乙二醇月报：供需格局支撑，偏强运行为主

行业乙二醇月报 2023 年 08 月 01 日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjc@ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、橡胶）021-60635727penghz@ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇、聚烯烃）021-60635740pengjl@ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：吴奕轩（纯碱、玻 璃）021-60635726wuyx@ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690 供需格局支撑，偏强运行为主 观点摘要 近期研究报告 ＃summary＃乙二醇供应端增量有限。美联储加息尚需诸多验证，沙特额外自愿减产是否延续也尚待观察。需求端出行旺季正在逐步过去，市场存在需求减弱预期。我们认为油价维持高波动行情。动力煤价格止跌反弹，成本支撑尚可。乙二醇供应端，部分装置进入检修，开工率再度下滑，进口量预计将小幅增加至60-70万吨的水平，供应端压力整体有限。需求端聚酯负荷维持高位，对乙二醇消费支撑明显，预计乙二醇供需基本面偏强，难以出现大幅累库。同时乙二醇依然处在亏损状态，存在保现金流的需求。 《震荡中酝酿新的驱动》2023-07-03 《基本面好转，估值持续修复》2023-06-02 乙二醇亏损延续。目前乙二醇行业亏损虽然有所收窄，但目前成本偏强，一定程度上压制现金流好转，目前依然均处在亏损状态。油制和煤制乙二醇均面临现金流修复的需求，关注乙二醇供应端负荷变化情况。 聚酯负荷高位，下滑空间有限。目前下游产品的效益偏低，瓶片行业加工差同样压缩明显，同时在三季度集中投产预期较高，瓶片加工差压缩至600元/吨附近，涤纶长丝的利润依然压缩着成本线以下。聚酯产品此时处在高负荷，货源偏宽松，下游采购意愿不佳，多为刚性采购，聚酯产销明显不佳。库存低位下，下游实际减产量依然有限，刚需支撑仍存。且依然存在中间商，形成一定的蓄水池作用。因此8月聚酯负荷在现金流压力下存在下滑的可能性，但影响有限。我们认为8月消费对乙二醇的支撑将较为强，下行空间有限。 预计我们认为8月乙二醇将维持偏强运行为主。 风险提示：宏观风险，原油大幅波动 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、基本面情况与核心驱动力梳理.......................................................................... - 4 -1.乙二醇供应端检修增多...................................................................................... - 4 -2. 乙二醇亏损延续................................................................................................ - 5 -3.聚酯负荷高位，下滑空间有限.......................................................................... - 6 -三、后市展望.............................................................................................................. - 8 - 一、行情回顾 7 月乙二醇价格震荡上行。月内原油价格表现偏强，成本支撑明显。乙二醇供应端存在计划外检修，开工率有所下滑，需求端，聚酯负荷维持高位，乙二醇消费偏强，乙二醇供需基本面偏强。乙二醇港口库存累积压力有限，并未出现明显增加，带动乙二醇期现货价格上涨。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.乙二醇供应端检修增多 7 月中国乙二醇华东港口平均库存水平在 95.76 万吨；月末库存在 93.97 万吨，均较上月末减少 0.61 万吨。本月张家港主港月内日平均发货水平在 8265 吨附近。7 月乙二醇下游聚酯工厂开工维持高位，乙二醇需求表现较好，华东主港发货量维持高位水平，但由于远洋到货量较多，主港实际到货有所增加，华东港口未出现明显去库。 7 月国内乙二醇行业开工继续下降，月均开工 54.59%，油制乙二醇（含 MTO）月均开工负荷率在 59.79%，煤制乙二醇月均开工负荷率在 45.74%。7 月装置变动主要为浙石化、海南炼化装置重启，中海壳牌、中科炼化月内检修后重启，渭河彬州、三江一期、卫星化学、红四方、湖北三宁、陕煤榆林装置检修。 进口方面，6 月乙二醇进口总量 62.15 万吨，较上月增加 11.76 万吨，环比上升 23.34%，同比下降 3.86%。