光期能化：能源策略周报

光 期 能 化： 能 源 策 略周 报 总结 2、宏观方面，周五公布的美国非农就业数据显示2月份就业人数为27.5万人，高于市场预期的19.8万人。失业率从3.7%上升到3.9%。辞职率降至疫情前水平以下，这表明未来几个月工资增长将进一步放缓，但仍意味着强劲稳定持续的增长。非农公布后，美联储3月按兵不动的概率进一步上升，6月降息的概率高达80.8%。市场仍在押注美联储年内首次降息的时间。此外，国内两会召开，政策面宽松预期再起，对于季节性工业需求的环比恢复改善。3、供应方面，IEA预计全球石油供应将增长到约1.038亿桶/日的历史新高，这几乎完全是由欧佩克以外的产油国推动的，包括美国、巴西和圭亚那。美国年内的原油产量高点为1330万桶/日，随着钻机数的逐步恢复，预计美国产量仍有进一步上行的空间。OPEC+来看，欧佩克+同意将自愿减产措施延长至第二季度末。根据几个成员国的声明，名义减产总量约为220万桶/日。据统计，沙特每日自愿减产规模为100万桶、俄罗斯47.1万桶、伊拉克22万桶、阿联酋16.3万桶、科威特13.5万桶、阿尔及利亚5.1万桶、阿曼4.2万桶，哈萨克斯坦8.2万桶。据测算，自2022年以来，欧佩克+承诺的减产总量约为586万桶/日，相当于全球日需求的5.7%。供应端整体偏紧，虽美国等国的增产抵消掉部分OPEC+的自愿减产的影响，但巴以冲突的持续性改变了航运贸易路径以及市场的库存结构，因而对油价整体形成支撑。 4、需求方面，中国1-2月原油进口量为8830.8万吨，较去年同期增长5.1%。中国1-2月成品油进口量为757.6万吨，较去年同期增长35.6%。进口仍表现为较强韧性。从现货市场来看，国内传统春季户外建设旺季或将推增对柴油需求，炼厂开工将呈现先抑后扬的走势，随着后续炼厂检修规模的缩小，原油需求预计增加，因而国内买家在2月初便开始前提前囤购原油供应。美国炼厂开工率开启快速修复，目前已恢复至85%附近，而原油产量引申需求周度再度冲高至2022万桶/日的历史同期高位，汽油及燃油需求均周度环比改善，因而在出口需求的支撑下，海外市场需求表现好于预期。 5、库存方面，截止2024年3月1日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.0949亿桶，比前一周增长207.3万桶；美国商业原油库存量4.4853亿桶，比前一周增长136.7万桶；美国汽油库存总量2.39745亿桶，比前一周下降446万桶；馏分油库存量为1.1701亿桶，比前一周下降413.1万桶。原油库存比去年同期低6.27%；比过去五年同期低1%；汽油库存比去年同期高0.71%；比过去五年同期低2%；馏分油库存比去年同期低4.29%，比过去五年同期低10%。6、综合来看，当前市场的分歧点和不确定性体现在两个方面，首先是地缘格局的演绎，巴以冲突是否能在斋月前达成阶段性的停火协议，如若达成， 油价所面临的地缘溢价将回落，油价承压；反之油价将延续偏强。其次是聚焦国内工业需求的恢复节奏，在延续去年的较高经济增长目标的背景下，财政政策与货币政策协调发力，工业需求边际恢复的力度如何将对工业品需求形成重要影响。弱现实与强预期仍在博弈。因而整体来看，油价仍不会特别悲观，但上下驱动均有限。 燃料油：高硫近端走强，但基本面向上驱动有限 总结 1、供应方面：科威特石油公司此前通过现货招标从其Al-Zour炼厂售出三批2月装船的货物，但至今未有任何现货招标提供3月装船的货物。由于套利窗口关闭以及红海局势影响船期，新加坡预计3月将从西半球接收约140万至170万吨低硫燃料油，连续第二个月出现大幅下降。因此亚洲低硫市场供应依然偏紧。 2、需求方面：据隆众资讯统计，1月中国保税市场供油量提升明显，总量约185万吨，环比上涨15%，同比上涨13%。3月至今国内及新加坡港口船燃加注需求表现良好。另据隆众资讯船期监测数据显示，2024年2月山东及天津港口到港并卸货传统地炼及贸易商进口原料合计1002.4万吨，环比1月低位大涨近30%，其中高硫燃料油仍占据一席之地，但对于高硫需求的支撑程度有限。 3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存小幅增加，包括汽油和精炼油在内的成品油库存大幅减少，主要源于成品油表观需求量的增加，随着炼厂检修高峰期逐步结束，炼厂开工率也开始回升。近期OPEC宣布延长自愿减产220万桶/日至二季度末，俄罗斯也表示会在二季度将石油产量和出口量减少47.1万桶/日，同时沙特阿美4月对亚洲销售的阿拉伯轻质原油官价略有提升。需求方面，最新海关数据显示，今年前2个月，我国进口原油8830.8万吨，同比增长5.1%；数据统计3月国内主营炼厂原油计划加工量4381万吨，环比+11.14%，开工负荷有望进一步提升。油价在供需的支撑之下整体表现偏强。 4、策略观点：本周，国际油价区间震荡，新加坡燃料油价格整荡偏强。低硫方面，科威特Al-Zour炼厂迄今没有3月出口低硫燃料油的计划，或对未来几周市场提供支撑。叠加红海局势持续紧张，低硫燃料油东西价差关闭，新加坡3月低硫燃料油套利船货数量或进一步减少。高硫方面，供需端依然较为过剩。本周FU受到原油提振整体表现偏强，但是基本面并未出现有利驱动，因此向上空间或较为有限；而低硫基本面表现偏强，但是关注到近期新加坡低硫现货贴水和近月价差持续走弱，因此对高、低硫燃料油整体维持短期偏震荡的观点，关注原油端的波动。 总结 2、需求方面：据隆众资讯统计，截至3月4日，本周国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共36.7万吨，环比增加5.5万吨或17.8%。截至3月5日，百年建筑调研全国非房地产项目开复工率65.7%，环比增加24.2个百分点；劳务上工率58.3%，环比增加19.9个百分点；资金到位率47.5%。不过从沥青终端来看复工速度依然较为缓慢，需求预期兑现不佳。 3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存小幅增加，包括汽油和精炼油在内的成品油库存大幅减少，主要源于成品油表观需求量的增加，随着炼厂检修高峰期逐步结束，炼厂开工率也开始回升。近期OPEC宣布延长自愿减产220万桶/日至二季度末，俄罗斯也表示会在二季度将石油产量和出口量减少47.1万桶/日，同时沙特阿美4月对亚洲销售的阿拉伯轻质原油官价略有提升。需求方面，最新海关数据显示，今年前2个月，我国进口原油8830.8万吨，同比增长5.1%；数据统计3月国内主营炼厂原油计划加工量4381万吨，环比+11.14%，开工负荷有望进一步提升。油价在供需的支撑之下整体表现偏强。。 4、策略观点：本周，国际油价区间震荡，沥青盘面和现货价格窄幅震荡。目前市场关注的重点还是在于美国对委内瑞拉制裁是否重启，如若重启制裁，原料贴水的下滑将给炼厂带来更多的加工利润，不过当前主产品利润较好，因此带动沥青实际供应并没有特别紧张。需求端，节后需求恢复一直不佳，雨雪天气进一步阻碍了终端项目的开工，这导致社库压力较大，供需矛盾较为显著。预计在当前供需两弱的背景之下，沥青整体价格以窄幅震荡为主。 目录 4、价格方面：外盘油价震荡重心回落，SC周度相对坚挺，内外盘价差有所反弹 5、关注的风险因素：巴以是否停战，国内会议后需求恢复力度 原油及能化品种周度表现 资料来源：WIND,光大期货研究所 1.1全球石油供需平衡表：OPEC+减产新决议下，预计二季度供应将边际宽松 1.2全球石油供需平衡表：地缘扰动持续性超预期，供需紧张矛盾整体有所缓解 资料来源：EIA光大期货研究所 2.1供应：OPEC2月产量增加11万桶/日至2668万桶/日 2.2 OPEC成员国：沙特、阿联酋月产量微增，伊拉克产量小幅下降，利比亚产量大幅上升 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.3 OPEC成员国：尼日利亚、委内瑞拉产量上升，安哥拉、科威特产量持平 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.4伊朗原油2月产量环比小幅下降5万桶至307万桶/日 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 2.5 OPEC主要成员国剩余产能及产能利用率：减产约束下，仍处于较低水平 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 随着沙特减产的进一步延长，沙特2月产量为895万桶/日，环比上升1万桶/日，相应的产能利用率为75%。其余利比亚产能利用率为95%，尼日利亚的产能利用率为95%，阿联酋产能利用率为75%，伊朗产能利用率为081%，伊拉克产能利用率为87%。 委内瑞拉石油部官员表示，日产量已达到82万桶，该国正在恢复市场份额。委内瑞拉2月份的石油出口量略有增加，达到约67万桶/日，但持续的航运延误加剧油轮等待装货的状况。目前，国营石油公司委内瑞拉石油公司（PDVSA）的客户正急忙派遣油轮前往委内瑞拉，在美国可能重新实施石油制裁之前装载原油和燃料。 2.6波斯湾国家原油出口：除沙特和卡塔尔外，其他中国国家出口数量均有所下降 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 截至2月数据显示，波斯湾地区的出口总量月度环比下降23万桶至1580万桶/日，月度同比降9 %，月度环比也有所下降。其中伊朗出口2月减少34万桶至117万桶/日，伊拉克出口减少16万桶至327万桶/日，科威特月度出口量减少14万桶/日，沙特月度出口增加14万桶至622万桶/日，阿联酋增加38万桶至370万桶/日，尼日利亚月度出口减少21万桶/日。整体来看2月除沙特和卡塔尔外，其他中国国家出口数量均有所下降。 2.7俄罗斯：减产决议宣布，维持前期路径 资料来源：OPEC光大期货研究所 欧佩克+同意将自愿减产措施延长至第二季度末。根据几个成员国的声明，名义减产总量约为220万桶/日。据统计，沙特每日自愿减产规模为100万桶、俄罗斯47.1万桶、伊拉克22万桶、阿联酋16.3万桶、科威特13.5万桶、阿尔及利亚5.1万桶、阿曼4.2万桶，哈萨克斯坦8.2万桶。据测算，自2022年以来，欧佩克+承诺的减产总量约为586万桶/日，相当于全球日需求的5.7%。 2.8美国原油产量周度产量下降10万桶至1320万桶/日 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 截至3月1日，美国原油产量周度为1320万桶/日，恢复至高峰水平。2月美国原油日均产量水平为1330万桶/日。3月8日，能源服务公司贝克休斯在其备受关注的报告中表示，美国能源企业的石油和天然气钻机总数三周来首度下降。数据显示，截至3月8日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数减少7座，至622座，为2月16日止当周以来的最低水平。贝克休斯表示，本周总钻机数较去年同期降低124座或16.6%。本周美国石油钻机数减少2座至504座，为2月23日止当周以来最低。 2.9美国石油及天然气活跃钻机数减少2座至504座，为三周来首降 资料来源：EIA,光大期货研究所 2.10美国钻井数量概览 资料来源：EIA,光大期货研究所 2.11全球钻机数小幅变化：加南大钻机数月度大幅增加，拉美及欧洲有所下降 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.12美国原油进出口格局为：进口日周度增加83.7万桶/日、出口周度减少9.1万桶/日 截至3月1日数据，美国原油当周进口量平均每天722.2万桶，周度环比增加83.7万桶/日；出口均值为463.7万桶/日，环比减少9.1万桶/日；净进口日均值在258.5万桶。成品油日均净出口量452桶，比前一周减少12.5万桶。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.13美国原油净进口周度增加93万桶/日 3.1全球石油需求预测：机构对于2024年石油需求增速预测不一 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 3.2需求：海外裂解价差走强、亚洲裂解价差向上修复 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.3需求：汽油裂解利润持续高位突破30美元关口，取暖油裂解利润回落至33美元附近 资料来源：Bloomberg,光大