铅锌铅锌铅锌铅锌产业链周度报告产业链周度报告产业链周度报告产业链周度报告2024202420242024----3333----15151515中航期货中航期货中航期货中航期货 目录目录目录目录01 01 01 01 报告摘要报告摘要报告摘要报告摘要03 03 03 03 数据分析数据分析数据分析数据分析02 02 02 02 多空焦点多空焦点多空焦点多空焦点04 04 04 04 后市研判后市研判后市研判后市研判 PART 01报告摘要（1）美国2月核心CPI同比仍高达3.8%，连续第二个月高于市场预期，美国通胀具有粘性进一步支持美联储当前偏谨慎的降息立场，短期市场对美联储今年的降息路径预期并未发生显著改变，美元指数先扬后抑，继续在103附近波动，下周美联储议息会议大概率不会降息，但需关注会议措辞。（2）稳增长是市场期待，市场情绪渐回暖，政策方面对有色需求偏有利。市场焦点主要观点交易策略锌：美国通胀数据保持粘性，美联储6月降息预期升温，美元指数回调支撑有色板块上涨。国内政策提到深入实施“设备更新和以旧换新”，提振有色金属板块下游需求。从基本面看，长单加工费（TC）持续下行，锌矿供应趋紧，2月精炼锌产量不及预期。受检修影响，预计3月产量增幅有限，3月锌下游企业开工率陆续恢复，但整体不及近4年同期。其中镀锌下游施工恢复较好；压铸企业下游订单逐步恢复；氧化锌方面，半钢胎开工率大幅回升带动橡胶级氧化锌订单增加，电子级及化工级氧化锌订单亦逐步恢复，预计接下来企业产能逐渐释放，开工率或进一步上行，预计沪锌将偏强运行，但上方空间亦有限。铅：进入3月，铅锌矿山已按计划陆续恢复，3月原生铅冶炼厂同样以检修恢复为主，年后贵金属价格走强，铅冶炼厂生产积极性高涨，纷纷抢购金银等贵稀金属富含较好的含铅物料。预计3月原生铅供应恢复增加1万吨左右。再生铅炼厂集中复产的同时亦出现个别大型炼厂停产检修的消息，整体增量相对有限。需求端，下游铅酸蓄电池市场在3月初全面恢复，开工率速度提升。当下铅市场整体库存高企，警惕铅价进一步上行空间受阻。锌：偏强运行，但上方压力犹存；铅：重心继续上移，但空间或有限。 PART 02多空焦点利多因素利多因素利多因素利多因素利空因素利空因素利空因素利空因素锌矿供应偏紧延续开工率恢复不及近4年同期国内3月产量或回落库存持续累积美元指数有所回落多空因素分析（锌）多空因素分析（锌）多空因素分析（锌）多空因素分析（锌） PART 02多空焦点利多因素利多因素利多因素利多因素利空因素利空因素利空因素利空因素铅蓄电池开工持续恢复社会库存累库幅度较大美元指数走弱再生铅存复产预期，供应压力仍存市场情绪偏乐观多空因素分析（铅）多空因素分析（铅）多空因素分析（铅）多空因素分析（铅） PART 03数据分析中国12月锌矿砂及其精矿进口量为441,902吨，环比增加40.42%，同比增加6.99%。其中澳大利亚供应量超过14万吨，环比增加45%，稳坐头把交椅，第二大供应国秘鲁输送量略有下降。据Mysteel调研显示12月到港多为之前签订的长单，国内季节性备货导致12月进口量有所增长。147,172197,172247,172297,172347,172397,172447,172497,17201-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31进口数量进口数量进口数量进口数量:锌矿砂及精矿锌矿砂及精矿锌矿砂及精矿锌矿砂及精矿:当月值当月值当月值当月值20222023201920202021231,961731,9611,231,9611,731,9612,231,9612,731,9613,231,9613,731,9614,231,9614,731,9615,231,961进口数量进口数量进口数量进口数量:锌矿砂及精矿锌矿砂及精矿锌矿砂及精矿锌矿砂及精矿:累计值累计值累计值累计值20222023201920202021 PART 03数据分析锌精矿价格持续回升。锌精矿:50%:河池价格为16190元/吨，较上周涨570元/吨；锌精矿:50%:郴州价格为16080元/吨，较上周涨650元/吨。8,03010,03012,03014,03016,03018,03020,03022,03001-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01(元元元元/吨吨吨吨)到厂价到厂价到厂价到厂价(含税含税含税含税):锌精矿锌精矿锌精矿锌精矿:50%:河池河池河池河池202020212022202320248,07010,07012,07014,07016,07018,07020,07022,07001-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01(元元元元/吨吨吨吨)到厂价到厂价到厂价到厂价(含税含税含税含税):锌精矿锌精矿锌精矿锌精矿:50%:郴州郴州郴州郴州20202021202220232024 PART 03数据分析3月国产矿加工费4000元/吨、环比-100元/吨，2月进口矿加工费80美元/干吨，环比持平。加工费重心下移。156511516521526531536501-0302-03 03-0304-03 05-0306-03 07-0308-0309-03 10-0311-03 12-03(美元美元美元美元/吨吨吨吨)锌精矿锌精矿锌精矿锌精矿:50%:进口进口进口进口TC平均价平均价平均价平均价201820192020202120223,1503,6504,1504,6505,1505,6506,1506,65001-0302-03 03-0304-03 05-0306-03 07-0308-0309-03 10-0311-03 12-03(元元元元/吨吨吨吨)锌精矿锌精矿锌精矿锌精矿:50%:南方平均价南方平均价南方平均价南方平均价201820192020202120223,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,50001-0302-03 03-0304-03 05-0306-03 07-0308-0309-03 10-0311-03 12-03(元元元元/吨吨吨吨)锌精矿锌精矿锌精矿锌精矿:50%:北方平均价北方平均价北方平均价北方平均价20182019202020212022 PART 03数据分析2024年2月SMM中国精炼锌产量为50.25万吨，环比下降6.44万吨，同比增加0.22%，1-2月累计产量106.9万吨，累计同比增加5.61%，略低预计值。其中2月国内锌合金产量为9.53万吨，环比下降1.435万吨。预计2024年3月国内精炼锌产量环比增加0.53万吨至50.79万吨，同比下降8.78%。43485358636803-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01产量产量产量产量:锌锌锌锌:当月值当月值当月值当月值20192020202120222023-10-5051015202503-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01产量产量产量产量:锌锌锌锌:当月同比当月同比当月同比当月同比20192020202120222023-8-327121702-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-28产量产量产量产量:锌锌锌锌:累计同比累计同比累计同比累计同比201920202021202220238518528538548558568578502-28 03-28 04-28 05-28 06-28 07-28 08-28 09-28 10-28 11-28 12-28(万吨万吨万吨万吨)产量产量产量产量:锌锌锌锌:累计值累计值累计值累计值20192020202120222023 PART 03数据分析海关总署在线查询数据显示，中国12月精炼锌进口量为22569吨，环比减少56.37%，但同比大幅增加184.53%。需关注进口货源流入对国内供应的冲击。1,00011,00021,00031,00041,00051,00061,00071,00081,00091,00001-31 02-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31进口数量进口数量进口数量进口数量:精炼锌精炼锌精炼锌精炼锌:当月值当月值当月值当月值20192020202120222023182,0184,0186,0188,01810,01812,01814,01816,01818,01801-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31出口数量出口数量出口数量出口数量:精炼锌精炼锌精炼锌精炼锌:当月值当月值当月值当月值20192020202120222023 PART 03数据分析2024年1月汽车产销分别完成241万辆和243.9万辆，环比分别下降21.7%和22.7%，同比分别增长51.2%和47.9%。由于1月临近春节假期，新年促销活动持续进行，节前购车需求得到一定释放，加之去年同期受春节月和促销政策切换影响基数较低，本月汽车产销同比呈现明显增长。1月新能源汽车产销同比同样大增，但环比销量下降速度却远超市场均值。数据显示，1月新能源汽车产销分别达到78.7万辆和72.9万辆，环比分别下降32.9%和38.8%，同比分别增长85.3%和78.8%，市场占有率为29.9%。今年2月适逢春节假期，工作日较短，不同于去年的逐月环比递增，2月车市销量或为全年最低点。不过，中汽协方面预测，“一季度汽车产销实现“开门红”问题并不大，因为从去年三季度开始，汽车市场变化都是积极向上的，当前也没有太大变动。”此外，去年一季度汽车产销基数较低，亦有利于今年同期完成高增长。2023年，房地产开发企业房屋施工面积838364万平方米，比上年下降7.2%。房屋新开工面积95376万平方米，下降20.4%。房屋竣工面积99831万平方米，增长17.0%。全国商品房销售面积111735万平方米，下降8.5%；商品房销售额116622亿元，下降6.5%。2023年，全国房地产开发投资仍是固定资产投资的主要拖累项。房屋新开工面积下降较为明显，较2022年减少了20.4%。2023年在保交楼政策的影响下，房屋竣工面积同比增长 17%。2023年房地产市场普遍比较低迷，各地也都出台刺激当地房产销售的政策，但市场表现并未达到预期效果，商品房销售不畅，导致2023年商品房待售面积比2022年，增长了19%。2024年各地房地产政策陆续调整。后续房地产市场能否企稳仍待观察。-45-25-51535557502-28 03-28 04-28 05-28 06-28 07-28 08-28 09-28 10-28 11-28 12-28(%)房屋新开工面积房屋新开工面积房屋新开工面积房屋新开工面积:累计同比累计同比累计同比累计同比20222023201920202021-802012022032042052001-31 02-29 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-3012-31(%)产量产量产