6 月乙二醇进口量大幅回升，主要受美国检修装 置重启后，进口到货量明显增加影响。主要进口地为沙特阿拉伯、加拿大、美国等。考虑到进口结构，预计 7 月到港量维持 60-70 万吨的水平。 数据来源：CCF，建信期货研投中心 数据来源：CCF，建信期货研投中心 我们认为美联储加息尚需诸多验证，沙特额外自愿减产是否延续也尚待观察。需求端出行旺季正在逐步过去，市场存在需求减弱预期。我们认为油价维持高波动行情。动力煤价格止跌反弹，成本支撑尚可。乙二醇供应端，部分装置进入检修，开工率再度下滑，进口量预计将小幅增加至 60-70 万吨的水平，供应端压力整体有限。需求端聚酯负荷维持高位，对乙二醇消费支撑明显，预计乙二醇供需基本面偏强，难以出现大幅累库。同时乙二醇依然处在亏损状态，存在保现金流的需求。我们认为 8 月乙二醇将维持偏强运行为主。 2.乙二醇亏损延续 数据来源：CCF，建信期货研投中心 进入 8 月，美联储加息尚需诸多验证，沙特额外自愿减产是否延续也尚待观察，市场观望情绪较强。需求端出行旺季正在逐步过去，市场存在需求减弱预期。我们认为油价维持高波动行情，下行空间有限，成本支撑尚可。动力煤价格止跌反弹，煤制乙二醇成本有所上涨。煤制乙二醇亏损修复有限，目前处在-237.17 元/吨的水平。 我们认为目前乙二醇行业亏损虽然有所收窄，但目前成本偏强，一定程度上压制现金流好转，目前依然均处在亏损状态。油制和煤制乙二醇均面临现金流修复的需求，关注乙二醇供应端负荷变化情况。 3.聚酯负荷高位，下滑空间有限 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 从产销和库存来看，截至 7 月底，POY、FDY、DTY 及涤纶短纤的库存天数分 别为 14.12 天、14.92 天、31.02 天及 12.18 天，虽然聚酯工厂开机意愿维持高位，负荷高位，但下游负荷高位，虽多刚性采购，库存压力不大。库存天数相较于 5月末增加 1.18 天、减少 0.46 天、增加 0.4 天和 2.42 天。总体来说，聚酯工厂负荷高位，但库存依然维持在相对低位。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 从下游产品价格和涤丝现金流来看，截至 7 月底，聚酯切片、涤纶短纤、DTY及 POY 的价格分别为 6900 元/吨、7500 元/吨、9225 元/吨及 7680 元/吨，价格相较于 10 月初下滑明显。聚酯切片、涤纶短纤、DTY 及 POY 的价格上涨 250 元/吨、340 元/吨、375 元/吨和 340 元/吨。伴随着原料价格上涨，聚酯品种的价格上涨明显。但由于产品和原料价格均上涨，但聚酯现金流依然偏弱，就连之前现金流较好的瓶片现金流已压缩至平衡性。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 我们认为，聚酯负荷高位，下滑空间有限。目前下游产品的效益偏低，瓶片行业加工差同样压缩明显，同时在三季度集中投产预期较高，瓶片加工差压缩至600 元/吨附近，涤纶长丝的利润依然压缩着成本线以下。聚酯产品此时处在高负荷，货源偏宽松，下游采购意愿不佳，多为刚性采购，聚酯产销明显不佳。库存低位下，下游实际减产量依然有限，刚需支撑仍存。且依然存在中间商，形成一定的蓄水池作用。因此 8 月聚酯负荷在现金流压力下存在下滑的可能性，但影响有限。我们认为 8 月消费对乙二醇的支撑将较强，下行空间有限。 三、后市展望 美联储加息的尚需诸多验证，沙特额外自愿减产是否延续也尚待观察。需求端出行旺季正在逐步过去，市场存在需求减弱预期。我们认为油价维持高波动行情。动力煤价格止跌反弹，成本支撑尚可。乙二醇供应端，部分装置进入检修，开工率再度下滑，进口量预计将小幅增加至 60-70 万吨的水平，供应端压力整体有限。需求端聚酯负荷维持高位，对乙二醇消费支撑明显，预计乙二醇供需基本面偏强，难以出现大幅累库。同时乙二醇依然处在亏损状态，存在保现金流的需求。 目前乙二醇行业亏损虽然有所收窄，但目前成本偏强，一定程度上压制现金流好转，目前依然均处在亏损状态。油制和煤制乙二醇均面临现金流修复的需求，关注乙二醇供应端负荷变化情况。 聚酯负荷高位，下滑空间有限。目前下游产品的效益偏低，瓶片行业加工差同样压缩明显，同时在三季度集中投产预期较高，瓶片加工差压缩至 600 元/吨附近，涤纶长丝的利润依然压缩着成本线以下。聚酯产品此时处在高负荷，货源偏宽松，下游采购意愿不佳，多为刚性采购，聚酯产销明显不佳。库存低位下，下游实际减产量依然有限，刚需支撑仍存。且依然存在中间商，形成一定的蓄水池作用。因此 8 月聚酯负荷在现金流压力下存在下滑的可能性，但影响有限。我们认为 8 月消费对乙二醇的支撑将较强，下行空间有限。 我们认为 8 月乙二醇将维持偏强运行为主。 【建信期货研投中心】 宏观金融研究团队 021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队 021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部专业机构投资