威胜信息2023年年报点评：23年业绩亮眼，通信芯片业务高速增长

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 威胜信息（688100.SH）2023年年报点评 23年业绩亮眼，通信芯片业务高速增长 2024年03月02日 ➢ 事件：2024年2月29日，公司发布2023年度报告。业绩方面，2023年公司实现收入22.25亿元，同比增长11.06％；实现归母净利润5.25亿元，同比增长31.26%；实现扣非净利润4.88亿元，同比增长26.12%。分产品来看，感知层、网络层、应用层分别实现收入6.85/13.81/1.48亿元，同比分别增长9.08%/10.92%/22.31%；分地区来看，国内市场稳健增长，实现收入19.88亿元，同比增长17.42%；国际市场实现收入2.27亿元，同比下降24.50%。单季度来看，公司23Q4实现收入5.63亿元，同比增长8.79%，环比下降13.38%；归母净利润1.79亿元，同比增长54.31%，环比增长35.61%。 ➢ 在手订单持续充盈，盈利能力稳定增强。在手订单方面，公司23年期末在手合同34.83亿元，同比增长38.4%，订单持续充盈，为后续业绩发展提供有力支撑。盈利能力方面，2023年公司实现毛利率40.79%，同比提升3.67pcts。费用管控方面，23年期间费用率为15.63%，同比增加1.28Pcts。经营质量方面，公司23年经营性净现金流4.17亿元，同比增长62.22%。 ➢ 数智电网技术建设推进，通信芯片业务高速增长。公司深耕能源互联网产业，技术和产品覆盖能源互联网各个层级，深入参与我国新型电力系统建设。公司芯片子公司珠海中慧深入专攻集成电路、信息、通信技术及配套软件的研发，提供专业通信解决方案，旗下配用电物联网通信芯片、双模通信芯片多次获奖，WTR10芯片支持多国际标准，成为标杆技术。2023年实现营业收入4.64亿元，同比增长62.2%；实现净利润1.35亿元，同比增长101.8%。 ➢ 海外市场加速布局，24年预计逐步进入收获期。公司出海业务模式主要为AMI整体解决方案和电水气热综合能源解决方案为主，目前公司已经在东南亚包括老挝、缅甸等国家提供电力AMI全套系统解决方案，未来将积极扩展东南亚、一带一路重点市场、同时布局美洲、欧盟的产品认证工作。 ➢ 持续加大研发投入，构筑企业核心竞争力。2023年公司研发费用达2.27亿元，同比增长14.57%，占营收比例10.22%。截至2023年底，公司共有研发人员数量409人，占比超50%。公司累计获得有效专利授权707项，其中发明专利149项，软件著作权898项，集成电路布图设计专有权6项，累计参与标准制定与修订65项，其中国家标准占36项。 ➢ 投资建议：公司以“物联网+数字化+芯片”为核心竞争力，电力物联网、智慧城市、海外三大业务布局持续推进，我们预计公司2024-2026年营收分别为29.54、38.27、48.24亿元，增速为32.7%/29.5%/26.1%；归母净利润分别为6.76、8.68、11.04亿元，增速为28.8%/28.4%/27.2%，3月1日收盘价对应24-26年PE为24x/19x/15x，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：海外市场拓展风险；原材料波动的风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,225 2,954 3,827 4,824 增长率（%） 11.1 32.7 29.5 26.1 归属母公司股东净利润（百万元） 525 676 868 1,104 增长率（%） 31.3 28.8 28.4 27.2 每股收益（元） 1.05 1.35 1.74 2.21 PE 31 24 19 15 PB 5.6 4.8 4.1 3.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年3月1日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 32.89元 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 邮箱： dengyongkang@mszq.com 分析师 李佳 执业证书： S0100523120002 邮箱： lijia@mszq.com 分析师 王一如 执业证书： S0100523050004 邮箱： wangyiru_yj@mszq.com 分析师 朱碧野 执业证书： S0100522120001 邮箱： zhubiye@mszq.com 分析师 李孝鹏 执业证书： S0100524010003 邮箱： lixiaopeng@mszq.com 研究助理 许浚哲 执业证书： S0100123020010 邮箱： xujunzhe@mszq.com 相关研究 1.威胜信息（688100.SH）2023年三季报点评：盈利能力持续增强，在手订单支撑后续发展-2023/10/23 2.威胜信息（688100.SH）2023年半年报点评：盈利能力持续增强，在手订单充足-2023/07/28 3.威胜信息（688100.SH）2023年一季报点评：23Q1业绩表现亮眼，盈利能力再上台阶-2023/04/27 4.