单抗三期临床稳步推进 公司与复宏汉霖共同开发的贝伐珠单抗已经在美国、欧盟、中国、澳大利亚进行三期临床，且已于美国FDA完成首例患者给药。预计于2025年递交新药申请。目前全球上市贝伐珠单抗产品均无湿性AMD适应症，市场挖掘空间广阔。公司从Mitotech获得SkQ1滴眼液全球独家权益，目前正在进行SkQ1的美国三期临床试验，通过VISTA-1和VISTA-2与安慰剂相比，SkQ1具有优秀的药物安全性和耐受性。目前在进行资产和知识产权上的操作，完成之后，将立即重启美国及全球的三期临床试验。 ➢ 我们的观点： 公司眼科和外科产品均实现了快速增长，并且净利率处于高位水平，同时公司积极扩展线上处方药物产品的销售推广。公司核心药物尤其是单剂量滴眼液发展迅速，适丽顺进入核心产品系列，也促进了2023年业绩带来较大增长。公司在眼科生长因子和外科生长因子的市场占有率均处于行业领先水平，眼科创新药管线不断丰富，干眼症以及眼底病的空间广阔，贝伐珠单抗试验推进顺利，有望2025年申请新药，未来将恢复强劲的发展势头。目前PE仅为4.9倍，而公司业务快速增长，也具备持续增长的功力，目前价值严重低估，建议积极关注。 2 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司 香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼 电话：(852)37696888 传真：(852)37696999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk