业绩表现亮眼，受益于 AI PCB 需求增长——大族数控（301200.SZ）2025 年三季报点评报告

2025-10-23 华龙证券周振

核心观点：大族数控2025年三季报业绩亮眼，营收和利润均实现高速增长，主要受益于AI算力驱动下AIPCB需求增长及技术升级带来的设备新需求。公司积极扩产以应对下游旺盛需求，市场份额和业绩有望迈上新台阶。
关键数据：
- 营收：前三季度39.03亿元，同比增长66.53%；Q1-Q3分别为9.6/14.22/15.21亿元，同比+27.89%/+74.72%/+95.19%。
- 利润：前三季度营业利润5.58亿元，同比增长163.33%；归母净利润4.92亿元，同比增长142.19%；Q1-Q3归母净利润分别为1.17/1.46/2.28亿元，同比+83.6%/+84%/+281.94%。
- 盈利能力：毛利率31.73%，净利率12.51%；Q1-Q3毛利率分别为29.62%/30.73%/33.99%。
- 市场数据：用于智算中心服务器及交换机18层及以上AIPCB2024-2029年复合成长率超22.5%。
产能与扩产：公司当前产能已显交付压力，计划新增超大面积厂房用于钻孔类设备集中化生产，预计明年6月竣工，完全达产后生产能力从2120台提升至3780台，年产值从19.65亿元提升至25.2亿元。
投资评级与预测：首次覆盖，给予“增持”评级；预计2025-2027年归母净利润分别为6.79/10.35/14.31亿元，对应PE分别为64.8x/42.5x/30.7x。
风险提示：全球宏观经济波动、行业竞争加剧、PCB工艺进展不及预期、量产进展不及预期、算力服务器需求不及预期等。