威胜信息（688100）2022年度报告点评：业绩符合预期，国际市场高速增长-2023/02/28 5.威胜信息（688100.SH）2022年三季度报告点评：Q3收入利润双增长，回购股份彰显发展雄心-2022/10/25 威胜信息(688100)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 2,225 2,954 3,827 4,824 成长能力（%） 营业成本 1,317 1,747 2,271 2,859 营业收入增长率 11.06 32.74 29.55 26.07 营业税金及附加 19 27 34 43 EBIT增长率 38.79 30.47 29.10 27.39 销售费用 105 142 180 222 净利润增长率 31.26 28.78 28.36 27.18 管理费用 39 53 69 82 盈利能力（%） 研发费用 227 295 383 482 毛利率 40.79 40.85 40.66 40.73 EBIT 585 764 986 1,256 净利润率 23.60 22.90 22.69 22.89 财务费用 -24 -19 -18 -21 总资产收益率ROA 12.34 13.28 14.24 15.18 资产减值损失 -6 -9 -12 -14 净资产收益率ROE 17.89 19.90 21.74 23.27 投资收益 8 6 8 10 偿债能力 营业利润 602 779 1,000 1,272 流动比率 2.94 2.74 2.66 2.67 营业外收支 0 0 0 0 速动比率 2.50 2.30 2.21 2.21 利润总额 602 779 1,000 1,272 现金比率 1.29 1.06 1.00 1.02 所得税 76 101 130 165 资产负债率（%） 30.20 32.52 33.87 34.19 净利润 526 678 870 1,107 经营效率 归属于母公司净利润 525 676 868 1,104 应收账款周转天数 218.52 207.59 197.21 187.35 EBITDA 616 794 1,023 1,300 存货周转天数 85.78 75.00 75.00 75.00 总资产周转率 0.54 0.63 0.68 0.72 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 1,629 1,738 2,051 2,507 每股收益 1.05 1.35 1.74 2.21 应收账款及票据 1,360 1,745 2,151 2,582 每股净资产 5.87 6.80 7.99 9.49 预付款项 5 52 68 86 每股经营现金流 0.83 0.75 1.30 1.71 存货 310 355 462 582 每股股利 0.33 0.55 0.70 0.90 其他流动资产 414 588 689 809 估值分析 流动资产合计 3,718 4,478 5,421 6,566 PE 31 24 19 15 长期股权投资 0 0 0 0 PB 5.6 4.8 4.1 3.5 固定资产 270 312 356 380 EV/EBITDA 24.11 18.70 14.52 11.43 无形资产 71 71 71 71 股息收益率（%） 1.00 1.67 2.14 2.73 非流动资产合计 539 614 676 708 资产合计 4,258 5,092 6,097 7,273 短期借款 0 50 90 120 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 1,034 1,303 1,609 1,925 净利润 526 678 870 1,107 其他流动负债 230 279 342 418 折旧和摊销 31 31 37 44 流动负债合计 1,265 1,632 2,041 2,463 营运资金变动 -146 -338 -266 -302 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 417 375 648 856 其他长期负债 21 24 24 24 资本开支 -22 -108 -106 -83 非流动负债合计 21 24 24 24 投资 -8 0 0 0 负债合计 1,286 1,656 2,065 2,486 投资活动现金流 -84 -102 -94 -74 股本 500 500 500 500 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 36 37 39 42 债务募资 0 50 36 30 股东权益合计 2,972 3,437 4,032 4,787 筹资活动现金流 -306 -164 -241 -326 负债和股东权益合计 4,258 5,092 6,097 7,273 现金净流量 25 109 312 456 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 威胜信息(688100)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）