2023年三季报点评：业绩同比增长，Q3芯片电感业务增速亮眼

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 铂科新材（300811.SZ）2023年三季报点评 业绩同比增长，Q3芯片电感业务增速亮眼 2023年10月25日 ➢ 公司发布2023年三季度报告，2023年Q1-Q3公司实现营收8.54亿元，同比+14.86%，归母净利润1.89亿元，同比+43.71%。分季度看，Q3单季度实现营收2.73亿元，同比+0.34%，环比-6.34%，实现归母净利润0.55亿元，同比+4.04%，环比-19.88%。 ➢ 期间费用率下降，毛利率环比下滑。2023年Q1-Q3公司期间费用率为8.05%，同比下降0.68pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.89%/5.29%/0.88%/5.65%，同比变化+0.31/+0.53/-1.51/+0.40pct。Q1-Q3销售费用增加主要系招待费用增加，财务费用减少主要系本年度相较于去年同期无可转债利息支出。Q1-Q3毛利率为39.58%，同比+3.27pct，Q3单季度毛利率为37.66%，同比+0.29pct，环比-2.41pct，毛利率环比下滑主因可能为下游需求放缓，磁粉芯出货量下滑，使单位销售成本环比上升所致。 ➢ 现金流同比增加，资产负债率下降。截止Q3公司现金余额为1.91亿元，同比增加0.81亿元，环比Q2减少0.13亿元。前三季度经营/投资/筹资现金流量净额分别为0.27/0.59/-0.32亿元，同比变化+143.4%/+112.6%/-106.3%。经营现金流净增长反映公司回款良好；投资现金流净增长主要因上年同期支付房屋款所致；筹资现金流净下降主因本年度赎回可转债。截止Q3公司资产负债率为22.45%，公司资产负债率同比大幅下降12.85pct，且维持低位。 ➢ 扩产项目稳步推进，产能持续扩张。金属软磁粉芯业务方面，公司磁粉芯2022年产能达3万吨以上，通过发可转债募资建设河源生产基地，未来可新增产能2万吨，巩固公司在金属磁粉芯领域的龙头地位。在芯片电感方面，公司持续加速自动化生产线的建设，计划到今年底可实现产能约500万片/月，明年将根据市场需求情况继续扩充到1000-1500万片/月，Q3单季度公司芯片电感产品销售收入环比实现了229.17%的高速增长。 ➢ 磁粉芯、芯片电感下游景气度高，需求广阔。随着全球碳中和转型和能源安全问题加剧，新能源行业景气度确定，公司磁粉芯产品可应用于光伏和新能源车、充电桩等领域，预计到2025年全球软磁粉芯的总需求量有望增至24.94万吨，2021-2025年年复合增长率达到19.87%。此外随着AI人工智能等新技术的快速发展，算力将成为AI的核心基础底座，对高可靠、高性能、高安全算力需求将更加突出，公司自主研发的芯片电感顺应了芯片算力升级的需求。 ➢ 盈利预测与投资建议：公司为磁粉芯龙头企业，同时芯片电感业务顺应芯片大功率趋势，受益于AI算力提升需求，考虑到公司产能扩张进度或受下游行业波动，我们下调23-25年公司实现归母净利预测至2.63/3.79/4.72亿元，对应2023年10月23日收盘价的PE分别为30/21/17倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：原材料价格波动和宏观经济因素风险、项目进展不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,066 1,611 2,027 2,533 增长率（%） 46.8 51.2 25.8 25.0 归属母公司股东净利润（百万元） 193 263 379 472 增长率（%） 60.5 36.3 44.2 24.3 每股收益（元） 0.97 1.32 1.91 2.37 PE 41 30 21 17 PB 4.9 4.2 3.6 3.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年10月24日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 39.78元 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 张建业 执业证书： S0100522080006 邮箱： zhangjianye@mszq.com 相关研究 1.铂科新材（300811.SZ）2023 年中报点评：业绩再攀新高，软磁粉芯业务进入高速增长期-2023/08/30 2.铂科新材（300811.SZ）2022年年报&2023年一季报点评：业绩大幅增长，软磁材料应用方案引领者-2023/05/06 3.铂科新材（300811.SZ）2022年三季报点评：盈利能力持续提升，扩产项目稳步推进-2022/10/27 4.铂科新材（300811.SZ）2022年半年报点评：H1光伏+电车需求放量，软磁粉芯龙头前景可期-2022/08/28 5.铂科新材（300811.SZ）深度报告：合金软磁粉芯佼佼者，坐享需求高景气-2022/06/17 铂科新材(300811)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 1,066 1,611 2,027 2,533 成长能力（%） 营业成本 665 1,087 1,312 1,651 营业收入增长率 46.81 51.19 25.80 25.00 营业税金及附加 7 10 13 16 EBIT增长率 67.57 29.29 43.38 22.38 销售费用 24 27 35 44 净利润增长率 60.52 36.32 44.17 24.30 管理费用 64 81 101 127 盈利能力（%） 研发费用 64 97 122 152 毛利率 37.64 32.54 35.27 34.82 EBIT 239 309 443 543 净利润率 18.12 16.34 18.72 18.62 财务费用 27 11 12 12 总资产收益率ROA 8.59 10.02 12.38 12.99 资产减值损失 0 0 0 0 净资产收益率ROE 11.85 14.06 17.05 17.69 投资收益 5 0 0 0 偿债能力 营业利润 219 304 439 541 流动比率 3.42 2.88 2.88 2.92 营业外收支 -5 -3 -3 -3 速动比率 2.96 2.33 2.31 2.33 利润总额 213 301 436 538 现金比率 0.47 0.30 0.16 0.12 所得税 20 38 57 66 资产负债率（%） 27.55 28.75 27.42 26.58 净利润 193 263 379 472 经营效率 归属于母公司净利润 193 263 379 472 应收账款周转天数 147.39 144.96 144.77 145.27 EBITDA 294 405 562 681 存货周转天数 79.22 82.47 82.53 81.96 总资产周转率 0.47 0.61 0.66 0.70 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 166 148 91 84 每股收益 0.97 1.32 1.91 2.37 应收账款及票据 523 744 947 1,189 每股净资产 8.20 9.41 11.19 13.41 预付款项 20 27 33 42 每股经营现金流 -0.03 0.34 1.48 1.80 存货 144 246 297 371 每股股利 0.20 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 363 250 295 361 估值分析 流动资产合计 1,216 1,414 1,663 2,047 PE 41 30 21 17 长期股权投资 0 0 0 0 PB 4.9 4.2 3.6 3.0 固定资产 538 687 823 936 EV/EBITDA 27.53 20.12 14.59 12.06 无形资产 33 34 34 35 股息收益率（%） 0.50 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 1,033 1,212 1,403 1,584 资产合计 2,249 2,627 3,066 3,631 短期借款 50 86 86 86 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 163 231 282 362 净利润 193 263 379 472 其他流动负债 143 174 209 253 折旧和摊销 55 95 118 138 流动负债合计 355 491 577 701 营运资金变动 -289 -310 -224 -272 长期借款 98 98 98 98 经营活动现金流 -5 68 294 358 其他长期负债 166 166 166 166 资本开支 -285 -278 -311 -322 非流动负债合计 264 264 264 264 投资 0 189 0 0 负债合计 619 755 841 965 投资活动现金流 -427 -89 -311 -322 股本 110 198 198 198 股权募资 435 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 84 36 0 0 股东权益合计 1,629 1,872 2,225 2,666 筹资活动现金流 446 3 -39 -44 负债和股东权益合计 2,249 2,627 3,066 3,631 现金净流量 18 -19 -56 -8 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 铂科新材(300811)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报