——尿素周度行情分析海证期货研究所2024年3月15日农需环比弱化，尿素价格现下行调整 05合约期货价格走势资料来源：Wind、海证期货研究所➢本周尿素主力05合约承压均线弱势下挫，价格重心环比下移，截止周四报收于2109元/吨。➢出口政策尚未明朗，但随着时间推移，对盘面影响边际弱化。尽管本周产业库存进一步缓解，但农业需求阶段性弱化，更多依赖工业需求支撑为主，加之高日产、高负荷持续，供给端增量压力进一步凸显，对盘面价格形成较大阻力。短期来看，供增需稳局面令价格面临一定调整风险，但随着基差逐步走强，盘面下探空间亦或受限。价格偏弱震荡运行的概率较大，后续还需进一步关注出口及印标情况。➢价差方面，UR05&09价差弱势运行，后续进一步走弱动能或趋缓。现货市场价格走势农需环比弱化，尿素价格现下行调整1,3001,5001,7001,9002,1002,3002,5002,7002,9003,1002023-03-162023-06-162023-09-162023-12-16东北地区山西地区河北地区河南地区山东地区江苏地区安徽地区福建地区 尿素05合约山东地区基差情况资料来源：Wind、海证期货研究所尿素05&09价差走势情况➢现货市场：截止目前，山东地区小颗粒主流出厂成交2240-2270元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格2270-2280元/吨附近，菏泽市场参考价格2260-2270元/吨附近。➢基差方面，随着盘面下行调整，基差企稳回升。截止周四，山东05合约基差161元/吨，河南05合约基差151元/吨，环比上周有所走强。➢价差方面，UR05&09价差92元/吨，环比微涨；UR07&09价差71元/吨，略有回落。受制于疲弱的现货，近期UR05&09价差下行调整明显。一、基差&价差：基差环比走强，价差延续震荡回落-5005010015020025030035040045009-1209-2710-1210-2711-1111-2612-1112-2601-1001-2502-0902-2403-1103-2604-1004-2505-102105-21092205-22092305-23092405-2409-10001002003004005006007008009002105合约2205合约2305合约2405合约 尿素仓单量情况资料来源：Wind、郑商所、海证期货研究所尿素仓单分布情况➢从仓单情况来看，目前仓单量约1055张，环比有所增加。➢从仓单分布来看，现有仓单主要分布在安徽中能、河北东光以及衡水棉麻几家为主。➢目前尿素整体仓单量不高，基本处于历史合理水平。二、仓单情况：仓单量环比有所增加0200040006000800010000120002019年2020年2021年2022年2023年2024年3975121095030040070豫棉物流安阳万庄浙江景诚衡水棉麻晋控天庆河北东光安徽中能宁陵史丹利 国内尿素企业开工率资料来源：钢联、海证期货研究所国内尿素日产量➢尿素开工环比提升。据隆众数据统计显示，本周国内尿素开工约85.55%，较上期上涨1.63%。其中煤头企业开工率约88.12%，环比上涨2.13%；气头企业开工率77.61%，环比微涨0.05%。➢从产量运行情况来看，本周尿素产量约129.67万吨，远超往年同期。周均日产18.52万吨，环比上周微涨。➢现阶段尿素装置运行较为平稳，高负荷、高日产得以延续，供给端较为宽松对其价格形成明显压制。我们预估在春耕旺季阶段，尿素高负荷有望延续，日产仍将高位运行，部分令期价承压。三、供给端：开工环比提升，供给增量压力不减40%50%60%70%80%90%100%0106111621263136414651尿素开工率202020212022202320241000001150001300001450001600001750001900000105091317212529333741454953国内尿素日产量20202021202220232024 国内复合肥开工负荷国内三聚氰胺开工负荷➢本周复合肥开工环比继续回升。据隆众数据显示，目前复合肥开工率约51.48%，环比上周提升1.98%，负荷已运行至阶段性高位。各主流地区来看，为保证春季用肥，企业装置多维持高负荷运行状态，预计后续企业开工有望维持高位。但需注意，目前复合肥负荷已处于季节性高位，后续增量空间或有限，对原料支撑或逐步弱化。➢复合肥库存进一步消化。本周复合肥库存量约70.29万吨，环比上期减少2.88万吨。各主流地区来看，湖北、江苏地区因春耕农需支撑，企业库存下降略明显，降幅超过5%。➢三聚氰胺开工率环比微降。据数据显示，截止本周国内三聚氰胺企业开工率74.47%，环比上期下降0.4%。资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所四、需求端：农需环比转弱，工业需求支撑犹存 国内尿素企业库存预收天数情况➢尿素企业库存环比进一步下降。据隆众数据显示，本周产业库存总量约61.72万吨，环比前期下降4.36万吨，环比减少6.6%。工业需求稳步推进，复合肥产销两旺，助推主产销区工厂产销平衡。➢预收情况来看，目前预收天数约5.71天，环比前期减少0.05天。尿素企业订单变化并不明显，主产销区工厂基本维持一周以内预收。➢虽然农业需求出现阶段性弱化，但二季度依然处于消费旺季，且工业需求支撑尚存，后续增量仍可部分缓解产业库存压力，我们预估尿素产业库存有望继续下降。对于出口方面，政策扰动对盘面的影响边际弱化，还需等待政策最终落地。资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所五、库存端：产业库存进一步下降 资料来源：隆众石化、钢联、海证期货研究所国内尿素各工艺利润情况➢尿素各工艺产业利润窄幅调整。目前固定床工艺利润约33元/吨，环比下降110元/吨；水煤浆利润465元/吨，环比提升2元/吨；天然气利润377元/吨，环比上期持平。➢综上所述，短期供增需稳局面令尿素价格面临一定调整风险，但随着基差逐步走强，盘面下探空间亦或受限，价格偏弱震荡运行的概率较大，后续还需进一步关注出口及印标情况。六、利润端：不同工艺产业利润窄幅调整 未来因您而为常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，硕士，主攻尿素、纯碱等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保编写，在主流媒体发表文章数十篇。法律声明本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。分析师介绍 Thanks!