请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2024年02月28日 证券研究报告•2023年年报点评 持有 （首次） 当前价： 29.46元 威胜信息（688100） 通信 目标价： ——元（6个月） 经营业绩亮眼，受益于配网智能化扬帆启航 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：韩晨 执业证号：S1250520100002 电话：021-58351923 邮箱：hch@swsc.com.cn 分析师：叶泽佑 执业证号：S1250522090003 电话：13524424436 邮箱：yezy@swsc.com.cn 联系人：李昂 电话：021-58351923 邮箱：liang@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 5.00 流通A股(亿股) 5.00 52周内股价区间(元) 23.01-34.46 总市值(亿元) 147.30 总资产(亿元) 39.18 每股净资产(元) 5.43 相关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司2023年实现营业收入22.3亿元，同比增长11.1%；实现归母净利润5.3亿元，同比增长31.3%；扣非归母净利润4.9亿元，同比增长26.1%。2023年第四季度公司实现营收5.6亿元，同比增长8.8%；实现归母净利润1.8亿元，同比增长54.3%；扣非归母净利润1.3万元，同比增长52.5%。  盈利能力持续提升，研发投入维持高位。盈利端：2023年公司销售毛利率/净利率分别为40.8%/23.7%，同比增长3.7/3.6pp；单Q4毛利率/净利率分别为41.1%/31.9%，分别环比提升0.6/11.6pp。费用端：公司2023年销售/管理（不含研发）/财 务 费 用 率 分 别 为4.7%/1.8%/-1.1%，分别同比增长0.05pp/0.01pp/0.9pp。此外，公司2023年研发费用率为10.2%，同比提升0.3pp，研发投入进一步加大。  国内新型电力系统发展为长期确定性趋势，市场空间大，公司数字电网业务快速增长。伴随分布式新能源如屋顶光伏、充电桩等并网接入，国内电网投资有望从主干网向智能化配网投资倾斜。根据测算，预计25年国内配电网投资额有望超3300亿元，智能化配电网投资额有达1000亿元，驱动通信网关、电监测等设备需求放量。2023年，公司电监测终端业务实现收入4.6亿元，同比增长24.6%；通信模块业务实现收入6.6亿元，同比增长20.6%，受益于产品结构优化及规模效应降本，通信模块业务毛利率同比提升14.7pp至41.7%，伴随行业景气度上行有望实现长期稳定发展。  海外“电网+智慧城市”一体化解决方案需求广阔，公司业务布局加快。亚非拉中经济较落后地区存在大量电力、城市智能化建设改造需求，内资品牌有望凭借渠道积累、“表计+通信方案+终端”的一体化方式加速出海。公司积极参与国家“一带一路”沿线经济发展和能源互联网建设，持续加大对海外市场的研发与销售投入，2023年海外业务毛利率为38.3%，同比提升2.8pp，多区域实现订单0到1的突破，海外业务占比有望持续提升。  盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年营收分别为30.4亿元、38.2亿元、45.6亿元，未来三年归母净利润分别为7/8.9/10.7亿元。公司为国内智能配电网头部企业，充分受益于国内电网数字化转型升级，且海外市场空间广阔，公司积极布局已斩获多区域长期订单，首次覆盖给予“持有”评级。  风险提示：国内配电网智能化渗透率不及预期的风险；海外拓展不及预期的风险；汇率波动影响公司海外业务收入的风险；新产品研发不及预期的风险；电网投资不及预期的风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2225.25 3036.03 3817.05 4555.58 增长率 11.06% 36.44% 25.73% 19.35% 归属母公司净利润（百万元） 525.26 702.99 886.36 1065.64 增长率 31.26% 33.84% 26.08% 20.23% 每股收益EPS（元） 1.05 1.41 1.77 2.13 净资产收益率ROE 17.71% 19.74% 20.58% 20.51% PE 28 21 17 14 PB 5.02 4.17 3.44 2.85 数据来源：Wind，西南证券 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%23-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-01688100.SH 威胜信息000300.SH 沪深30023248 威胜信息（688100）2023年年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 公司概况：电力物联网领先企业，业绩步入快速增长期 ................................................................................................................ 1 2 国内电网投资向配电侧倾斜，海外一体化建设需求正盛 ................................................................................................................ 4 2.1分布式新能源接入驱动配网智能化升级提速 ............................................................................................................................... 4 2.2公司完善表计产业链布局，出海进程加快.................................................................................................................................... 7 3 盈利预测与估值 ..........................................................................................................................................................................................11 3.1盈利预测................................................................................................................................................................................................11 3.2相对估值................................................................................................................................................................................................11 4 风险提示 .......................................................................................................................................................................................................12 威胜信息（688100）2023年年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：威胜信息历史沿革 ................................................................................................................................................................................ 1 图2：威胜信息股权架构（截至2023年年报） ..................................................................................................................................... 2 图3：2019-2023年公司营业收入CAGR为16.5%................................................................................................................................... 3 图4：2019-2023年公司归母净利润CAGR为24.1% .............................................................................................................................. 3 图5：公司毛利率与净利率趋稳向上.......................................................................................................................................................... 4 图6：研发费用率维持高位 ........................................................................................................................................................................... 4 图7：分布式光伏累计并网规模 .................................................................................................................................................................. 4 图8：我国电动车销量 ..........................................................................................................................................................................