三月行情回顾
3月份尿素主力05合约在地缘冲突扰动下价格波动弹性放大。上旬美以对伊发动战争引发国内能化品种普涨，尿素价格大幅飙涨并创阶段性高点；中旬后美伊冲突进入拉锯战，尿素05合约高位宽幅调整；下旬随着返青肥需求尾声及市场情绪降温，盘面价格震荡回落。本月价格波动聚焦宏观市场扰动与需求旺季支撑，但高日产压力未被市场交易，供给宽松仍是中长期价格制约因素，且需求边际弱化后该因素或再度被市场交易。整体呈现先扬后抑态势。
现货与期货市场概述
国内尿素市场月内先扬后抑，月底主流地区价格有所松动，整体坚挺。春耕旺季需求助推产业去库，中东战局引发国际尿素价格拉涨形成情绪支撑，国内市场围绕指导价波动；下旬部分储备资源释放及农需收尾导致价格小幅回落。国际市场受能源危机影响价格大幅拉涨，虽出口未放开但形成情绪助推。05合约基差逐步走弱，UR05&09价差大幅收窄。
基差与价差分析
3月份主力05合约基差因能化品种盘面强势而现货平稳逐步走弱，山东05合约基差约15元/吨，河南09合约基差约-15元/吨。UR05&09价差因国际冲击及现货控价受阻大幅收窄至约-64元/吨，短期或延续弱势。
UR2603合约交割分析
UR2603合约交割结算价1846元/吨，河南现货升水24元/吨，河北现货升水54元/吨。历史交割量整体弱于主力，本次交割量环比增加1123手，与去年同比增加356手，近两年交割量大幅飙涨反映市场宽松格局。仓单量约8055张，环比减少2327张，同比增加2369张，压力较大，企业抛盘压力大增。仓单主要分布中农控股、云图控股等厂库，河北地区占比约22.35%。买卖会员席位分布相对均衡，中信期货席位占比最高。
供给端分析
3月份尿素装置检修量约48.42万吨，环比微降，月底检修量增加。开工率约88.35%，环比下降，分工艺看煤头、气头开工率均下降。尿素产量约147.56万吨，周均日产约21.08万吨，供给充裕。4月份存量装置负荷缩量有限，需求端支撑弱化可能促使高日产压力凸显。
需求端分析
3月份复合肥开工率约51.24%，负荷反弹明显，库存约69.01万吨，环比回落，利润环比下滑。三聚氰胺开工率约65.98%，产量约12.28万吨，下游复工带动工业需求改善。1-2月尿素出口较去年同期改善，但短期政策放松概率低，长期看出口总量或延续高位波动。
库存端分析
3月份尿素厂内库存约70.05万吨，较上月明显下滑，去库顺畅。港口库存约16.9万吨，窄幅调整。预收天数约8.24天，环比提升，企业出货顺畅。4月份农业需求阶段性空窗期，复合肥开工高位，后续增量支撑有限，供需压力恐渐显。
利润端分析
3月份尿素产业利润进一步修复，除天然气工艺外基本维持150-400元/吨利润空间，国际尿素价格上涨及国内需求旺季助推利润改善。中长期看，国际市场不确定性及宽松格局下，利润改善空间有限。
后市展望
美伊冲突仍存变数或加剧价格波动弹性。农业需求阶段性弱化、复合肥负荷增量有限及现货控价等因素影响下，尿素价格后续反弹空间或有限。UR05&09价差短期或延续弱势，进一步收窄空间或已有限。
