2022年报及2023年一季报点评：下游行业复苏和海外AIDC需求强劲，公司业绩增长可期

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 公司研究 专用计算机设备 2023年04月27日 优博讯（300531）2022年报及2023年一季报点评 强推 （维持） 下游行业复苏和海外AIDC需求强劲，公司业绩增长可期 目标价：17.4元 当前价：13.19元 事项：  4月24日，公司发布2022年年报和2023年一季报：2022年营业收入14.11亿元，同比下滑0.37%；归母净利润1.56亿元，同比增长1.75%；扣非净利润3426.40万元，同比下滑77.42%。2023 Q1营业收入2.98亿元，同比增长0.53%；归母净利润1506.25万元，同比下滑47.90%；扣非净利润1002.85万元，同比下滑60.32%。 评论：  业绩短期承压，加大研发投入为发展助力。2022年，在宏观经济环境存在较大变化情况下，公司业绩稍有承压。2022年毛利率27.48%（yoy-1.92pct）；费用率方面，公司销售费用率5.84%（yoy-0.38pct）、管理费用率5.32%（yoy+0.36pct）、研发费用率7.78%（yoy+0.71pct），整体费用率略有提升，主要系公司持续加大新技术新产品的开发投入、加快新产品的推出速度。  智能支付终端和海外市场保持稳步增长。2022年分产品看，智能数据终端营收6.80亿元，同比增长4.82%；智能支付终端营收2.54亿元，同比增长116.04%；专用打印机营收3.22亿元，同比下滑33.35%；软件、开发服务营收2246.12万元，同比下滑6.41%；其他业务营收1.33亿元，同比下滑7.08%。分地区看，境内营收10.71亿元，同比下滑6.56%，境外营收3.40亿元，同比增长25.93%。具体来看，智能支付终端和海外表现突出，营收占比已分别提升至17.99%（yoy+9.69pct）和24.10%（yoy+5.03pct）。  下游行业复苏、海外AIDC需求强劲，公司业绩可期。由于公司专用打印机客户主要为零售、餐饮行业，受疫情影响较大， 致2022年和2023 Q1营收同比下降33.35%和23.69%， 3月以来，随着零售、餐饮等行业复苏及工业打印机等新产品陆续上市销售，专用打印机销售收入已迅速回升。同时，随着AIDC新技术和新应用的快速发展，欧美等发达国家AIDC应用的更新升级市场需求激增，在非洲、东南亚、拉美等新兴市场，AIDC产品应用的渗透率较低，市场潜力巨大。  投资建议：公司深耕AIDC，三大业务有望协同发展，根据下游需求恢复节奏，我们预计2023-2025年归母净利润分别为1.93亿元、2.47亿元、2.99亿元（原23-24年预测值2.80亿元、3.78亿元），对应增速分别为23.3%、28.1%、21.2%，对应EPS分别0.58元、0.75元、0.91元（原23-24年预测值为0.85元、1.14元）。估值方面，参考公司历史估值水平，我们给2023年30xPE，目标价约17.4元，维持“强推”评级。  风险提示：PDA需求存在不确定性；智能POS终端渗透率提升进程存在不确定性；海外市场拓展不及预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入(百万) 1,411 1,774 2,175 2,621 同比增速(%) -0.4% 25.7% 22.6% 20.5% 归母净利润(百万) 156 193 247 299 同比增速(%) 1.8% 23.3% 28.1% 21.2% 每股盈利(元) 0.47 0.58 0.75 0.91 市盈率(倍) 28 23 18 15 市净率(倍) 2.5 2.3 2.0 1.8 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2023年4月25日收盘价 证券分析师：吴鸣远 邮箱：wumingyuan@hcyjs.com 执业编号：S0360523040001 公司基本数据 总股本(万股) 32,993.74 已上市流通股(万股) 31,544.62 总市值(亿元) 43.52 流通市值(亿元) 41.61 资产负债率(%) 28.66 每股净资产(元) 5.30 12个月内最高/最低价 16.60/11.42 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《优博讯（300531）2022年半年报点评：业绩短期承压，智能终端加速拓展》 2022-08-17 《优博讯（300531）深度研究报告：PDA海外拓展可期，数字货币加速智能POS渗透与改造》 2022-01-08 《优博讯：立足物流行业，迎接移动信息化大时代》 2016-12-30 -7%11%29%47%22/0422/0722/0922/1123/0223/042022-04-26~2023-04-25优博讯沪深300华创证券研究所 优博讯（300531）2022年报及2023年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 906 1,100 1,353 1,635 营业收入 1,411 1,774 2,175 2,621 应收票据 20 24 27 29 营业成本 1,024 1,260 1,522 1,824 应收账款 386 435 547 665 税金及附加 8 10 13 15 预付账款 38 61 64 74 销售费用 82 115 141 170 存货 321 450 509 598 管理费用 75 89 109 131 合同资产 0 0 0 0 研发费用 110 142 174 210 其他流动资产 118 141 141 149 财务费用 -5 2 2 2 流动资产合计 1,789 2,211 2,640 3,151 信用减值损失 -5 -5 -5 -5 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -91 -91 -91 -91 长期股权投资 65 65 65 65 公允价值变动收益 82 82 82 82 固定资产 87 93 101 101 投资收益 22 22 22 22 在建工程 0 0 0 0 其他收益 38 38 38 38 无形资产 16 22 28 29 营业利润 165 204 261 316 其他非流动资产 486 493 500 505 营业外收入 1 1 1 1 非流动资产合计 654 673 694 700 营业外支出 2 2 2 2 资产合计 2,443 2,884 3,334 3,851 利润总额 165 203 260 315 短期借款 422 577 731 886 所得税 9 11 14 16 应付票据 15 26 19 24 净利润 156 192 246 299 应付账款 134 204 243 281 少数股东损益 0 0 0 -1 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 156 193 247 299 合同负债 28 35 43 52 NOPLAT 151 194 249 301 其他应付款 26 26 26 26 EPS(摊薄)（元） 0.47 0.58 0.75 0.91 一年内到期的非流动负债 7 7 7 7 其他流动负债 60 72 89 108 主要财务比率 流动负债合计 692 948 1,159 1,385 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -0.4% 25.7% 22.6% 20.5% 其他非流动负债 7 7 7 7 EBIT增长率 -6.7% 28.4% 28.2% 21.1% 非流动负债合计 7 7 7 7 归母净利润增长率 1.8% 23.3% 28.1% 21.2% 负债合计 699 955 1,167 1,392 获利能力 归属母公司所有者权益 1,734 1,927 2,173 2,473 毛利率 27.5% 29.0% 30.0% 30.4% 少数股东权益 10 2 -6 -14 净利率 11.1% 10.8% 11.3% 11.4% 所有者权益合计 1,744 1,928 2,167 2,459 ROE 9.0% 10.0% 11.4% 12.1% 负债和股东权益 2,443 2,884 3,334 3,851 ROIC 10.3% 10.8% 11.5% 11.7% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 28.6% 33.1% 35.0% 36.1% 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 债务权益比 25.1% 30.7% 34.4% 36.6% 经营活动现金流 103 -25 38 56 流动比率 2.6 2.3 2.3 2.3 现金收益 173 206 263 318 速动比率 2.1 1.9 1.8 1.8 存货影响 -15 -129 -59 -89 营运能力 经营性应收影响 35 15 -26 -39 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.7 经营性应付影响 -35 82 32 44 应收账款周转天数 94 83 81 83 其他影响 -55 -199 -171 -177 应付账款周转天数 52 48 53 52 投资活动现金流 -311 -33 -38 -27 存货周转天数 110 110 113 109 资本支出 -19 -23 -28 -17 每股指标(元) 股权投资 11 0 0 0 每股收益 0.47 0.58 0.75 0.91 其他长期资产变化 -303 -10 -10 -9 每股经营现金流 0.31 -0.08 0.12 0.17 融资活动现金流 13 253 253 253 每股净资产 5.25 5.84 6.59 7.49 借款增加 153 154 154 154 估值比率 股利及利息支付 -36 -6 -7 -7 P/E 28 23 18 15 股东融资 0 0 0 0 P/B 3 2 2 2 其他影响 -104 105 105 106 EV/EBITDA 26 22 17 14 资料来源：公司公告，华创证券预测 优博讯（300531）2022年报及2023年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 计算机组团队介绍 首席研究员、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 研究员：戴晨 南京大学理学博士，2022年5月加入华创证券研究所，主要覆盖网络安全、智能驾驶、电力信息化等领域。 分析师：邓怡 厦门大学金融硕士，2020年加入华创证券研究所，2021年新财富第六名、新浪金麒麟最佳分析师第五名。 分析师：魏宗 中国人民大学金融学硕士，2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：梁佳 上海财经大学经济学硕士，2022年加入华创证券研究所。 优博讯（300531）2022年报及2023年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyj