2024年3月21日星期四 1 证 券 研究报告 请务必阅读免责条款 【近期研报】 ➢ 特步国际（1368.HK）更新报告：期末库存改善，24年增长质量为先 23 年业绩符合预期，库存及经营现金流显著改善，盈利质量提升： 2023 年集团营收/归母净利润分别同比+10.9%/ +11.8%至 143.5/10.3 亿元，归母净利润率同比+0.1pp 至 7.2%。整体毛利率同比-1.2pp 至 42.2%，其中主品 牌毛利率同比+0.7pp 至 42%；集团经营利润率同比-0.3pp 至 11.0%。期末存货同比-22%至 17.9 亿元，环比 6/30 减少 25%；经营现金流 12.5 亿元。 展望 2024 年：(1) 管理层对 24 年指引相对审慎。管理层表示，考虑消费环境的不确定性，24 年集团增长目标不低于 10%，随主品牌稳健发展和新品牌盈利能力改善，有信心利润稍好于收入。主品牌以电商渠道、跑步及儿童品类引领增长。(2) 我们认为，尽管 24 年指引相对谨慎，但符合我们的预期。回顾 2023 年，特步的策略是保增长和清库存。我们该指引虽谨慎但合理，原因是波动的消费环境下行业竞争加剧，控制库存风险以保障增长质量。 预计 24E 至 26E 营收分别为 159.0/ 177.2/ 197.1 亿元，同比+10.8%/ +11.4%/ +11.3%；归母净利润分别为 11.5/ 13.5/ 15.8 亿元，同比+11.9%/ +17.3%/ +16.5%。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 ➢ 亿胜生物科技（1061.HK）业绩点评：核心产品推动业绩快速增长，积极推进创新药研发 2023年公司录得营业收入17.07亿元港币，同比29.5%；实现净利润2.75亿港币，同比22.1%，2023年度净利率为16.1%。由于税前利润的一次性预扣税影响。税前利润实际上同比增长了 33.1%。分产品来看，2023年公司眼科产品收入占比为44%，外科产品收入占比为56%，2023 年营业额的增长主要来自于贝复舒系列产品的增长，今年的增长达到了46.4%，其中第三代产品单剂量贝复舒是拉动增长的核心因素。另一个拉动增长的因素就是贝复新系列。贝复新系列产品去年营业额接近 10 亿，实现了 21.7%的增长。贝复新系列产品主要在外科市场和皮肤科市场表现优异，尤其在医美领域，其医美市场空间超10亿元。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 2 ➢ 英伟达(NVDA.O)即时点评：算力增长助力终端应用快速高质发展 英伟达2024 GTC AI大会于美东时间3月18日周一拉开帷幕，这是英伟达时隔五年首次年度线下GTC。当地时间周一下午，英伟达创始人兼CEO黄仁勋在美国加州圣何塞SAP中心进行主题为“面向开发者的1#AI峰会”演讲，黄仁勋发布了运行AI模型的新一代芯片和软件，并正式推出Blackwell新一代AI图形处理器（GPU），算力更强、耗能更低，预计将在今年晚些时候发货。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 【债券快讯】 ➢ 3月20日中资美元债一级市场发行多只债券  长兴城投拟发行Reg S、3年期、以美元计价的高级无抵押债券。初始指导价6.0%区域，徽商银行提供备用信用证；鼎鑫证券、海通国际(B&D)担任联席全球协调人、联席账簿管理人、联席牵头经办人：光银国际、中信建投国际、中信证券、中金公司、民银资本、申万宏源香港、中国银河国际、华泰国际、兴业银行香港分行、浙商银行香港分行、国联证券国际担任联席账簿管理人、联席牵头经办人。  江苏金灌集团拟发行Reg S、3年期、以美元计价的高级无抵押债券。初始指导价5.5%区域，最终定价5.2%。江苏银行连云港分行提供备用信用证；国泰君安国际(B&D)担任独家全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人；中信证券、中信建投国际、兴业银行香港分行、信银资本担任联席账簿管理人及联席牵头经办人。  德清县建设发展集团拟发行Reg S、3年期、以美元计价的高级无抵押债券。初始指导价6.1%区域，淞港国际证券(B&D)、中金公司、东方证券(香港)担任联席全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人；华夏银行香港分行、兴业银行香港分行、浙商国际、中信证券、中信建投国际、民银资本、信银资本、中国银河国际、浦银国际、海通国际担任联席账簿管理人和联席牵头经办人。  浦发银行（标普：BBB稳定，穆迪：Baa2稳定，惠誉：BBB稳定）香港分行拟发行Reg S、3年期、3亿美元高级无抵押债券。初始指导价SOFR+100bps区域，最终定价SOFR+59bps。浦发银行、农业银行、中国银行、交通银行、中信银行国际、建设银行、中信证券、工商银行、摩根大通(B&D)、东方证券(香港)担任联席全球协调人、联席牵头经办人和联席账簿管理人。 3 【市场综述】 昨日港股各种重要指数有涨有跌。截至3月20日，恒生指数上涨0.08%，报收16543.07点。其中大型股、中型股和小型股的涨跌幅分别为0.15%、0.41%和0.5%；与此同时，中资企业指数和科技指数的涨跌幅度分别达到-0.11%和0.65%。