软商品周报：消息面提振浆市信心，棉糖等待新的驱动

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 棉花观点 ■ 市场分析 国际方面，本周五公布的3月USDA供需报告同时上调了全球棉花产量和消费量，因消费量调增更多，期末库存环比继续调减。同时USDA再度下调美棉产量，美棉期末库存再度下调7万吨至54万吨，创历史新低，整体调整偏向利多。国内方面，节后下游陆续复工复产，目前开机率已恢复至正常水平，但新订单没有看到明显的下达，因此市场对下游持续复苏存在一定的疑问。另外，现在轧花厂的销售进度尚未过半，继续上涨也存在较强的套保压力。如果实际订单不及预期的话，棉价仍存回调压力，但由于产业链已经进入去库的中后期，整体偏向良性循环，叠加外盘近期走势强劲，郑棉下方空间预计也有限，短期预计维持在当前位置震荡盘整。 ■ 策略 中性 ■ 风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■ 市场分析 供应方面，芬兰汽车和运输工人联盟 （AKT） 宣布为期十四天的罢工，港口运输陷入停滞。1月欧洲港口木浆库存止跌回升，不过同比仍显著下滑。1-2月国内纸浆累计进口量同比仍保持大幅增长。近期新一轮阔叶浆外盘报价有所提升，下游促涨意愿开始显现。短期来看，欧洲经济复苏仍较缓慢，国内纸浆供应短期预计仍将维持在较高的水平，压制浆价上方空间，关注欧美进入降息周期后，制造业景气度能否回升。需求方面，3-4月为造纸行业小旺季，下游原纸价格提涨陆续落地，短期预计对浆价起到提振作用，阔叶浆报盘上涨也使市场信心有所提振，短期纸浆预计偏强震荡为主，不过高供应将限制浆价持续上涨的空间。 ■ 策略 中性偏多 期货研究报告|软商品周报2024-03-10 消息面提振浆市信心，棉糖等待新的驱动 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞  010-64405663 dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775 投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇  010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元  010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 软商品周报丨2024/03/10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■ 风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■ 市场分析 国际方面，巴西23/24榨季基本结束，印度糖产降幅低于预期，泰国产量略高于预期。23/24榨季供需格局转为宽松，当前巴西出口顺畅，发运量维持高位，印度、泰国短期出口仍受限。对于24/25榨季，巴西制糖比预计维持高位，降雨不足导致产量可能不及预期，但整体维持高位的概率较大；印度上调24/25榨季甘蔗最低收购价，试图在减产后提高产量，泰国也存在恢复性增产的可能性，中长期暂时偏空对待。 国内方面 ，国内处于压榨高峰期，国产糖处于累库周期，不过由于销售进度较快，糖厂库存处于同期低位。节后进入传统淡季，国内自身基本面向上驱动不足，跟随外盘运行为主。短期在北半球供应增加的压力下，原糖偏弱震荡，向下寻找支撑。郑糖跟随原糖波动，但整体表现相对抗跌，考虑到当前国内库存偏低，郑糖下方支撑仍存。整体来看，当前糖价缺乏新的驱动，预计震荡运行为主。 ■ 策略 中性 ■ 风险 宏观、天气及政策影响 软商品周报丨2024/03/10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 18 目录 策略摘要......................................................................................................................................................................................1 棉花市场分析 ..............................................................................................................................................................................5 纸浆市场分析 ..............................................................................................................................................................................5 白糖市场分析 ..............................................................................................................................................................................6 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨.........................................................................................................................................8 图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨 ............................................................................................................................8 图3:NYBOT 2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨 .......................................................................................................................8 图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张..........................................................................................................................................8 图5:郑棉5月基差丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................8 图6:郑棉9月基差丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................8 图7:郑棉5-9价差丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................9 图8:郑棉9-1价差丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................9 图9:棉花月度进口量丨单位：吨 ..............................................................................................................................................9 图10:棉花累计进口量丨单位：吨 ............................................................................................................................................9 图11:棉花工业库存丨单位：万吨 ............................................................................................................................................9 图12:棉花商业库存丨单位：万吨 ............................................................................................................................................9 图13:纯棉纱厂负荷丨单位：% ................................................................................................................................................10 图14:全棉坯布负荷丨单位：% ................................................................................................................................................10 图15:纱厂棉花库存丨单位：天 ..............................................................................................................................................10 图16:纱厂棉纱库存丨单位：天 ..............................................................................................................................................10 图17:织厂棉纱库存丨单位：天 ..............................................................................................................................................10 图18:全棉坯布库存丨单位：天 .................................................................