聚烯烃月报：成本支撑与强预期交替影响下，8月聚烯烃盘面仍偏强运行为主

2023年7月30日本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号聚烯烃月报成本支撑与强预期交替影响下，8月聚烯烃盘面仍偏强运行为主广发期货能源化工团队作者：张晓珍联系人：苗 扬联系方式：020-88818033张晓珍 从业资格：投资咨询资格：Z0015979 2品种观点品种主要观点本月策略上期策略聚烯烃整体看，在供需没有出现明显波动的情况下，8月初聚烯烃盘面上涨主要还依赖成本端油价煤价支撑，以及宏观面对于“强预期”的情绪带动。PP和LL走势仍有分化，PP走强幅度大于LL，主要得益于PP检修仍处于高峰期，8月中下旬供应才陆续恢复。需求端弱现实持续，下游补货情绪回落，等待新一轮消费旺季到来。因此短期内不建议看空聚烯烃走势，持仓时建议维持合理水平谨防波动风险。单边建议等待PP右侧机会，短期波动[7100,7600],主要看油价上升势头稳定后择机进场；LL建议多单持有，沿上边际离场[8300,8400]，同时继续关注L-P价差继续扩张机会。仅供参考。单边PP建议偏空思路对待，反-弹后可逢高空单，沿下边际离场[6850,6900];LL09-01正套建议持续跟踪，波动区间[50,200];L-P价差仍做阔为主，仅供参考。 品种观点3月逻辑策略宽松格局与宏观情绪修复来回扰动，同时PP产能扩张步伐远高于PE，而需求来看，PE以一次性消费占比高且刚需较强，因此将导致两者价差不断拉大。下半年来看，预计PP投产规模仍将保持高位，由于大量新装置投产，PP-LL价差也将进一步拉开。PP作为空配品种，中长期供应宽松现象依然突出，尽管需求有向好预期，但产能扩张叠加检修减少将从供应端持续令市场承压。进出口方面来看亮点乏陈，尽管进口方面略有下降，但出口方面不仅基数低，同时由于国外需求偏弱及进口替代难度加大，出口方面对供应压力缓解有限。单边策略：建议采用偏空思路对待，注意8月旺季交割行情的扰动，预计波动区间PP[6500,7100],LL[7500,8000];套利策略：L-P价差仍看好扩大趋势，顶部区间[1000,1200];L09-01正套建议持续跟踪;PDH装置短期利润仍震荡扩张，建议持续跟踪捕捉利润做缩机会。风险因素：宏观大幅波动风险；供应端大面积降负风险等。日期7月各周主要观点07.09整体看聚烯烃近期上涨还是得益于供给端出现一定减量，形成了紧平衡的状态，从供应看短期大规模复产可能性不大，并且PP在本月中旬仍有预期外装置检修，所以上旬供应可能延续偏紧态势，产能投放压力将后置。需求端暂时见不到很大的改善，表现偏弱，因此在供应趋紧状态下维持了紧平衡。从成本端看，近期国际油价上涨较快，坑口煤价震荡偏强，使得装置利润进一步压缩，但成本走强明显。因此预期短期盘面仍偏强震荡，但远期偏空。仅供参考。07.16整体看，聚烯烃短期走强后回落，其根本逻辑在于供需面没有强力驱动，而阶段性国际油价上涨带动成本支撑走强推升盘面。供应端预计装置检修可持续到月底，随后开工率将有所回升形成新的压力。需求端在显性库存影响不打情况下，阶段性补货也为上行提供动力。仅供参考。07.23整体看，聚烯烃短期走强后回落，其根本逻辑在于供需面没有强力驱动，而阶段性国际油价上涨带动成本支撑走强推升盘面。供应端预计装置检修可持续到月底，随后开工率将有所回升形成新的压力。需求端在显性库存影响不打情况下，阶段性补货也为上行提供动力。仅供参考。 目 录CONTENT行情回顾与核心逻辑分析成本端供应端价格和比价0102030405需求端 行情回顾与核心逻辑分析 6未来中短期基本面指标对LL和PP盘面的影响基本面指标LLPP成本端从不同工艺的生产利润情况来看，当前依旧是油制企业利润最差，而下周仍存在成本增加的可能，因此油制企业仍将作为变量因素，后续需重点关注与其供应端相关的数据变化，如产量、产能利用率等。油制、PDH制成本支撑偏强，沙特减产氛围支撑及美国燃油季节性消费改善，支撑短期油价存上涨预期；丙烷顺应油价走高短期存上涨空间。