乙二醇月报：需求改善，或偏强运行

行业乙二醇月报 2024 年 03 月 01 日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、碳市场）021-60635727penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇、聚烯烃）021-60635740pengjinling@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱、玻璃）021-60635726wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690 研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 需求改善，或偏强运行 观点摘要 近期研究报告 ＃summary＃乙二醇供应端负荷提升。3月美联储降息预期持续发酵，美元指数持续走强，压制原油价格。但OPEC+开始新的减产计划，且沙特等国明确将严格执行，进一步托底油价，预计原油价格将高位盘整为主。动力煤价格仍将维持高位，成本支撑仍存。乙二醇供应端，伴随着春节检修逐步完成，重启计划逐渐增多，且进口维持低位的预期下，供应压力小幅增加。需求端下游聚酯负荷逐步提升，乙二醇需求存在好转预期。 《供需格局再度转弱》2024-02-02 《供需格局转弱》2023-10-10 《震荡中酝酿新的驱动》2023-07-03 乙二醇利润再度承压。目前乙二醇行业利润处在低位。进入3月油价将高位震荡，煤炭价格同样偏强，乙二醇成本进一步增加。同时乙二醇供需基本面存在进一步修复的空间，油制和煤制乙二醇均存在现金流修复的需求，使得乙二醇工厂挺价意愿进一步增强。 传统旺季，需求逐步好转。目前聚酯工厂库存较节前明显提升，涤丝库存维持在较高水平，在下游复工较慢，聚酯产销不佳的背景下库存压力进一步凸显。今年春节后终端复工节奏明显放缓，聚酯去库不确定性较强。进入3月节前订单对节后订单的影响进一步钝化，且受到天气影响，普遍延后的复工将进一步加速。3月是传统的旺季，需求存在好转的预期。但目前订单情况还有待观察，需关注试单情况。我们认为3月消费对乙二醇的支撑将逐步提升。 乙二醇供需结构进一步改善。预计3月乙二醇将偏强运行为主。 风险提示：宏观风险，原油大幅波动 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、基本面情况与核心驱动力梳理.......................................................................... - 4 -1.乙二醇供应端负荷提升...................................................................................... - 4 -2. 乙二醇利润再度承压........................................................................................ - 5 -3.传统旺季，需求逐步好转.................................................................................. - 6 -三、后市展望.............................................................................................................. - 8 - 一、行情回顾 2 月乙二醇价格区间震荡。受春节假期影响，下游聚酯和终端负荷低位，乙二醇需求不佳，且聚酯工厂备货较高，乙二醇发货量同样低位。但由于乙二醇进口到货量偏少，乙二醇港口库存维持低位，现货供应流动性收紧，市场价格维持高位震荡运行。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.乙二醇供应端负荷提升 2 月国内乙二醇华东港口平均库存水平在 69.62 万吨；月末库存在 69.81 万吨，均较上月末减少 5.84 万吨。本月张家港主港日平均发货水平在 5200 吨附近。2 月聚酯工厂开工季节性下滑，且受到春节假期影响，2 月港口发货下滑明显。同时春节假期进口到货量减少，乙二醇港口库存维持低位。 2 月国内乙二醇行业开工回升，月均开工 60.51%，油制乙二醇（含 MTO）月均开工负荷率在 66.71%，煤制乙二醇月均开工负荷率在 50.85%。2 月装置变动主要为三江、扬巴、荣信装置检修结束重启，陕煤停车检修，以及中科、中化、卫星、古雷、盛虹、海南、黔希、红四方、三宁、建元等多套装置负荷小幅调整。 进口方面，2023 年 12 月乙二醇进口 58.04 万吨，较上月下降 16.29 万吨，乙二醇进口量同比上涨 5.98%，环比下降 25.94%，同比上升 4.78%；进口均价 476.03美元/吨，环比上升 0.42%，同比下降 2.83%。