软商品周报：天气逻辑提振，糖较棉强

迈科期货投资研究部 2025.2.17 印度产量调减，糖价上行 -全球：Centum预估印度2025年糖季产量显著下降，预计总产量将降至2,700万吨以下，远低于去年的3,180万吨。截至2025年2月15日，糖产量为1,977万吨，较上一季同期下降12%。减产主要是由于分配更多糖用于乙醇生产、甘蔗供应减少和产糖率降低。这一预估低于市场预期。 -CFTC：投机净空持仓缩小。投机者在市场上更积极的参与，他们开设了4627手多头头寸，并减少了1956手空头头寸。价格上涨吸引商业资金参与，其中买家减少了6916手，生产商增加了3532手。商业净持仓为净多。 -国内：生产加工速度较往年提前，甘蔗糖厂生产渐进尾声。新糖集中上市，工业库存季节性增加，食糖现货供应相对充裕。不利天气对食糖产量的影响呈现。后期需关注天气对压榨进度、甘蔗种植及出苗的影响。 -结论及观点：机构对印度的产量调低至2700万吨以下，供应端的利多提振国际糖价上行。不利天气对食糖生产国带来的影响持续存在，需要我们持续关注。CFTC投机净空头寸缩小。中国节后逐步复工，现货糖价日内调价的频次增加。尽管目前处于传统的消费淡季，且新糖供应宽松，但进口方面的压力较轻，利于国产糖的消化。加上本榨季生产节奏提前，压力提前释放，这令市场对未来的较为乐观。 -震荡偏强走势，支撑5947。 -关注事件：主产国、天气。 CFTC：投机净空持仓缩小 ▹投机者在市场上更积极的参与，他们开设了4627手多头头寸，并减少了1956手空头头寸。 ▹价格上涨吸引商业资金参与，其中买家减少了6916手，生产商增加了3532手。商业净持仓为净多。 农业农村部供需预测 ▹甜菜糖厂陆续收榨，由于天气适宜，生产加工速度较往年提前。甘蔗糖厂生产逐渐进入尾声。 ▹新糖集中上市，工业库存季节性增加，食糖现货供应相对充裕。不利天气对食糖产量的影响呈现。后期需关注天气对压榨进度、甘蔗种植及出苗的影响。 销区均价6090-6460元/吨 关注补库种植，棉价缓慢上移 -国际市场：棉花种植进入扩种周期，因此棉价存在较大的趋势压力。当然不利的天气令主产国的种植及产量较市场预期波动，这就给棉价带来的不确定因素。近年来，主产国的干旱问题令农作物生长受到影响，春播仍需关注。种植预估数据将对盘面形成指引。全球的棉花消费接下来需要关注东南亚订单及出口情况。 -USDA：2025年1月31日-2月6日，美国24/25年度陆地棉净出口签约量为5.55万吨，较前周增长30%，较前四周平均值减少14%。美国24/25年度陆地棉装运量为5.92万吨，较前周增长18%，较前四周平均值增长27%，创年度新高。 -国内市场：进口棉中国主港到岸价国际棉花指数（M）76.58美分/磅，折人民币进口成本13359元/吨（1%关税），进口利润1426元/吨。国内C32S普梳纯棉纱21103元/吨，常规外纱21962元/吨，进口利润-874元/吨。国内纺织企业陆续开工，开机率达到7成，产业链逐步恢复开机，关注内需及订单，旺季预期能否实现是指引棉价的重要因素。 -分析及结论：美棉周度数据回升，消费有回升的迹象，接下来要关注东南亚订单及出口情况持续性。春季种植预估数据受市场关注，市场预计美棉种植面积减少，等待验证。随着纺织企业陆续开工，市场对国内的订单较为关注。在提振内需的政策逐步引领下，预计采购会进行，对棉价形成提振。 -关注补库力度对棉价的提振，郑棉缓慢上移，支撑5日线。 -关注事件：新棉种植预估、开机订单、贸易环境。 ▹巴西棉的播种面积、产量已经超过美国。棉花种植进入扩种周期，因此棉价存在较大的趋势压力。当然不利的天气令主产国的种植及产量较市场预期波动，这就给棉价带来的不确定因素。近年来，主产国的干旱问题令农作物生长受到影响，春播仍需关注。种植预估数据将对盘面形成指引。 ▹全球的棉花消费接下来需要关注东南亚订单及出口情况。 ▹2025年1月31日-2月6日，美国24/25年度陆地棉净出口签约量为5.55万吨，较前周增长30%，较前四周平均值减少14%。 ▹美国24/25年度陆地棉装运量为5.92万吨，较前周增长18%，较前四周平均值增长27%，创年度新高，主要运往越南、巴基斯坦、土耳其、中国（4014吨）和印度。 ▹进口棉中国主港到岸价国际棉花指数（M）76.58美分/磅，折人民币进口成本13359元/吨（1%关税），进口利润1426元/吨。 ▹国内C32S普梳纯棉纱21103元/吨，常规外纱21962元/吨，进口利润-874元/吨。 ▹国内纺织企业陆续开工，开机率达到7成，产业链逐步恢复开机，关注内需及订单，旺季预期能否实现是指引棉价的重要因素。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号王静玉期货从业资格号：F0274249投资咨询资格号：Z0002956联系人：刘毅期货从业资格号：F0253772联系电话：029-88831063邮箱：yi.liu@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投资研究部”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。©迈科期货股份有限公司