煤制及外采丙烯制成本支撑相对稳定。生产端中国聚乙烯生产企业样本库存量预计达到42万吨左右，库存由跌转涨。大庆石化和兰州石化装置重启，检修损失量环比减少，生产企业产量下周预估在55.48万吨，较本周有所增加。进口窗口打开，8月进口货存增加预期。聚丙烯供应微幅缩量，新增检修企业增速不及检修恢复企业增速，导致减损增量放缓。但新增扩能暂处于空窗期，供应端压力尚不明显，预计8月市场供应端压力相应增加。新增扩能，宁波金发80万吨/年聚丙烯装置计划8月投产，东华茂名40万吨/年聚丙烯装置计划8月投产。进口端预计8月LLDPE进口量预计在47.08万吨左右，环比7月变化2.66万吨；LDPE进口量预计在27.70万吨左右，环比7月变化2.63万吨。2023年1-6月累计进口量在201.40万吨，同比-2.71%，累计出口量在67.13万吨，同比-22.74%。库存端中国聚乙烯生产企业样本库存量预计在42万吨左右，库存由跌转涨。主因下周适逢月底月初，生产企业陆续停销结算，开单减少；其次因为市场现货不多，价格坚挺，下游观望气氛较浓，成交放缓，所以下周生产企业库存预计小幅上涨。中国聚丙烯商业库存环比-5.97%，其中生产企总库存环比-8.13%；样本贸易商库存环比-0.52%；样本港口仓库库存环比-0.69%。分品种库存来看，拉丝级库存环比-2.86%；纤维级库存环比-19.41%。需求端预计PE下游开工率44%左右，棚膜即将进入旺季，订单有所好转，工厂补库意愿增强。包装膜行业订单陆续跟进，前期受外部影响停工限产企业，部分恢复正常生产，开工率整体略有提升，需求有提升预期，对价格有支撑。传统淡季下游订单表现偏弱。部分大型制品企业维持生产随机少量采购，中小型企业盈利能力下降，多降低开工负荷。塑编及塑膜整体新增订单未见明显好转，管材订单传统在8月好转，今年表现差强人意。塑编数据显示，塑编样本企业原料库存天数较上周-1%；BOPP样本企业原料库存天数较上周-2.52%。基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理 7聚烯烃期价下行后小幅反弹：油价和宏观预期对于聚烯烃盘面支撑较强 8热点聚焦：原料端各工艺成本不稳定，短期油价扰动较为明显◼沙特100万桶/日的额外减产有效期为7-8月，且近期传闻有延续至9月的想法，叠加俄罗斯8月起也将进行50万桶/日的额外减产，供应端的利好支撑有增无减。需求面虽然欧洲经济数据仍显疲软，但美国燃油季节性消费利好仍在延续，市场对于中国和亚洲的需求前景信心正在增强。预计下周 国际油价或存上涨空间，减产氛围支撑依然稳固，且短线需求仍有改善空间。预计WTI或在77-80美元/桶的区间运行，布伦特或在81-84美元/桶的区间运行。PP端期现价格和成本对比LL端期现价格和成本对比728072757263732480417715771272528621612452565,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,00081308082800981297574692770608795686758605,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,000 9主要矛盾：聚烯烃弱现实但仍受“强预期”影响◼PP制造业订单跟进乏力 原料走高被动拉高成本◼LL下游棚膜消费旺季即将到来•传统淡季下游订单表现偏弱。部分大型制品企业维持生产随机少量采购，中小型企业盈利能力下降，多降低开工负荷。塑编及塑膜整体新增订单未见明显好转，管材订单传统在8月好转，今年表现差强人意。塑编数据显示，塑编样本企业原料库存天数较上周-1%；BOPP样本企业原料库存天数较上周-2.52%。PP下游平均开工水平尚处于修复阶段LL下游开工情况农膜需求修复逐渐启动2535455565751月1日1月11日1月21日1月31日2月10日2月19日3月1日3月11日3月20日3月31日4月9日4月19日4月29日5月8日5月19日5月28日6月7日6月17日6月26日7月7日7月16日7月26日8月6日8月19日8月30日9月11日9月24日10月7日10月18日10月30日11月12日11月25日12月6日12月18日12月31日2019年2020年2021年2022年2023年01020304050601月1日1月11日1月21日2月1日2月11日2月21日3月3日3月12日3月22日4月1日4月10日4月21日4月30日5月10日5月20日5月29日6月9日6月18日6月28日7月8日7月17日7月28日8月7日8月20日9月2日9月13日9月25日10月8日10月21日11月1日11月13日11月26日12月9日12月20日2019年2020年2021年2022年2023年020406080农膜：开工率：中国（周）PE包装膜：开工率：中国（周）PE：中空：开工率：中国（周）PE管材：开工率：中国（周） 价格和比价 11L-P价差继续走阔，但期货价格回升后基差出现走弱LL与PP主力合约价差变动情况PP与LL主力连续基差变动差异L-V价差近期缩窄期现价格差异缩小-300-200-1000100200300400500600PP基差LL基差-1500-1000-500050010001月1日1月9日1月17日1月25日2月2日2月10日2月18日2月26日3月6日3月14日3月22日3月30日4月7日4月15日4月23日5月1日5月9日5月17日5月25日6月2日6月10日6月18日6月26日7月4日7月12日7月20日7月28日8月5日8月13日8月21日8月29日9月6日9月14日9月22日9月30日10月8日10月16日10月24日11月1日11月9日11月17日11月25日12月3日12月11日12月19日12月27日2019年2020年2021年2022年2023年-4000-3000-2000-100001000200030001月1日1月18日2月4日2月21日3月10日3月27日4月13日4月30日5月17日6月3日6月20日7月7日7月24日8月10日8月27日9月13日9月30日10月17日11月3日11月20日12月7日12月24日2019年2020年2021年2022年2023年-300-100100300500LL-PP价差LL-PP现货价差 12PP跨月价差变动情况：09-01价差呈现震荡趋势01-05合约价差变化05-09合约价差变化09-01合约价差变化-1500-1000-5000500100015001月1日1月18日2月4日2月21日3月10日3月27日4月13日4月30日5月17日6月3日6月20日7月7日7月24日8月10日8月27日9月13日9月30日10月17日11月3日11月20日12月7日12月24日2019年2020年2021年2022年2023年-1500-1000-5000500100015001月1日1月18日2月4日2月21日3月10日3月27日4月13日4月30日5月17日6月3日6月20日7月7日7月24日8月10日8月27日9月13日9月30日10月17日11月3日11月20日12月7日12月24日2019年2020年2021年2022年2023年-2000-1500-1000-500050010001月1日1月18日2月4日2月21日3月10日3月27日4月13日4月30日5月17日6月3日6月20日7月7日7月24日8月10日8月27日9月13日9月30日10月17日11月3日11月20日12月7日12月24日2019年2020年2021年2022年2023年日期期货收盘价(活跃合约):聚丙烯期货收盘价(1月交割连续):聚丙烯期货收盘价(5月交割连续):聚丙烯期货收盘价(9月交割连续):聚丙烯2023/7/287,4597,4137,4037,4592023/7/277,3377,3007,2917,3372023/7/26