威胜信息2021年年报点评：业绩稳健增长，芯片业务高速增长

威胜信息（688100） 证券研究报告·公司研究·通信设备 1 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 威胜信息2021年年报点评：业绩稳健增长，芯片业务高速增长 买入（维持） 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1825.62 2416.91 3126.47 4017.96 同比（%） 26.03% 32.39% 29.36% 28.51% 归母净利润（百万元） 341.44 452.20 594.45 740.19 同比（%） 24.02% 32.44% 31.46% 24.52% 每股收益（元/股） 0.68 0.90 1.19 1.48 P/E（倍） 50.63 27.20 20.69 16.62 投资要点  事件：威胜信息2021年实现营业收入18.26亿元，同比增长26.03%，归母净利润3.41亿元，同比增长24.02%。实现基本每股收益0.68元/股，同比增长21.43%，业绩符合我们预期。公司在2021年Q4实现营业收入5.26亿元，同比增长29.88%，归母净利润0.93亿元，同比增长40.91%。  公司业务保持全线增长，现金流较为稳定：公司各个业务板块均保持增长态势。其中，网络层业务实现营收11.31亿元，占营业收入的62.17%，同比增长13.93%。感知层业务实现营收5.78亿元，占营业收入的31.81%，同比增长63.68%。应用层业务实现营收1.09亿元，占营业收入的6.02%，同比增长14.21%。2021年公司销售商品、提供劳务收到的现金为15.99亿元，占营业收入87.57%，经营活动产生的现金流量净额为2.46亿元，同比增长30.27%，主要由于应收账款周转效率提升，应收账款周转率从2020年的2.17提升至2.39，公司现金流较为稳定。  拓展产品应用场景，研发成果显著：公司在2021年共推出29款新产品，包括5款应用层、12款网络层、12款感知层。其中应用层推出物联网智慧云平台，网络层通信网关、通信模块类产品仍为公司的核心产品，感知层发展电检测终端、数字化水务等产品。公司研发投入共1.77亿元，占营业收入的9.69%，同比增加36.51%。在本年内新增专利65项、软件著作权78项，参与制定国家标准、行业标准、地方标准、团体标准共43项，多个项目被评为国家、省的重点研发计划项目并入选首批区域链+能源名单。  海外战略全面发力，芯片业务快速发展：公司在2021年国内业务实现营业收入15.96亿元，同比增长15.69%，国际业务实现营业收入2.23亿元，同比增长257.48%，国际业务快速增长。目前公司海外出口的产品结构逐渐丰富完善，不再只以电监测终端为主，加入智慧水务等应用场景，并已在通讯模块和通讯网关业务上实现突破。海外销售网络覆盖亚洲、非洲、美洲等主流市场，海外用户连接数达千万个以上。我们认为，随着电网智能化程度的不断提升及公司在国内外市场份额的持续扩张，公司有望持续维持高增长。  盈利预测与投资评级：由于产品结构变化小幅影响毛利率，我们将2022-2023年的EPS从0.95/1.26元下调至0.90/1.19元，预计2024年EPS为1.48元，当前市值对应2022-2024年PE为27/21/17倍，由于公司通信模块技术持续提升，维持“买入”评级。  风险提示：海外局势不稳定，竞争加剧；客户订单不及预期；网络能源推广不及预期。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 24.60 一年最低/最高价 20.50/38.48 市净率(倍) 4.73 流通A股市值(百万元) 4107.04 基础数据 每股净资产(元) 5.21 资产负债率(%) 29.01 总股本(百万股) 500.00 流通A股(百万股) 166.95 [Table_Report] 相关研究 1、《威胜信息（688100）：威胜信息：HPLC关键芯片技术行业领先，紧抓产业机遇，全产业链布局优势尽显》2021-12-19 2、《威胜信息（688100）：威胜信息：配电智能网投资持续加大，持续看好威胜信息未来稳健发展》2021-11-15 3、《威胜信息（688100）：威胜信息2021年三季报点评：Q3业绩稳增，经营质量稳步提升》2021-10-24 [Table_Author] 2022年03月02日 证券分析师 侯宾 执业证号：S0600518070001 021-60199793 houb@dwzq.com.cn -34%-17%0%17%34%51%69%2021-032021-072021-112022-03沪深300威胜信息 2 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 威胜信息三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3,244 4,088 5,095 6,415 营业收入 1,826 2,417 3,126 4,018 现金 1,712 2,002 2,481 3,031 减:营业成本 1,188 1,555 2,001 2,611 应收账款 859 1,126 1,464 1,877 营业税金及附加 17 22 29 37 存货 237 259 367 457 营业费用 87 121 159 209 其他流动资产 435 700 783 1,050 管理费用 34 46 63 80 非流动资产 467 447 424 399 研发费用 177 227 291 366 长期股权投资 0 0 0 0 财务费用 -27 -7 -8 -9 固定资产 244 247 247 245 资产减值损失 4 0 0 0 在建工程 6 6 6 6 加:投资净收益 3 6 7 10 无形资产 69 66 64 62 其他收益 58 69 94 118 其他非流动资产 148 128 107 86 资产处置收益 0 0 0 0 资产总计 3,711 4,535 5,519 6,814 营业利润 396 529 693 852 流动负债 1,066 1,437 1,826 2,379 加:营业外净收支 -1 1 0 1 短期借款 0 0 0 0 利润总额 395 530 693 853 应付账款 466 619 793 1,037 减:所得税费用 53 77 97 111 其他流动负债 600 818 1,032 1,342 少数股东损益 1 1 1 2 非流动负债 10 10 10 10 归属母公司净利润 341 452 594 740 长期借款 0 0 0 0 EBIT 360 522 684 842 其他非流动负债 10 10 10 10 EBITDA 385 572 736 896 负债合计 1,077 1,448 1,836 2,389 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 32 33 35 36 每股收益(元) 0.68 0.90 1.19 1.48 归属母公司股东权益 2,603 3,054 3,648 4,388 每股净资产(元) 5.21 6.11 7.30 8.78 负债和股东权益 3,711 4,535 5,519 6,814 发行在外股份(百万股) 500 500 500 500 ROIC(%) 11.8% 14.4% 16.0% 16.5% ROE(%) 13.1% 14.8% 16.3% 16.9% 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 毛利率(%) 34.9% 35.7% 36.0% 35.0% 经营活动现金流 246 313 501 569 销售净利率(%) 18.7% 18.7% 19.0% 18.4% 投资活动现金流 -36 -21 -23 -19 资产负债率(%) 29.0% 31.9% 33.3% 35.1% 筹资活动现金流 -64 -1 0 0 收入增长率(%) 26.0% 32.4% 29.4% 28.5% 现金净增加额 143 290 479 550 净利润增长率(%) 24.0% 32.4% 31.5% 24.5% 折旧和摊销 25 50 52 54 P/E 50.63 27.20 20.69 16.62 资本开支 -38 -30 -31 -30 P/B 6.61 4.03 3.37 2.80 营运资本变动 -136 -183 -140 -217 EV/EBITDA 40.29 18.02 13.34 10.34 数据来源：Wind，东吴证券研究所 3 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn