2022年报&2023年一季报点评：行业周期触底，静待需求复苏

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风华高科经营与市场分析

盈利周期触底，静待行业复苏

• 业绩回顾：2022年度，风华高科实现营收38.74亿元，较上年下降23.37%；归母净利润3.27亿元，同比下降65.32%；扣非归母净利润0.6亿元，大幅下滑92.28%。2023年一季度，公司营收9.34亿元，同比下滑15.25%，归母净利润0.58亿元，同比下降67.66%；扣非归母净利润0.32亿元，同比减少73.24%。

库存周期与产能利用率：公司下游消费市场逐渐恢复，整体产能利用率回升，库存周期已回归正常水平。

逆周期扩张与高端产品进展：

• 产能扩张：祥和工业园项目正在投产，MLCC产能持续增长。
• 产品升级：高端电容、电阻产出占比提升，PIM微型一体成型电感实现量产，自产化率提升约10个百分点。
• 市场布局：车规品销售额与汽车电子客户占比持续提升。

国企改革与公司治理：

• 战略引入与董事会改组：通过定增引入战略股东，董事会结构优化，加速市场化改革进程。
• 员工激励：回购股份用于激励计划，预计将改善公司治理与经营效率。

行业竞争格局与机遇：

• 市场地位：风华高科作为国内MLCC龙头，存量产能大，扩产潜力强，产品覆盖广泛，品牌认可度高。
• 竞争态势：日系厂商逐步退出中低端市场，台系厂商加快整合，大陆厂商（如风华高科）有望抓住机遇，提升市场份额。

投资建议与风险提示：

• 调整预期：预计2023-2025年EPS分别为0.41、0.69、0.94元，调整后给予2024年25倍PE估值，目标价17.25元，评级上调至“推荐”。
• 风险因素：技术进步、产能扩张进度、市场需求不确定性。