聚烯烃月报：成本支撑与强预期交替影响下，8月聚烯烃盘面仍偏强运行为主
成本支撑与强预期交替影响下，8月聚烯烃盘面仍偏强运行为主 广发期货能源化工团队 张晓珍从业资格：投资咨询资格：Z0015979 作者：张晓珍联系人：苗扬联系方式：020-88818033 2023年7月30日 品种观点 品种观点 宽松格局与宏观情绪修复来回扰动，同时PP产能扩张步伐远高于PE，而需求来看，PE以一次性消费占比高且刚需较强，因此将导致两者价差不断拉大。下半年来看，预计PP投产规模仍将保持高位，由于大量新装置投产，PP-LL价差也将进一步拉开。PP作为空配品种，中长期供应宽松现象依然突出，尽管需求有向好预期，但产能扩张叠加检修减少将从供应端持续令市场承压。进出口方面来看亮点乏陈，尽管进口方面略有下降，但出口方面不仅基数低，同时由于国外需求偏弱及进口替代难度加大，出口方面对供应压力缓解有限。 目录CONTENT 行情回顾与核心逻辑分析01 价格和比价02 供应端03 成本端04 行情回顾与核心逻辑分析 聚烯烃期价下行后小幅反弹：油价和宏观预期对于聚烯烃盘面支撑较强 热点聚焦：原料端各工艺成本不稳定，短期油价扰动较为明显 ◼沙特100万桶/日的额外减产有效期为7-8月，且近期传闻有延续至9月的想法，叠加俄罗斯8月起也将进行50万桶/日的额外减产，供应端的利好支撑有增无减。需求面虽然欧洲经济数据仍显疲软，但美国燃油季节性消费利好仍在延续，市场对于中国和亚洲的需求前景信心正在增强。预计下周国际油价或存上涨空间，减产氛围支撑依然稳固，且短线需求仍有改善空间。预计WTI或在77-80美元/桶的区间运行，布伦特或在81-84美元/桶的区间运行。 主要矛盾：聚烯烃弱现实但仍受“强预期”影响 ◼PP制造业订单跟进乏力原料走高被动拉高成本 ◼LL下游棚膜消费旺季即将到来 •传统淡季下游订单表现偏弱。部分大型制品企业维持生产随机少量采购，中小型企业盈利能力下降，多降低开工负荷。塑编及塑膜整体新增订单未见明显好转，管材订单传统在8月好转，今年表现差强人意。塑编数据显示，塑编样本企业原料库存天数较上周-1%；BOPP样本企业原料库存天数较上周-2.52%。 L-P价差继续走阔，但期货价格回升后基差出现走弱 PP跨月价差变动情况：09-01价差呈现震荡趋势 LL跨月价差变动情况：01-05价差呈现扩大趋势 装置检修损失量持续超预期增长，拉丝产能利用率明显下降 ◼本周期重启装置较多，重启过程中装置负荷较低，降负损失量增多，另一方面，部分装置重启后开工不足，拖累整体开工负荷，也是降负损失量增多的原因。 拉丝现货跨区套利：华东华北价差短期扩张后回落 PP地区价差变动：华北华南基差走势分化 拉丝与非标价格差异：短期共聚与拉丝价差维持震荡趋势 PP和PE产业链上游工艺占比情况：油制装置占总量近60% PP供应情况：重启过程中装置负荷较低，降负损失量增多 PP开工情况：部分装置重启后开工不足，拖累整体开工负荷 PP开工情况：主产区装置开工水平先升后降 海外计划投产和检修情况：北美和东南亚产能增量显著 PE开工情况：近期检修量持续上升 LL与非标生产情况：LLDPE产量逐渐抬升 进出口：国内生产企业出口报价整体向上 进出口：除线型外，其他类别进口窗口均已打开 进出口：PP港口库存高位回落 进出口：PE社会库存持续下滑 PP库存情况：上游库存向下游转移 PP库存情况：中国拉丝级PP库存环比下降 PE库存情况：刚需采购减弱，库存并未顺利传导到下游工厂手中 PE库存情况：下游观望气氛较浓，预计生产企业库存小幅上涨 供应端小结 ◼从PP供应端来看，聚丙烯供应微幅缩量，新增检修企业增速不及检修恢复企业增速，导致减损增量放缓。但新增扩能暂处于空窗期，供应端压力尚不明显，预计8月市场供应端压力相应增加。新增扩能，宁波金发80万吨/年聚丙烯装置计划8月投产，东华茂名40万吨/年聚丙烯装置计划8月投产。 ◼LL供应端，本周期国内企业聚乙烯总产量在50.71万吨，较上周期50.37万吨，幅度在+0.34万吨；其中HDPE产量为23.45万吨，较上周期23.72万吨，幅度在-0.27万吨；LDPE产量为4.59万吨，较上周期4.46万吨，幅度在+0.13万吨；LLDPE产量为22.67万吨，较上周期22.19万吨，幅度在+0.48万吨。下周生产企业产量预估在55.48万吨。 PP成本路径：油制、PDH制成本支撑偏强 PP成本路径：油制成本进一步上涨将压缩现有利润空间 LL成本路径：8月初仍存在成本增加的可能，LL盘面估值偏强 PP利润：油制、煤制、丙烯制、PDH制PP利润下滑 PP生产装置毛利率：甲醇装置毛利小幅向上修复 LL利润：油制装置利润进一步向下可能性较大 成本端小结 ◼PP端，甲醇制PP利润修复，油制、煤制、丙烯制、PDH制PP利润下滑。在成本面带动及宏观利好刺激下，本周聚丙烯市场小幅向上。供应趋紧、美国夏季燃油消费高峰及亚洲经济前景向好，国际油价呈上涨之势，聚丙烯涨幅不及原油涨幅，油制PP利润下滑。部分煤矿完成生产任务停产检修，整体煤炭供应小幅缩减，动力煤价格偏强运行，煤制PP利润下滑。 ◼LL成本看，聚乙烯油制线型利润较上周降低235元/吨，煤制线型利润较上周上涨61元/吨。从不同工艺的生产利润情况来看，当前依旧是油制企业利润最差，而下周仍存在成本增加的可能，因此油制企业仍将作为变量因素，后续需重点关注与其供应端相关的数据变化，如产量、产能利用率等。 PP下游分产品梳理：BOPP PP下游分产品梳理：塑编 需求端小结 ◼从PP需求端来看，传统淡季下游订单表现偏弱。部分大型制品企业维持生产随机少量采购，中小型企业盈利能力下降，多降低开工负荷。塑编及塑膜整体新增订单未见明显好转，管材订单传统在8月好转，今年表现差强人意。塑编数据显示，塑编样本企业原料库存天数较上周-1%；BOPP样本企业原料库存天数较上周-2.52%。 ◼PE下游棚膜即将进入旺季，订单有所好转，工厂补库意愿增强。包装膜行业订单陆续跟进，前期受外部影响停工限产企业，部分恢复正常生产，开工率整体略有提升，需求有提升预期，对价格有支撑。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司地址广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼 网址https//www.gfqh.com.cn 感谢倾听Thanks