从行业来看，多数行业出现上涨：其中能源业和医疗保健业表现相对较好，涨跌幅分别为0.76%和0.63%；原材料业和综合企业市场走势较弱，涨跌幅分别为-0.56%和-0.88%。内地股市方面，截至3月20日，上证指数收盘价为3079.69点，上涨0.55%；深证综指收盘价为1806.61点，上涨0.61%。陆港股通方面，截至3月20日，当日沪股通北上资金净流量为25.6亿元，深股通北上资金净流量为30.09亿元，共计陆股通资金净流入55.68亿元；当日沪市港股通南下资金净流入35.13亿元，深市港股通南下净流入为23.27亿元，共计港股通资金净流入58.4亿元。 美国三大股指集体收涨：截至3月20日，道琼斯工业指数报收39512.13点，较前一个交易日上涨1.03%；标普500指数报收5224.62点，较前一个交易日上涨0.89%；纳斯达克指数报收16369.41点，较前一个交易日上涨1.25%。此外，费城半导体指数报收4788.18点，较前一个交易日上涨1.6%。欧洲股市方面：截至3月20日，英国富时100指数报收7737.38点，较前一个交易日下跌0.01%；法国CAC40指数报收8161.41点，较前一个交易日下跌0.48%；德国DAX指数报收18015.13点，较前一个交易日上涨0.15%。 期货市场方面：截至3月20日，恒生期货收盘价为21340.63点，较前一个交易日上涨0.18%。此外，人民币兑美元汇率报7.2元/美元，较前一个交易日未有明显涨跌。 【近期强势个股】 序号代码名称连涨天数连续涨跌幅(%)收盘价交易日期Wind行业13899.HK中集安瑞科511.23特步国际（1368.HK）更新报告：期末库存改善，24年增长质量为先2024-03-20能源II21415.HK高伟电子411.6117.882024-03-20半导体与半导体生产设备31456.HK国联证券44.783.512024-03-20多元金融42232.HK晶苑国际316.493.322024-03-20耐用消费品与服装53393.HK威胜控股310.935.992024-03-20技术硬件与设备66865.HK福莱特玻璃310.0420.602024-03-20材料II79896.HK名创优品39.6641.452024-03-20零售业81675.HK亚信科技38.877.492024-03-20软件与服务92283.HK东江集团控股38.461.412024-03-20资本货物101717.HK澳优35.332.372024-03-20食品、饮料与烟草 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 4 【经济数据】 海外市场重要指数收市价涨跌(%)纳斯达克综合指数16369.411.25美元指数104.130.59道琼斯工业指数39512.131.03费城半导体指数4788.181.60伦敦金融时报100指数7737.38-0.01法兰克福DAX指数18015.130.15 内地及香港重要指数收市价涨跌(%)上证综合指数3079.690.55深证综合指数1806.610.61恒生指数16543.070.08恒生综合大型股指数1511.850.15恒生综合中型股指数3380.410.41恒生综合小型股指数1155.080.50 沪港通及深港通南下/北上净流入沪股通北上25.60深股通北上30.09沪市港股通南下38.72深市港股通南下25.24 其他重要指数收市价涨跌(%)恒生期货指数21340.630.18伦敦金现2157.330.00布伦特石油(连续)87.230.39美元兑人民币(CFETS)7.200.00 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 近30日资金流向北向(合计) 近30日资金流向南向(合计) 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 5 纳斯达克综合指数 （日） 道琼斯工业平均指数（日） 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,000 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 美元指数与黄金价格 深证综合指数（日） 70758085909510010511011512005001,0001,5002,0002,500伦敦黄金现货（美元/盎司，左轴）美元指数（右轴） 05001,0001,5002,0002,5003,000 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 恒生指数（日） 全球主要金融市场指数日涨跌幅% 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000 -0.200.000.200.400.600.801.001.201.401.601.80 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 6 恒生综合行业指数前日涨跌幅% -1.00-0.80-0.60-0.40-0.200.000.200.400.600.801.00 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 7 免 责 条 款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报