2024 年 1 月进出口数据延期至 3 月份发布，预计 1-2 月月进口量继续维持低位。进口国来看，沙特依然是第一大进口国。预计 3 月乙二醇进口或将持续维持低位。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 我们认为 3 月美联储降息预期持续发酵，美元指数持续走强，压制原油价格。但 OPEC+开始新的减产计划，且沙特等国明确将严格执行，进一步托底油价，预计原油价格将高位盘整为主。动力煤价格仍将维持高位，成本支撑仍存。乙二醇供应端，伴随着春节检修逐步完成，重启计划逐渐增多，且进口维持低位的预期下，供应压力小幅增加。需求端下游聚酯负荷逐步提升，乙二醇需求存在好转预期。乙二醇供需结构进一步改善。预计 3 月乙二醇将偏强运行为主。 2.乙二醇利润再度承压 2 月乙二醇价格维持区间震荡。原料端美元指数强劲，且美原油产量增加，国际油价震荡下挫。但煤炭价格小幅反弹，带动乙二醇利润进一步压缩，生产利润目前处在 163.27 元/吨的水平。 我们认为目前乙二醇行业利润处在低位。进入 3 月油价将高位震荡，煤炭价格同样偏强，乙二醇成本进一步增加。同时乙二醇供需基本面存在进一步修复的空间，油制和煤制乙二醇均存在现金流修复的需求，使得乙二醇工厂挺价意愿进一步增强。 3.传统旺季，需求逐步好转 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 从产销和库存来看，截至 2 月底，POY、FDY、DTY 及涤纶短纤的库存天数分别为 23 天、19.8 天、31.4 天及 19.28 天，假期下游工厂放假，聚酯产销明显不佳，聚酯库存迅速增加，聚酯库存大幅累计。库存天数相较于 1 月末增加 15.14 天、12.72 天、11.04 天和 4.44 天。总体来说，下游负荷低位，聚酯工厂库存增加明显。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 从下游产品价格和涤丝现金流来看，截至 1 月底，聚酯切片、涤纶短纤、DTY及 POY 的价格分别为 6950 元/吨、7403 元/吨、91000 元/吨及 7875 元/吨，价格相较于 1 月底基本持平。聚酯切片、涤纶短纤、DTY 及 POY 的价格分别下跌 25 元/吨、3.33 元/吨、上涨 50 元/吨和 120 元/吨。聚酯现金流维持低位，价格波动取决于原料端，2 月原料价格高位，支撑聚酯产品，聚酯现金流偏弱。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 我们认为，目前聚酯工厂库存较节前明显提升，涤丝库存维持在较高水平，在下游复工较慢，聚酯产销不佳的背景下库存压力进一步凸显。今年春节后终端复工节奏明显放缓，聚酯去库不确定性较强。进入 3 月节前订单对节后订单的影响进一步钝化，且受到天气影响，普遍延后的复工将进一步加速。3 月是传统的旺季，需求存在好转的预期。但目前订单情况还有待观察，需关注试单情况。我们认为 3 月消费对乙二醇的支撑将逐步提升。 三、后市展望 3 月美联储降息预期持续发酵，美元指数持续走强，压制原油价格。但 OPEC+开始新的减产计划，且沙特等国明确将严格执行，进一步托底油价，预计原油价格将高位盘整为主。动力煤价格仍将维持高位，成本支撑仍存。乙二醇供应端，伴随着春节检修逐步完成，重启计划逐渐增多，且进口维持低位的预期下，供应压力小幅增加。需求端下游聚酯负荷逐步提升，乙二醇需求存在好转预期。 目前乙二醇行业利润处在低位。进入 3 月油价将高位震荡，煤炭价格同样偏强，乙二醇成本进一步增加。同时乙二醇供需基本面存在进一步修复的空间，油制和煤制乙二醇均存在现金流修复的需求，使得乙二醇工厂挺价意愿进一步增强。 目前聚酯工厂库存较节前明显提升，涤丝库存维持在较高水平，在下游复工较慢，聚酯产销不佳的背景下库存压力进一步凸显。今年春节后终端复工节奏明显放缓，聚酯去库不确定性较强。进入 3 月节前订单对节后订单的影响进一步钝化，且受到天气影响，普遍延后的复工将进一步加速。3 月是传统的旺季，需求存在好转的预期。但目前订单情况还有待观察，需关注试单情况。我们认为 3 月 消费对乙二醇的支撑将逐步提升。 乙二醇供需结构进一步改善。预计 3 月乙二醇将偏强运行为主。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队 021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队 021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责申明：本报告谨提供给建信期货有限责任公司（以下简称本公司）的特定客户及其他专业人士。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖愿意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部专业机构投资者事业部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-6063554