2022年报和2023年一季报点评：22年海外业绩亮眼，23年受益诊疗恢复国内业务增长可期

查研报找数据认准发现报告（www.fxbaogao.com），作为国内极具实力的专业研报平台，平台报告种类全覆盖，海量实时更新研报资源储备充足。长期积累庞大使用用户，面向金融从业者和普通投资者提供服务，凭借先进技术简化查阅流程，快速提炼关键内容，支撑理性精准交易判断。

公司发布的22年年报及23年一季报显示，其营收和净利润均实现了两位数的增长。22年公司总营收13.63亿元，同比增长21.88%，归母净利润1.67亿元，同比增长57.00%；23年一季度，公司营收3.62亿元，同比增长20.16%，归母净利润0.52亿元，同比增长34.92%。

海外业务亮点：

• 22年海外收入达6.46亿元，同比增长27.76%。
• 北美市场收入增长25.24%，欧洲市场收入增长38.66%，亚洲、南美洲、大洋洲和非洲市场收入均有显著增长。

国内市场进展：

• 深化深度营销与学术推广结合，可视双腔支气管插管、镇痛泵、清石鞘、BIP抗菌导尿管和亲水涂层超滑导尿包等产品成功进入多个医疗机构。
• 与广州医药、国科恒丰建立战略合作伙伴关系，优化物流渠道管理，提高流通效率。

产品线发展：

• 麻醉产品、导尿产品、泌尿外科产品、护理产品、呼吸产品和血透产品的收入分别增长17.30%、46.07%、15.62%、18.96%、3.98%和10.82%。
• 导尿产品实现高速放量，保持行业领先地位。

研发投入与盈利能力：

• 22年研发费用率6.02%，同比增加1.1个百分点。
• 有6个新产品获得NMPA注册证，2个新产品获得FDA批准，独家代理的“BIP抗菌导尿管”注册证延续获批。
• 毛利率提升，销售、管理、财务费用率降低，净利率达到12.22%，较去年提升2.74个百分点，盈利能力增强。

23年Q1表现：

• 维持高增长态势，营收和归母净利润分别增长20.16%和34.92%，在22年高基数上实现持续增长。

投资建议：

• 预计公司23-25年营收分别为17.5、22.3、28.1亿元，同比增长28.3%、27.2%和26.2%；归母净利润分别为2.2、3.0、4.0亿元，同比增长32.3%、34.7%和34.9%。
• 基于DCF模型，给予公司整体估值86亿元，对应目标价29元，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 创新品类放量低于预期。
• 海外业务拓展进度不及预期。
• 海外市场收入波动大于预期。
• 集采降价幅度大于预期。